锂电产业链推荐更新胜率确定赔率可期20260823

核心摘要核心摘要 1.供给端扰动支撑锂价反弹供给端扰动支撑锂价反弹：江西锂矿复产推迟至2026Q3，津巴布韦精矿成本升至9-10万元，构成本轮锂价反弹的核心供给扰动。2.2026年锂行业供需表现年锂行业供需表现：全球锂供给小幅增长，但国内矿盐项目进度慢于市场预期；需求端受动力电池带电量提升、储能高增双驱动，有望实现超预期增长。3.2027年行业预期分歧年行业预期分歧：产业端预计供给增长30%以上，市场保守预期为20%-25%；若需求达标，行业将从紧平衡转向供需缺口。4.板块估值性价比凸显板块估值性价比凸显：当前板块估值约10倍PE，已经隐含了2027年锂价跌至10万元的悲观预期，具备极高的安全边际与估值性价比。5.短期行情展望短期行情展望：2026年8-9月预计将出现明显超额收益，在锂价向15万元/吨回升的过程中，下游接受度较高，板块贝塔行情将大于个股阿尔法收益。6.重点投资方向重点投资方向：聚焦需求超预期领域（如电动重卡、绿电配比升级）以及结构性机会（海外锂矿基地放量、钠电/快充新产品迭代）。 Q&A 提问：当前碳酸锂市场的基本面情况如何，以及支撑近期价格反弹的核心因素有哪些？提问：当前碳酸锂市场的基本面情况如何，以及支撑近期价格反弹的核心因素有哪些？ 近期碳酸锂市场基本面呈现供需偏紧的态势，库存以每周约6,000至7,000吨的速度持续去化。从需求端的排产情况以及供给端冶炼厂的停产检修来看，行业整体供需紧张，为价格上涨提供了支撑。过去一段时间，市场在强现实与弱预期之间波动，碳酸锂价格呈现出现货强于期货、期货强于股票的格局。 本次价格反弹的核心支撑因素共有三点： 1.持续的库存去化是基本面核心支撑；2.津巴布韦精矿的到港量增速低于市场预期，供给端收缩；3.江西地区锂矿复产进度不及预期，进一步加剧供给紧张。 上述因素共同修正了此前市场对需求下修和潜在供给扰动的悲观预期。 知识星球：芒果纪要 从成本和供给端来看，有哪些关键变量在影响碳酸锂的价格和市场预从成本和供给端来看，有哪些关键变量在影响碳酸锂的价格和市场预期？期？ 从成本端看，锂精矿与锂盐价格已出现明显倒挂，导致冶炼厂普遍进行停产、检修或减产。由于精矿价格持续坚挺，冶炼端的成本构成了此轮价格反弹的强力支撑。从供给端来看，主要存在两大扰动因素：第一，江西大矿山的复产进展。从采矿、选矿到尾矿库的实际跟踪情况判断，2026年复产进度慢于预期、产量低于预期是大概率年复产进度慢于预期、产量低于预期是大概率事件，复产节奏从年初持续推延至第三季度。该地区约事件，复产节奏从年初持续推延至第三季度。该地区约10万吨的产能若延迟释放，将对万吨的产能若延迟释放，将对2027年的供需平衡年的供需平衡构成显著的边际影响。构成显著的边际影响。第二，津巴布韦的精矿出口情况。尽管近期主要公司获得了新增配额，但实际运输和到港成本显著抬升，目前津巴布韦精矿的实际成本已升至9万至10万元的水平。企业申请新增配额主要是为了应对2027年第一季度可能出现的更严格出口管制。津巴布韦政府要求在当地建设硫酸锂项目的诉求依然强烈，这津巴布韦政府要求在当地建设硫酸锂项目的诉求依然强烈，这构成了构成了2027年供给端的一个潜在扰动。年供给端的一个潜在扰动。 2026年全球锂供给结构发生了哪些变化，对全年供需平衡有何影响？年全球锂供给结构发生了哪些变化，对全年供需平衡有何影响？ 2026年全球锂供给结构相较于2025年发生了变化。国内增量方面，受矿证及建设进度的影响，四川矿山和西藏盐湖的项目推进速度略慢于预期；同时，江西地区的复产节奏也慢于预期。因此，2026年国内的整体增量低于此前预期。不过，回收渠道的体量以及海外，特别是非洲和以SQM为代表的南美盐湖，其产量持续增长，形成了一部分隐形增量。总体来看，2026年全球锂供给量相较年全球锂供给量相较2025年预期为小幅增长。全年供需结构更多得益于需求端年预期为小幅增长。全年供需结构更多得益于需求端的超预期表现，主要体现在动力电池领域的单车带电量提升以及储能领域的高速增长。的超预期表现，主要体现在动力电池领域的单车带电量提升以及储能领域的高速增长。 市场对市场对2027年碳酸锂市场供需及价格的预期是怎样的，当前板块估值反年碳酸锂市场供需及价格的预期是怎样的，当前板块估值反映了何种预期？映了何种预期？ 市场对2027年碳酸锂市场存在较大的压力和担忧，核心在于对需求和供给增速的判断。