华福电新8点早班车：锂电板块、平高许记恒电东磁中报解读

发布时间：2026-08-20 一、AI总结内容 一、锂电板块观点 1. 核心推荐逻辑：碳酸锂价格从底部13.4万回升至15万，反映明年需求展望及短期需求强势；锂电供给侧偏紧，材料环节开工率超85%，头部满负荷生产，供给边际放松概率低；行业有20%复合增速，龙头电池估值14倍、材料龙头10-13倍，修复空间显著 2. 后续催化：八月中报陆续披露，锂电材料及电池业绩亮眼；九月电力消费税可能推高八月排产，增加九月排产超期概率；六七月份储能数据增超100%，下半年储能装机若转正，将提升明年国内储能装机预期 二、平高电气与许继电气中报解读 1. 平高电气：上半年收入53.7亿（同比降5.64%），规模8.17亿（同比增23%）；Q2收入29亿（同比降8%），规模4亿（同比增31%）；毛利率近30%（同比增5pct），净利率16%（同比增3pct）；高毛利的百万伏、750千伏GIS交付同比增，百万伏翻倍以上、750千伏增60%；新增GIS智慧工厂预计28年底投产，新增产能50%-80%，受益十五五特高压及区域网建设，当前估值合理 2. 许继电气：上半年利润4亿（同比降34%），Q2利润3亿（同比降28.5%），Q2毛利率20.4%（环比增1.39pct）；配网低价单影响盈利，下半年或改善；直流业务因低毛利维保项目交付承压，电表、中配网盈利或在上半年触底，下半年改善三、恒电东磁中报及未来规划 1. 中报表现：上半年营收123亿（同比增3.4%），规模9.5亿（同比微降），毛利率15.7%，净利率7.7%；Q2营收、规模同环比增长；三大板块（磁材器件、光伏、锂电）均正增长，磁材器件营收29.6亿（同比增26%）、出货12万吨，光伏营收73.7亿、出货超12G瓦，锂电营收17.5亿（同比增36%） 2. 业务规划：芯片电感上半年营收近1亿，2027年规划产能1.2-2亿颗，收入预期8亿，切入谷歌TPU、英伟达供应链，海外收入占比预计近50%；一二次电源2027年合计收入或超5亿，软磁份额目标不低于30%，已布局越南永磁、泰国软磁基地；锂电聚焦小动力，现有产能8.5G瓦时，一到两年内翻倍扩产，布局BBU（铁锂路线），差异化竞争；2026-2027年规模净利润预计16.9亿、23亿，对应PE18、15倍，估值具备性价比 四、中泰电器中报及未来规划 1. 中报表现：上半年营收381亿（同比增29%），规模31.3亿（同比增22%）；Q2营收167.6亿（环比降），规模18.6亿（环比增47%），毛利率27.1%（环比增6.4pct），净利率11.1%（同比增5.2pct）；低压电器通过两次提价实现利润率提升，下半年无新提价，盈利水平有望维持 2. 业务规划：上半年数据中心收入7.4亿，其中国内北美2.9亿（同比增2倍）；全年数据中心营收指引从10亿上修至19亿，北美目标8亿，目前北美订单13亿覆盖全年，项目从兆瓦级升级至G瓦级，推进整体配电+储能方案；下半年起新能源项目大量出表，上半年出表6.5G瓦，全年指引11G瓦，新增并网13-14G瓦；2026年四季度计划发行2G瓦电站REITs，利润前置；2026-2027年规模净利润预计56亿、63亿，对应PE9、8倍，估值便宜，重点推荐 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加华福电芯电芯八点早班车。目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明。本次会议仅面向华福证券的专业投资机构客户或受邀客户。 第三方专家发言内容仅代表其个人观点，所有信息或观点不构成投资建议。根据监管规定，会议不得交流敏感内幕信息。未经华福证券事先书面许可，任何机构或个人严禁录音、制作、纪要、转发、转载。传播、复制、编辑、修改等涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。 