铌：AI催生新需求，供需缺口持续扩大

钽 铌 ：A I催 生 新 需 求 ， 供 需 缺 口 持 续 扩 大 分析师：许勇其执业证书编号：S0010522080002邮箱：xuyq@hazq.com分析师：杨馥瑗执业证书编号：S0010524080001邮箱：yangfuyuan@hazq.com 2026年7月13日 核心观点 ➢全球钽铌资源分布高度集中于非洲国家，刚果金矿难使得全球供给端实质性收缩，钽价大幅上行。近几年全球钽金属的年产量均保持在2400-2500t，主要集中于刚果金、卢旺达、尼日利亚、巴西等国，占据全球总产量超90%。国内钽矿虽类型多样，但品位较低且多为共伴生矿产，总体禀赋不佳，利用率低，国内的钽矿产量无法满足需求，铌资源开发较少，均需要大量进口。产业链中游冶金生产行业门槛相对较高、行业集中度较高。目前全球钽生产加工企业主要有美国GAM、日本JX日矿和中国东方钽业等。根据UN Comtrade以及中国海关总署数据，中国是2025年全球最大的钽制品及其废料出口国。26年2月刚果金东部矿区发生坍塌，该矿区作为全球钽原料供应链核心节点，产量占全球钽总供应量15%以上，此次停产直接引发全球钽市场供给端实质性收缩。根据商务部数据，2026年2月、3月钽铁矿价格分别环比提价46%、87%。铌价虽未如钽价大幅上行，但月度间价格区间也是近十年间偏高位。 ➢钽铌下游得益于AI等行业需求高速增长，中游产品受上下游影响价格同步走高。钽消费终端领域以钽电容、高温合金用钽、半导体芯片制造、钽化学品等为主，铌金属主要以铌铁形式用于钢铁生产，非钢领域多用于高温合金用铌、新能源材料及超导铌等。1）聚合物钽电容是AI设备的关键组件，与MLCC互补协作，部分钽电容企业已逐步开始上调价格。2）半导体芯片制造领域中，钽靶材是先进制程铜互连布线阻挡层的核心材料，随着半导体制程向精细化的持续升级，钽靶材的需求占比持续提升，据IC Insights预测显示，2025年先进制程晶圆占比将从2022年的39.00%跃升至52.00%。3）钽中游价格在上下游双重驱动下，价格同步走高。2026年2月、3月氧化钽市场价环比提升43%、49%；其他碳粉价格自2026年4月环比提升76%。 ➢相关标的：东方钽业、稀美资源、国泰集团、新金路 ➢风险提示：AI行业资本开支不及预期风险、地缘与进出口政策波动风险、在建工程相关风险、钽铌产品价格波动风险、宏观制造业需求走弱风险等 全球钽铌资源分布高度集中于非洲国家，全球供给端实质性收缩，钽价大幅上行 钽铌产业链——中国是冶金生产环节核心供应商 ➢从产业链看，1）钽铌上游主要是矿石的采选，主要来源是钽铌精矿、锡渣、锂矿伴生物、钽铌回收料，该环节主要集中于非洲、南美等地区。2）中游主要是冶炼加工。钽、铌矿经过湿法冶金后可以获得氧化钽、氧化铌及氟钽酸钾等产品，再经火法冶金处理后可进一步加工成火法冶金产品，包括钽粉、碳化钽铌、钽铌锭材及钽铌条。火法冶金产品可继而进一步加工为钽铌制品，包括半导体钽靶坯及钽条、铌粉、钽铌金属材料、合金及其他工业产品。中国是全世界最大的湿法、火法产品供应国。3）下游主要为终端应用，高附加值产品如钽电容、钽靶材等由美国、德国等发达国家提供。钽和铌产业链分布钽和铌产业链全球分工 全球钽铌资源分布高度集中，主要集中于非洲国家 ➢钽和铌在自然界中常以共生、伴生矿物的形式存在，不会以自由金属的形式产出。钽和铌在自然界中易与铀、钍、稀土、钛、锆和钨等元素发生类质同像作用，含铌钽的矿物达到44种，难以分类，其中最主要的是铌铁矿族矿物与烧绿石族矿物。 ➢全球钽铌资源分布高度集中。1）近几年全球钽金属的年产量均保持在2400-2500t，主要集中于刚果金、卢旺达、尼日利亚、巴西等国，占据全球总产量超90%。澳大利亚虽有丰富的钽矿资源，但2007年全球最大的钽供应商Sons of Gwalia破产，钽矿的主要产地逐步转移至刚果金和卢旺达等非洲国家。