考虑到地缘政治和资源保护主义等不确定性，**预计2027年供给增速区间为20%至25%，这是一个相对中性偏乐观的预测。**在需求端，若维持25%至30%的增速预期，2027年市场将维持紧平衡甚至可能出现缺口。当前碳酸锂板块的股票价格已经隐含了非常悲观的预期，即认为2027年的价格均价将在2026年14至15万元的基础上，下修至10万元甚至更低。目前板块估值普遍在10倍左右，股价已调整至2025年三、四季度的水平，具备较高的估值性价比和基本面性价比。具备较高的估值性价比和基本面性价比。 在当前市场环境下，碳酸锂板块的投资策略和机会是什么？在当前市场环境下，碳酸锂板块的投资策略和机会是什么？ 当前碳酸锂板块具备阶段性的投资机会，预计在八月底至九月份将有较为明显的超额收益，商品价格具备持续上涨的能力，在价格向15万元回升的过程中，下游接受度较高，不会产生显著的负反馈。基于当前的基本面和未来两个季度的展望，板块存在超跌反弹的机会。若若2027年的需求预期能得到更乐观的修正，反弹空间将进一步年的需求预期能得到更乐观的修正，反弹空间将进一步打开。打开。 知识星球：芒果纪要 上涨空间将会更大。投资策略上，整体板块的贝塔行情将大于个股的阿尔法行情。无论是国内的川矿企业、盐湖企业，还是拥有海外资源布局的公司，在板块整体上行时均具有较好的配置价值。其中，资本开支意愿更强、资本开支意愿更强、边际变化更大以及业绩确定性更高的公司，有望享有更高的估值溢价。边际变化更大以及业绩确定性更高的公司，有望享有更高的估值溢价。 当锂电中游产业与市场在需求预期上存在哪些分歧，如何理解本轮行业当锂电中游产业与市场在需求预期上存在哪些分歧，如何理解本轮行业周期的特点周期的特点 近期产业端与市场端对需求增长的预期存在显著分歧。产业端普遍预测2027年需求增长将超过30%，部分公司甚至给出自身订单和出货量增长50%以上的指引，而市场预期相对保守，主要担忧年底出口退税和九月份消费税等政策退坡的影响，以及当前产业链紧张状态下可能存在的订单泡沫化。 本轮行业周期呈现出两个显著特点： 1.需求结构多元化需求结构多元化：国内动力电池需求占比约25%至26%，国内储能占比约13%至15%，而欧洲动力、新兴市场动力、国内商用车和新兴市场储能等均占有约10%至15%的份额，多元化的结构使得总需求增速不会出现剧烈波动。2.产业链扩产相对有序产业链扩产相对有序：经过上一轮周期的洗礼，当前隔膜、铜箔、铝箔、负极等环节2027年的供给增速预计在20%出头，且多数环节的盈利分位数并不高，因此产业链的价格和盈利延续性较强。 基于当前对锂电板块的判断，其投资的安全边际和潜在赔率方向体现在基于当前对锂电板块的判断，其投资的安全边际和潜在赔率方向体现在哪里？哪里？ 锂电板块的投资底部清晰，具备较高的安全边际。即使基于市场较为保守的20%至25%的2027年需求增长预期，并假设单位盈利在2026年第三季度的基础上不再提升，多数环节2027年的PE估值也能达到13至15倍。在具备较高胜率的基础上，潜在的赔率方向主要来自两个方面： 1.需求端的超预期需求端的超预期：如果2027年需求增速能如产业端预期的达到30%以上，多数环节将出现涨价逻辑。值得关注的潜在增量包括大基地项目中绿电配比的提升、供应链碳中和要求带动的绿电直连和电动重卡需求等。2.结构性改善和第二增长曲线带来的个股阿尔法机会结构性改善和第二增长曲线带来的个股阿尔法机会：这在当前时点逐步变得清晰。 在锂电板块中，哪些结构性改善和第二增长曲线的逻辑值得关注？在锂电板块中，哪些结构性改善和第二增长曲线的逻辑值得关注？ 结构性改善和第二增长曲线的逻辑主要体现在以下几个方面： 1.海外市场和海外基地的需求放量海外市场和海外基地的需求放量：例如电池环节的宁德时代、亿纬锂能，以及材料环节的鼎胜新材、尚太科技、龙蟠科技、天赐材料等公司在海外的布局和边际变化积极。2.新产品的迭代和放量新产品的迭代和放量：钠电池方面，宁德时代、鼎胜新材、容百科技、天赐材料等均给出了2027 年高增长的预期；快充负极方面，尚太科技也反馈了积极变化。3.企业内生的降本增效带来的盈利修复企业内生的降本增效带来的盈利修复：例如负极领域的尚太科技、璞泰来，以及磷酸铁锂领域的富临精工、德方纳米等。此外，在锂电主业提供安全边际的同时，企业的第二增长曲线也提供了较高的赔率，例如新纶新材布局的压电陶瓷和钽电容，铜箔板块基于锂电箔的高景气向电子箔领域拓展，以及信维（原文未完成，保留原样）。 通信布局的碳纤维等。通信布局的碳纤维等。