感谢您的理解和支持，谢谢。呃，各位投资者朋友，我是华府电信的邓伟。然后今天早上给大家重点的分享一下我们当前时间点上对于这个锂电的观点啊。那么前两天呢，这个宝来老师也是就着这个上泰的呃周末发布啊更新了一下呃这个负极，那么负极的话在昨天的这个板块表现。 呃，确实非常亮，非常亮眼啊。那么除了上代科技 出现涨停之外。呃，多个富集公司也是实现了这个收红。呃，相比于昨天的这样的一个大盘呢，那其实表现的是非常非常好。 那么 呃，我们还是重申一下对于整个里边赛道的一个重点的推荐。那么 呃，我我认为这主要有两个方面的原因啊。第一个呢是 啊，碳酸价格确实是逐步的气温反弹。第二个呢？ 是这个。呃，锂电亮眼的财报季呢，确实是已经逐步的到来。那么会形成对于整个板块。的一个催化。 首先，他跟你的这个 呃，库存的。这个持续的这个。呃，去换的其实。呃，还是非常非常明显的。 那么在这种情况下呢？呃，我们看到了这个。uh 这个他那里价格。主播的期望 谈谈。 那么，呃，国内碳酸锂产量呢，周环比呢，在持续的一个提升过程当中。呃，虽然说津巴布韦的锂矿石也逐步到岗了，但是库存确实也是连续十多周在持续的下降。那么，在八月份头部锂电池企业排产环比大幅提升的一个背景之下，呃，碳酸锂被持续买走是一个不争的事实啊。那么，呃，我们也注意到了碳酸锂期货从底部啊，十四万啊，十三点四万啊，逐步的已经回升到 啊，站稳十五万。 那么在这个价格的话，无非反映的是明年呃这个需求展望信息的回升和呃短期需求的一个强强势啊，不管哪种情况啊，都将支持啊这个这个股价持续的一个反弹。那么第二个呢，就是呃我们觉得说可能供给侧偏紧啊，还是会重点的是呃供给侧偏紧啊，其实呃还是有。呃，非常重要的一个呃，这个供给的逻辑。那这一块的话，实际上体现在 呃，估值里面还相对来说比较少。 啊，其实我们可以看到无热性的电池。还是各类的主材啊，行业开工率均超百分之八十五。呃，头部上市公司已经 基本实现满负荷生产。而且不少已经启动外协。 这不仅仅是电子企业。开始反对卷需要。呃，这个发改体系很严格的审批流程。那么各大材料环节。 不少也正在连同有关部门探讨。制定这样的一个呃 这个限低价、控产能、反对假的一个措施。啊，所以我们 觉得说明年啊，这个材料供给端出现边际放松的概率并不是特别大。呃，即便不考虑涨价。 那么 我们就是说盈利稳定啊，再叠加产业百分之二十的复合增速。目前龙头电子公司十四倍的估值。各环节材料 龙头十到十三倍的估值，还是具备显著的一个修复空间的。啊。 后面的催化我们怎么去看的啊？第一个呢，就是。这个 呃，第一个呢就是说这个啊，接下来八月中报陆续展开。啊，我们觉得说 大部分的材料和电池。 业绩会比较亮眼啊。那么，呃，上菜。对于明年 呃，锂电一千G瓦时的需求质量可能会强化这个。强化这个，这个，这个。 目前的这个 呃，精细度的这个。这个判断包括对市场形成催化。第二个呢？市场会在九月份电力消费税征收，可能会导致八月份排产需求的虚高。 那么，呃，因此呢，就是说九月份大家其实 并不一定。会认为说这个拍档会很好。那但在这个恰恰 会增加九月份排产超期的一个概率。第三个呢，就是 呃，其实我们注意到六七月份的储能数据重增啊，基本上都在百分之百以上。 那么。呃，下半年我不觉得说如果这个装机持续的有一些。呃，这个附属障碍类核心。核心我们觉得做 啊，累计 上半年因为是负增长，下半年如果是 累积会 这边转正的话，那我觉得说对于 呃，提升明年国内装机成本信息会有很大的一个帮助。 啊，所以这些的话，我觉得可能都会构成明年的一个核心的规划。呃，以上就是我这边对于呃，锂电板块的一个观点啊。总结下来的话 呃，这个时间点上还是要积极的去啊，重点关注。呃，如果说AI这块的话，会有一些 呃，这个波动和这个。 相关的分流的话，我觉得 放在当前这个时间点上。锂电板块确实是一个比较好的一个承接方向啊。以上。嗯。 嗯。嗯。作为投资者。早上好，那个我是华服电信研究员万伟，那今天早上给大家更新一下。 啊，平高和喜记中报的一个情况。