国金固收债市早知道第107期：债市热点与基金持仓分析

这份研报重点分析了30年国债收益率逼近2.15%的表现，认为其是债市最强品种，7月以来资本利得贡献显著，但当前仍以交易属性为主，需关注配置盘能否接力以稳定行情。同时，10年二级资本债虽跟随利率下行，但弹性弱于30年国债，信用策略面临弹性与流动性的平衡矛盾。此外，超长普信债近期受公募集中增持，市场久期抱团特征明显，需警惕后续性价比变化。二季度债基规模突破10万亿，固收加为扩容主力，基金对低资质城投债持仓收紧，二级资本债持仓创历史新高。

当前债市发展趋势表现为30年国债表现强势，但交易属性明显，需关注配置盘接力。10年二级资本债弹性弱于国债，信用策略面临平衡。超长普信债久期抱团特征明显，需警惕性价比变化。债基规模持续扩大，固收加为主力，对低资质城投债持仓收紧，二级资本债持仓创历史新高，显示市场对信用风险更为谨慎。

研报重点分析了国债收益率走势及交易属性、二级资本债弹性与信用策略平衡、超长普信债久期抱团及性价比变化、债基规模扩张及持仓变化（特别是低资质城投债和二级资本债持仓）。这些分析旨在揭示当前债市不同品种的表现特征及潜在风险。

当前债市现状表现为国债收益率走低但交易属性为主，二级资本债弹性相对较弱，超长普信债久期集中，债基规模持续增长且持仓结构发生变化，显示市场对信用风险更为敏感。这些现状反映了投资者在利率和信用风险之间的权衡。

研报提示的主要风险包括：30年国债若缺乏配置盘接力可能面临调整风险，久期抱团的超长普信债性价比可能降低；弱资质城投债交易对手可能减少，信托整改或影响高资质城投债承接；信用风险定价可能受信托整改与城投成交换手情况影响。这些风险需引起投资者关注。