恒源煤电26Q2业绩点评 量价齐升盈利修复明显 关注潜在成长空间

💡公司26H1实现归母净利润1.61亿元，同比扭亏为盈（+2.90亿元）；扣非归母净利润0.76亿元，同比扭亏为盈（+2.18亿元）。26Q2实现归母净利润1.31亿元，同比扭亏为盈（+2.87亿元），环比+328%（+1亿元）；扣非净利润0.53亿元，同比扭亏为盈（25Q2为-1.55亿元），环比+130%（+0.3亿元）。 26Q2💡盈利环比改善主因：1）煤价上行、销量放量；2）电力板块盈利增厚；3）压覆矿产资源补偿0.82亿元。具体来看： #煤炭： （1）量：26Q2原煤产量257万吨，同比+7%（+16万吨），环比+2%（+4万吨）；商品煤产量208万吨，同比+16%（+28万吨），环比+5%（+10万吨）；商品煤销量179万吨，同比+1%（+2万吨），环比+18%（+27万吨）。 （2）价：吨煤售价802元/吨，同比+26%（+167元/吨），环比+8%（+59元/吨）。 （3）本：吨煤成本581元/吨，同比+1%（+8元/吨），环比+8%（+42元/吨）。 （4）利：吨煤毛利221元/吨，同比+252%（+158元/吨），环比+8%（+17元/吨）。煤炭业务毛利率27.60%，同比+17.7pct，环比+0.1pct。煤炭主营毛利3.97亿元，同比+255.2%（+2.85亿元），环比+27.9%（+0.87亿元）。 #电力：Q2公司实现发/售电量分别9.0/7.7亿度，度电售价0.41元/度，度电成本0.28元/度，度电毛利0.137元/度（环比+0.078元/度）；单季电力毛利1.06亿元，环比+33.0%。 #其他：26Q2整体毛利率29.33%，同比+13.26pct，环比+2.27pct；管理费用1.75亿元，同比-2.0%，环比+16.6%。非经常性损益0.85亿元主要为压覆矿产资源补偿0.82亿元（一次性）。扣非净利润0.53亿元，同比扭亏为盈（25Q2为-1.55亿元），主业盈利质量持续修复。 #煤电一体化平稳盈利，关注减亏和资源接续进展。公司钱营孜电厂二期1000MW机组并表后，H1内销自产煤64万吨；迎峰度夏电煤补库需求旺盛叠加行业供给刚性收缩，下半年煤价中枢有望维持高位，公司盈利修复趋势明确。甘肃宏能煤业（H1净亏1.32亿元）若减亏扭亏将贡献显著利润弹性。此外，2026/3/17公司控股股东皖北煤电成功竞拍山西省岚县社科区块煤炭探矿权，该标的为1/3焦煤资源，作为控股股东核心上市平台，此次竞拍的焦煤资源未来存在注入上市公司的可能，将缓解公司资源接续问题，并为公司带来新的成长空间。