呃，从整体来看的话，平高因为是主网设备占比非常大，所以 上半年业绩表现的要好一些，实际那边的话，因为配网的业务占比高。上半年的业绩 呃，相对会有一点承压。但具体来看的话，平高上半年收入。 呃，五十三点七，所以同比是 呃。下降了百分之五点六四。然后。那个。 规模的话是八点一七亿，同比是增长了百分之二十三。那从Q单Q二的表现来看的话，Q二收入是二十九亿，同比是下降百分之八。规模是呃四个亿，同比是增长了百分之三十一。所以呃，从更高的这个业绩来看的话，收入是有所下滑啊，利润端的话是保持了比较好的增速。 呃，这个主要的原因。是。收入占大头的这个。嗯。 收入占大头的这个五百千五百五五零千伏及以下的G I S今年因为项目的原因交付相比同比会少一些。而利润增长的比较大的原因，主要是来自于结构的一个优化。那也就是 高毛利的百万伏以及七百五十千伏的GI S今年同比交付比较多，比如百万伏的话，同比交付 啊，是翻倍以上增长，然后七五零的话交付是同比增长了百分之六十以上。这是从整个业绩来看。 另外的话，从盈利水平来看，我们可以看到今年上半年整个 呃，毛利率的话是百分之二十，呃，就是接近百分之三十的一个毛利率，同比是增长了五个百分点。呃，净利率百分之十六也是同比增长了。啊，嗯，三个多百分点。那Q二的毛利率和净利率也是。 呃，同比是比较大的一个增长哈，也是同样的原因，来自于高毛利率的百万复合七五零千目的这个。呃，增长但是我们可以。看到一个就是Q二的净利率，环比是Q一是下降了百分之。嗯，三点多个百分点。 那这个主要的原因是因为Q二。具体呢一些。呃，信呃，就环比增加了大概八千万左右的信用和资产减值损失导致的。另外，从费用端来看的话，这个 呃，平高的话，上半年的费用呃，其实还是保持比较平稳的一个状态哈，就是它综合费用率。 吸烟分泌的同比值是下降了零点一一个percent。然后主要。变化的可以看到。uh 销售费用 是销售费用率是同比下降了零点九九个百分点，然后。 呃，管理费用呢是增长了零点八六个百分点。那研发呢，是下降了零点三三个百分点，然后。财务费用是这个。嗯。 增长了0.36个百分点。所以整体费用率的话还是比较呃可呃，就是比较这个。呃，平稳的，然后。从产能的建设来讲的话，其实当前的话最主要重要两个事情，一个是这个新增的G I S智慧工厂的投这个建设，上半年也是所取得的摘牌。 这个大概在二八年底投产吧，当时。到时候会新增。一百一十千伏到五百五十千伏的这些S产能大概可能。啊，百分之五十到百分之八十这个样子。 另外的话，今年从去年以来实施各项技改，对于整个产能的提升也是有很大的帮助的。比如说。呃，五百五十天的G S主营产品的履约周期缩短了百分之五点六。呃，同时它的G I R产能的话也是有一个比较大的，从去年投产之后有一个比较大的突破哈。 现在五百五十千伏的G I R年产能一百公里。有钱一百。千伏的G二产能整个是75公里。呃，整体评高来看的话，它对于后续的话，我觉得 整个十五五特高压的建设啊，以及易需区。 呃，区域网监和省级户籍工程的建设应该会持续受益。那在当前位置呢？呃，应该估值的话，对于今年和明年业绩大概十九到十，呃，今年十六倍，明年十九倍，那相对还是比较合理的一个区间，大家可以重点去关注。那雪季那边的话，我简单说一下。 雪季的话，因为 配网的话，占占比比较多，所以说它像上半年的业绩。呃，承压比较大啊，那从这个 嗯。呃，从这个 呃，利润单来看的话，上半年是 呃，四四个亿左右下降的是这个百分之三十四，但是我们可以看到这个。二季度的话。 啊，环比是有所改善的。二季度的话，它是呃，利润是这个。啊。三个亿同比是下降百分之二十八点五的样子。 但是从二季度的毛利率来看呢，我们可以发现 呃，二级的毛利率是百分之二十点四。啊，它环比有一点三九个点的。改善和提升，也就是说他在 uh 配网因为去年是一一标的就是去年这价格比较低，后来的。二、下半年的配完二级遗产的话，就可以开始慢慢回升了。 所以整个G I上半年可能有一些低价单的影响，所以导致它的盈利有所承压。呃，分业务的话，主要里面重点讲一个，就是可能大家比较关注的就是 呃