国金固收债市早知道第124期：9月基本面及资金面展望

国金固收债市早知道第124期：9月基本面及资金面展望

一、核心要点

• 本周基本面：电厂日耗回落，钢厂开工分化，楼市数据待确认，外需集运运价上涨，猪价稳油价升。
• 资金面：8月利率略降，央行投放更精细化。

二、基本面详情

1. 煤电

• 六大发电集团日耗降1.4pct，水电替代增强。
• 钢厂高炉开工率降0.5pct，产能利用率下降0.4pct。
• 轮胎开工分化，纺织涤纶长丝开工率处低位。

2. 地产

• 30城9月首天销量同环比回正，样本量少待确认。
• 政策组合对销售托底，投资或更疲软。

3. 工业品

• 钢材价格涨但涨幅收窄，焦炭停涨。
• 水泥价跌，库存高、需求受压制。
• 玻璃受政策预期提振，需盯销售、施工等三线索。

4. 外需

• 上海出口集装箱运价指数涨2.9pct。
• 美线靠运力调控、巴拿马运河限航支撑，欧线回落。

5. 价格

• 猪肉批发价稳在16元/公斤。
• 油价因美伊冲突突破90美元/桶，已向其他工业品传导。

三、资金面复盘与展望

1. 8月资金利率

• R001中枢降1BP、R007降2BP，运行在1.35%-1.45%区间。
• 央行投放更精细化，隔夜逆回购延至缴税期投放，7天逆回购8月中旬起零投放。

2. 8月预期差

• MLF缩量续作，同业存单量跌价升。
• 政府债发行偏慢未提速，未给资金面添逆风。

3. 9月展望

• 利空因素偏多：
  • 逆回购零投放、MLF缩量影响待扩大。
  • 政府债或提速发行，净融资或达1.9万亿。
  • 季末资金易收紧，资金中枢或抬升，R001或阶段性接近1.45%。
• 央行仍维持合理充裕，资金波动或加大。
• 9月资金中枢大概率仍在一至一四五之间，但可能环比抬升，月内波动较大。