2）巴西的铌资源储量在全球资源中占据极其重要位置，同时近几年铌产量保持稳步增长。2025年全球铌产量约111.63kt，其中巴西年产量约104kt，其次为加拿大年产量6kt。 国内钽铌产量无法满足需求，需要大量进口 ➢国内的钽矿产量无法满足需求，铌资源开发较少，均需要大量进口。 ➢国内钽矿虽类型多样，但品位较低且多为共伴生矿产，总体禀赋不佳，利用率低。1）我国钽矿产地分布广泛，但资源量分布集中。根据CNKI，江西、四川、新疆和内蒙古4省(自治区)拥有全国80%的钽查明资源量。2）相较于国外矿床，国内钽矿平均品位偏低。根据CNKI，全国钽矿区中，Ta2O5平均品位超过0.02%（富钽矿）的矿区数不足1%，且均为小规模，有47%的矿区的平均品位低于0.008%。 钽铌冶金生产门槛较高，中国企业处于领先地位 ➢钽生产加工行业门槛相对较高、行业集中度较高。目前全球钽生产加工企业主要有美国GAM、日本JX日矿和中国东方钽业等。根据UN Comtrade以及中国海关总署数据，中国、美国、日本、韩国和爱沙尼亚是2025年全球前五大钽制品及其废料出口国，五个国家出口金额占全球金额超90%，其中中国和美国分别占比37%、32%。从进口数据看，美国进口金额占全球进口总额的31%，中国占比约8%。 ➢中国是铌钽矿的主要消费国之一。因铌产品无单独披露数据，铌铁是铌矿资源的重要贸易商品，故本文选用铌铁数据作为参考。根据UN Comtrade以及中国海关总署数据，2025年中国是最大的铌铁进口国，进口金额占全球进口总额的比例高达49%。巴西的Morro dos Seis Lagos是目前全世界已查明资源量最大的铌矿山，巴西也是全球铌铁第一大出口国，出口金额占全球的比例高达80%。 钽价受刚果金矿区坍塌影响价格陡升，铌价相对稳定 ➢26年2月刚果金东部矿区发生坍塌，钽价此后价格大幅上行。2026年1月末，刚果（金）东部北基伍省鲁巴亚钶钽矿区因持续性强降雨引发山体滑坡，造成巷道塌方并全面暂停采矿作业。该矿区作为全球钽原料供应链核心节点，产量占全球钽总供应量15%以上，此次停产直接引发全球钽市场供给端实质性收缩的担忧。根据商务部数据，2026年2月、3月钽铁矿价格环比大幅提升，2月钽铁矿价格约154.98美元/磅，环比提价46%。3月钽铁矿价格约289.97美元/磅，环比提升87%。 ➢国内铌价偏高位震荡。根据国家金属网数据，2026年以来，铌价虽未如钽价大幅上行，但月度间均在650元/千克以上的价格区间震荡，此价格区间也是近十年间偏高位。 全球钽铌资源分布高度集中于非洲国家，全球供给端实质性收缩，钽价大幅上行 铌钽下游以钽电容、高温合金等用途为主 ➢钽消费终端领域以钽电容、高温合金用钽、半导体芯片制造、钽化学品等为主。钽硬度适中，延展性好，热膨胀系数小，同时具有极高的抗腐蚀性。金属钽加热到高于500℃会加速氧化生成Ta2O2，金属表面会形成致密稳定、介电强度高的无定型氧化膜，因此也更易于准确控制电容器的阳极氧化工艺。根据《钽铌产业步入上升周期》，全球钽消费终端领域以钽电容器、高温合金用钽、半导体芯片制造、钽化学品等为主，其中钽电容占比为33.00%。 ➢全球约90%的铌金属以铌铁形式用于钢铁生产，非钢领域多用于高温合金用铌、新能源材料及超导铌等。铌具有良好的超导性、熔点高、耐腐蚀、耐磨等特点，被广泛应用到钢铁、超导材料、航空航天、原子能等领域。铌可以有效增加钢的韧性和强度，因此全球约90%的铌金属以铌铁形式用于钢铁生产，主要涵盖管线钢、汽车钢、结构钢及不锈钢等。非钢领域则主要以高温合金用铌等用途为主。 钽电容工作稳定性与容量更高，可更好满足对电容小型化要求 ➢从制造材料看，铝电解电容、钽电解电容、陶瓷电解电容、薄膜电解电容是目前使用最为广泛的几种电容器。 ➢钽电容器在对电容小型化、可靠性要求较高的领域更具有优势。钽电容器使用钽氧化膜作为极性材料，钽氧化膜拥有比铝氧化膜更高的介电常数，可以在同体积内制作更大的电容。 