长江电新 20260821-锂电推荐更新 预期底部 胜率确定 中期看结构改善和第二曲线

核心观点：锂电板块今日反弹且近期表现优于市场，主要源于对前期悲观需求预期的修正和旺季景气的期待。板块在预期底部具有确定性胜率，本轮周期与过往不同，需求结构多元化，行业中期维持20%-25%的复合增速是大概率事件。

行业周期特点：

• 需求结构多元化：国内大储仅占需求13%，欧洲动力、新兴市场动力、国内商用车、非美储能需求超预期，行业中期增速大概率维持在20%-25%。
• 资本开支有序：电池扩产受限，隔膜、铜箔、铝箔、负极扩产约20%，盈利分位不高，需求波动下单位盈利稳定。
• 估值安全边际：基于谨慎假设，各环节龙头27年PE仅13-15倍，安全边际足够。

赔率分析：

• 需求叙事：产业链龙头普遍给出27年30%以上增长目标，部分企业目标超50%。短期政策担忧存在，但潜在超预期增量值得关注，如沙戈荒大基地、绿电直连、干线电动重卡等需求。
• 结构改善与第二增长曲线：
  • 结构改善：海外市场放量（宁德、亿纬）、钠电等新产品订单增长（宁德、鼎胜、容百、天赐）、内生降本提效（尚太、璞泰来、富临、裕能）。
  • 第二增长曲线：星源拓展压电陶瓷、铜箔延伸至电子箔、信德布局碳纤维等。

研究结论：继续推荐锂电板块，包括：

• 确定性最强：宁德时代（3%股息率+200~400亿回购）。
• 预期结构改善：亿纬、鼎胜、尚太、璞泰来等。
• 第二增长曲线：星源、铜箔板块、信德等。