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美银 ABF基板 AI驱动供需缺口扩大迈向卖方市场

2026-08-21 未知机构表情帝

主要观点

AI需求推动服务器CPU市场增长，导致ABF基板行业供需缺口显著扩大，预计2026-2028年短缺比例将从4%/10%/16%加剧至7%/14%/19%。服务器CPU在ABF基板需求中的占比预计将升至17%/21%/21%。供给端增长相对温和，主要受Unimicron产能转移和NYPCB瓶颈消除的影响。

评级与目标价调整

维持对Unimicron、NYPCB和Kinsus的“买入”评级，并上调目标价：

Unimicron：NT$1,400（原NT$1,200），估值方法35x 2H27-1H28E P/E（原33x）。
NYPCB：NT$1,700（原NT$1,430），估值方法35x 2H27-1H28E P/E（不变）。
Kinsus：NT$1,250（原NT$1,070），估值方法35x 2H27-1H28E P/E（不变）。

公司分析

Unimicron：产能扩张积极（2027/28年每年增30%+），高价值产品占比提升（2026下半年超50%），2028年EPS预期上调21%，目标价升至NT$1,400。
Kinsus：AI CPU/GPU收入占比提升（2027年达15%），ABF基板毛利率预计2027/28年达35-40%/40-45%，光模块业务贡献额外上行空间，2027/28年EPS预期上调12%/26%，目标价升至NT$1,250。
NYPCB：高端网络交换机ABF基板主导地位稳固（份额50%+），毛利率表现优异，2026-28年EPS预期上调18-21%，目标价升至NT$1,700。

关键数据

供需缺口：2026/27/28年ABF基板供应短缺预计为7%/14%/19%。
服务器CPU需求占比：2026/27/28年预计为17%/21%/21%。
目标价调整：Unimicron NT$1,400 (+16.7%)，NYPCB NT$1,700 (+18.9%)，Kinsus NT$1,250 (+16.8%)。
EPS上调幅度：Unimicron 2028E EPS +21%；NYPCB 2026-28E EPS +18-21%；Kinsus 2027/28E EPS +12%/26%。
毛利率预期：Kinsus ABF基板业务2027/28年毛利率预计达35-40%/40-45%。

猜你想问

这份研报主要讲了什么内容？

这份研报分析了AI需求对服务器CPU市场及ABF基板行业的影响。报告指出，AI需求推动服务器CPU市场增长，导致ABF基板行业供需缺口显著扩大，预计2026-2028年短缺比例将从4%/10%/16%加剧至7%/14%/19%。服务器CPU在ABF基板需求中的占比预计将升至17%/21%/21%。供给端增长相对温和，主要受Unimicron产能转移和NYPCB瓶颈消除的影响。

ABF基板行业未来的发展趋势如何？

根据研报，ABF基板行业正迈向卖方市场，主要受AI需求驱动。随着服务器CPU市场增长，行业供需缺口将持续扩大，预计2026-2028年短缺比例将达7%/14%/19%。服务器CPU在ABF基板需求中的占比将升至17%/21%/21%。供给端增长相对温和，主要受Unimicron产能转移和NYPCB瓶颈消除的影响。

研报重点分析了哪些公司？

研报重点分析了Unimicron、NYPCB和Kinsus三家公司。报告维持对这三家的“买入”评级，并上调了目标价。Unimicron因产能扩张积极和高价值产品占比提升，2028年EPS预期上调21%；NYPCB因高端网络交换机ABF基板主导地位稳固，2026-28年EPS预期上调18-21%；Kinsus因AI CPU/GPU收入占比提升和光模块业务贡献，2027/28年EPS预期上调12%/26%。

当前ABF基板市场的供需状况如何？

当前ABF基板市场正面临显著供需缺口，AI需求推动服务器CPU市场增长，导致短缺问题加剧。根据研报，2026-2028年ABF基板供应短缺预计为7%/14%/19%。服务器CPU在ABF基板需求中的占比预计将升至17%/21%/21%。供给端增长相对温和，主要受Unimicron产能转移和NYPCB瓶颈消除的影响。

研报中提到了哪些风险提示？

研报中未明确指出具体的风险提示。但根据行业发展趋势，ABF基板行业供需缺口扩大可能带来供应链紧张和成本上升的压力。此外，供给端增长相对温和可能限制市场供应，需要关注Unimicron和NYPCB的产能扩张进度及瓶颈消除情况。同时，AI需求变化也可能影响服务器CPU市场，进而影响ABF基板的需求。