AI服务器是钽电容的关键增量市场 ➢聚合物钽电容是与企业级SSD配套的关键组件。钽电容用粉末及钽电容器正逐渐在数据存储领域得到广泛应用。钽电容器在服务器和SSD中的优势主要体现在其高体积效率和耐高温性能，这使得主板尺寸更小，服务器堆叠更加紧凑。密集的服务器堆叠带来了散热难题，而钽电容正是应对这一挑战的理想选择。 ➢MLCC和聚合物钽电容在AI服务器电源设计中各司其职。MLCC凭借极低的等效串联电感（ESL）和优异的高频去耦性能，在瞬态负载下为高速计算核心提供稳定的电源供应；聚合物钽电源则通过大容量、低等效串联电阻（ESR）以及出色的中低频滤波能力，实现强大的能量缓冲和长期可靠性。两者在不同频率带和负载特性上的互补协作，使AI服务器能够同时满足高性能计算、严苛的电源完整性以及长期稳定运行的需求。 ➢上游钽粉、化工材料及制造成本持续上涨，叠加数据中心和AI设备需求强劲导致钽电容产能紧张，部分企业已逐步上调售价。如中国台湾的被动元件巨头国巨公司的子公司KEMET自2025年起已三次上调产品价格，价格上调幅度均在双位数。日本松下也发布涨价通知，针对不同型号的钽聚合物电容进行15-30%的涨价。 钽及其合金由于难熔属性在航空航天等领域具有较大的应用潜力 ➢随着科技快速发展，对核心材料的关键性能要求更为严苛，传统镍基高温合金已逐步无法满足下一代装备耐高温等需求，钽及其合金可更好满足要求。传统镍基高温合金在抗氧化涂层和冷却技术的帮助下，极限工作温度已达到1827 ℃，但此工作温度仍无法满足下一代航空发动机、燃气轮机、火箭、导弹等装备耐高温部件对材料性能的需求。难熔金属材料中，钽（Ta）具有较高的熔点（2996 ℃）、极低的韧-脆转变温度（-196 ℃）、良好的塑性加工成形能力，优良的耐腐蚀性能、耐磨损性能、抗蠕变性能以及高温力学性能。根据东方钽业公司公告，2024年含钽高温合金已成为钽的第二大应用领域，年消费钽量约475吨，占全球钽消费总量约19.00%；含铌高温合金已成为非钢用铌的最大应用领域，年消费铌量约5,076吨，占全球铌消费总量约5.40%、占非钢领域用铌消费总量的54.00%。 先进制程发展加快，高纯度钽靶材迎来爆发式增长 ➢半导体芯片制造领域中，钽靶材凭借其高熔点、优异的热稳定性、导电性及与硅和铜的惰性兼容性，成为先进制程铜互连布线阻挡层的核心材料，可有效阻隔铜原子向硅基底的扩散。过往常将铝作为集成电路中不同器件间的互连材料。随着集成电路的飞速发展，对芯片的集成度越来越高。自0.18μm以下，铝因其电阻率和抗电迁移能力的问题不能满足工艺需求，铜因电阻率更小、抗迁移率更高，则替代铝成为了先进制程的互连线。由于铜与硅易形成铜硅合金，所以铜布线时必须与金属钽配合使用。在先进制程7、5、3 nm下均使用钽及其化合物作为阻挡层，制程越先进，要求靶材纯度和晶粒度越高。 ➢随着半导体制程向精细化的持续升级，钽靶材的需求占比将持续提升。据IC Insights预测显示，2025年先进制程晶圆占比将从2022年的39.00%跃升至52.00%，而成熟制程占比则由61.00%降至48.00%。在集成电路用靶材市场上，钽靶材占比较高也是技术难度最高的类型之一。集成电路用靶材与制程关系图 钽中游价格在上下游双重驱动下，价格同步走高 ➢钽中游价格在上下游双重驱动下，价格同步走高。上游因刚果金矿区坍塌影响，供给端实质性收缩。下游在AI等需求高增长驱动下，钽电容、钽靶材等用量加大，产能紧张，价格提升。我们选择氧化钽、其他钽粉价格作为参考。氧化钽市场价格走势趋同于钽铁矿价格走势，2026年2月约3172.5元/公斤，环比提升43%；4月趋势延续，价格环比继续提升49%。其他碳粉价格自2026年4月环比提升较为显著，当月出口均价约71.43万美元/吨，环比提升76%。 全球钽铌资源分布高度集中于非洲国家，全球供给端实质性收缩，钽价大幅上行 东方钽业：钽铌领域全球领先企业，具