恒源煤电2024年中报点评：煤炭量升价降，Q3业绩压力有望缓解

投资建议：公司2024年中报显示，H1营业收入38.93亿元，同比下降8.13%；归母净利润7.58亿元，同比下降32.14%。Q2营收18.42亿元，同比下降7.89%；归母净利润3.27亿元，同比下降35.78%，略低于市场预期，主要受煤价下调影响。预计2024-2026年EPS分别为1.41/1.51/1.67元，目标价下调至11.99元，维持“增持”评级。

煤炭产销持续增长，价格下滑。H1原煤产量同比增加10.33%，商品煤产量同比增加6.98%，销量同比增加2.36%。H1平均销售价格954.5元/吨，同比下降160.7元/吨。Q2商品煤销量同比增长5.72%，但环比下降5.75%；平均吨销售价格893元/吨，同比下降135元/吨，环比下降13元/吨；吨成本为554元/吨，同比增加47元/吨。

预计2024年全年业绩略降，Q3业绩压力有望缓解。预计2024H2销量同比持平略增，销售价格同比降幅约10%，整体业绩小幅下滑。Q3长协价格确定后，焦煤企业业绩增长确定性增强（三季度长协价2100元/吨较同期1900元/吨明显提升），预计Q3业绩压力缓解。下半年专项债落地及地方化债有望带动煤价回升。

发电业务逐步拓展。上半年瓦斯综合利用发电项目减排二氧化碳51000吨，分布式光伏发电366.84万千瓦。

风险提示：宏观经济增长不及预期，安全生产风险，进口大规模释放。