长江电新20260225锂电推荐更新中期逻辑占优继续推荐隔膜铜箔铝

1、锂电板块整体在12月后偏震荡，但恩捷、鼎胜均走出独立行情，我们认为在板块中期景气趋势确定，但短期节奏存在分歧的阶段（即淡季和担心负反馈），短期业绩兑现较好，且中期逻辑占优的个股率先发力，我们认为有望从个股向板块扩散，推荐隔膜、铜箔、铝箔，同时随景气上行持续演绎，6F、铁锂、负极调整充分、估值偏低，也将有积极表现。 【长江电新】20260225-锂电推荐更新：中期逻辑占优，继续推荐隔膜、铜箔、铝箔 1、锂电板块整体在12月后偏震荡，但恩捷、鼎胜均走出独立行情，我们认为在板块中期景气趋势确定，但短期节奏存在分歧的阶段（即淡季和担心负反馈），短期业绩兑现较好，且中期逻辑占优的个股率先发力，我们认为有望从个股向板块扩散，推荐隔膜、铜箔、铝箔，同时随景气上行持续演绎，6F、铁锂、负极调整充分、估值偏低，也将有积极表现。 2、隔膜：因重资产、盈利分位偏低，隔膜企业扩产意愿较弱，恩捷主要通过技改提速、云南基地稳步扩产和蓝科途并购扩张，星源侧重海外并拓展新业务，尽管璞泰来、金力仍有扩张，行业总体供给增速持续低于需求，中期维度单平净利回升至2毛以上确定，考虑高集中度带来的议价能量，盈利存在超涨至3毛甚至更高的空间。 短期看隔膜25Q4在非头部客户已有10%-30%不等的涨价，近期二轮谈价也在铺开，头部客户也有望推进，或有积极边际变化。 若按单平2毛计算，基本在20X，有安全边际；若中期盈利改善至3毛，普遍低于15X，赔率空间可观。 推荐恩捷（涨价盈利弹性大），璞泰来（新增产能比例高），佛塑（5μm卡位），星源（低估值和新业务）。 3、铜箔：在现金流压力和铜价波动下尾部产能逐步出清，订单回流头部铜箔厂，供应格局重构集中，盈利拐点确立。 当前头部厂商基本满产，铜价上涨下6μm切4.5/5μm的结构变化提速，有望溢价20%+；此外，部分电池厂商反馈在年初已经涨价2-3k，预计年中还会有一波涨价。 此外，当下PCB铜箔处于AI需求爆发式增长和供给滞后导致的产能挤压下的超级周期，pcb全系铜箔进入涨价通道，提价预期充分。 我们预计，2026年~2028年HVLP-4铜箔的供需缺口预计分别可达24%、40%和36%。 AI铜箔转产周期长，工艺链极长和良率显著下降进一步放大供需矛盾。 推荐铜冠铜箔（PCB铜箔全系涨价+HVLP-4放量，业绩预期13-15e），诺德（4.5μm放量+电子铜箔弹性业绩），嘉元（锂电涨价+强赎落地+恩达通并表），德福（技术并购+头部CCL+产能弹性）。 4、铝箔：龙头公司满产，高集中度和需求景气预期下，铝箔涨价率先落地，后续随需求放量实现阶梯式涨价；此外钠电竞争力显现，铝箔扩量和产品升级落地，替代方案加工费溢价翻倍。 推荐鼎盛新材，当前公司市场份额40-50%，考虑领先优势（70%），考虑高附加值产品（涂炭箔）放量和铝价收益，预计单吨盈利环比持续改善，叠加阶梯式涨价预期，单吨盈利进一步上修，全年出货26-28万吨，叠加欧洲业务减亏，全年预期至8-9e。