国泰海通：国产超节点产业趋势及投资机会

发布时间：2026-08-20 一、AI总结内容 一、核心要点 1. AI算力产业2024年起从单颗GPU竞争转向超节点系统竞争，超节点将AI专利竞争升级为系统组织能力竞争，价值从GPU向外扩散至互联、内存等环节2. 超节点技术突破源于内存、通信、功耗三堵墙的约束，可将算力集群利用率从不足30%提升至90%以上3. 超节点单机柜内GPU占成本从65%降至50%，互联、内存占比大幅提升，交换芯片、连接器等需求呈结构性增量 二、投资线索 1. 连接器及模组：代表标的华丰科技，为华为超节点核心供应商，相关产品受益于高价值量占比，华为生态份额或达50%以上2. 交换芯片：代表标的盛科网络，25.6T芯片已量产获阿里订单，国内交换芯片市场2026-2028年复合增速超200%3. 交换机与系统集成：代表标的瑞典网络、紫光股份等，2028年该环节市场规模近300亿元，复合增速超200%4. 液冷等配套：随单柜功耗提升，液冷从可选变必选，渗透率逐步提升三、风险与关注 1. 云厂商自研ASIC对超节点生态的冲击2. 以太网对InfiniBand协议的替代进程3. 华为等国产超节点量产及订单落地节奏 二、音频原文（转写） に 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 感谢大家参加本次会议。 会议即将开始 请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。感谢大家参加本次会议。会议即将开始 请稍后。 Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 大家好，欢迎参加国泰海通计算机国产超节点产业趋势。目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明。本次电话会议仅服务于国泰海通证券正式签约客户会议音频及文字记录的内容。 仅供国泰海通证券客户内部学习使用，不得外发，并且必须经国泰海通证券研究所审核后方可留存。国泰海通证券未授权任何媒体转发此次电话会议相关内容，未经允许和授权转载转发均属侵权。国泰海通证券将保留追究其法律责任的权利。国泰海通证券不承担因转载转发引起的任何损失及责任。 市场有风险，投资需谨慎。提醒广大投资者谨慎做出投资决策。hello各位投资人，大家晚上好。呃，我是湖南海东的计算机软件魏忠。 那接下来呢，呃，给各位呃投资人介绍一下那个超级B M的大概的一个情况。呃，然后，呃，行业端的话，呃，那个有些变化，就过去两年呢。呃，大家一直在讨论AI算力，然后单科的。呃，G P U的那个就是包括一些参数。 啊，内存互联带宽。双率等等。有多大变化？呃，但是到那个二四年，呃，英伟达开始交付。 呃，这个两百开始呢，其实整个 呃，产业的趋势的话就会有一些新的变化，就从单单卡算力的这种。呃 呃，关注逐步的切换到对整个系统的关注。呃，超起点的话就在这个背景下。呃，那个应运而生的。 包括那个英伟达的那个G B两百O L七十二，然后G B三百的O L七十二。华为的那个超超声 啊，252025年推出的。呃，close message三八四一期 呃，二六年推出的那个安踏八四九五零的super port。啊，等等。 这个都是那个超级店的一些典型的。呃，范例，然后现在的行业端已经从这种 呃，芯片的关注。呃，逐步的关注到那个整个。呃，仲高。 呃，贵的一个系统。啊，甚至都会统一的这种算力的一个域。然后，呃，这个变化的话就会有两个。呃，直接的后果一个是从那个价值的分配上面来看。 呃，G P U呢可能不再是唯一的一个价值中心。嗯，他 会逐步的向包括互联内存。液冷电源等等，呃，逐步的做一个价值上面的外溢。那对。 呃，产业链的投资技术上面来讲的话，就会呃发生一些变化。啊，一批原本在那个网络外围的这种连接器交换芯片。线缆厂商的话也会被拉入到。整个算力性能和信息圈层里面来。 然后最终呢，就形成了一个我们。啊，现在呃，就是交流的一个核心的结论就是 超检的话。把那个AI专利的竞争从单颗芯片的性能 然后。呃，进一步升级为一个系统组织能力的一个竞争。 那么他的那个价值呢？啊，也会从G P U 啊，这种单一的那个部件关系到互联内存。电脑整个集成等等。然后，国产供应链的话。 呃，在这样的一个背景之下呢，也。啊，有一些新的机会出现。这个。然后，嗯。 呃，根据这个结论的话，我们有四个。呃，是那边。第一个的话，就是超级点它其实会带来一个技术上面的一 个变化。呃，之前呢 呃，走那个集群的一般都是一些巴卡的服务器。 然后现在的话，那个新一代的双电机的基本单元。啊，已经从 呃，一个。比如说那个呃 刷卡的服务器逐步升级到一个。呃，几十卡甚至几千卡的这样一个。 呃，逻辑上面的一个计算机。呃，就是。啊，超级点。那个从形态上面看到的一个最直观的一个变化。 啊，第二个的话呢，就是 呃，从价值上面来看，呃，确实也发生了很很大的一个变化。啊，专利系统的价值的中心的话，就从G P U。然后逐步的。嗯，往外溢。 呃，占整个呃，现在来看的话，G P U占整个机构的成本。就从之前的六七十。然后降到了五十左右。呃，互联和内存啊，这样的一些。 呃，占比的话是在大幅度上升的，然后交换芯片连接器。然后甚至出现了。哦，之前 传统数倍到负十倍的结构性的一个增量。啊，这是那个价值上面的一个变化。 第三个呢，就是格式上面的变化。呃，因为咱们仍然是 引领了这一波的潮流。然后是标准的制定者。但是呃，开放互联以及国人超技能的放量的话。 啊，也给国内的，包括整批三类的。啊，一系列的厂商提供了一个新的机会。and 另外呢，就是说从那个投资的角度来讲的话。就是。 呃，这个那个十六up的互联的三个主线。连接器、电话芯片系统集成 啊，加上叶能，这个是比较确定的那个。配套的准确。那分开来聊的话，首先是这个技术上面的一个三式的变迁。 呃 这样的话，嗯。呃，那个之所以呃，机身的一个构建呢，从之前它的一个基础的单元从 啊，类似于这种巴卡的服务，去年遇到超级点。而是因为有三堵墙的一个存在。第一个的话，就是那个选村的墙。 啊，因为呢，呃，首先的话，无论是训练也好，还是那个推理也好。首先呢，把那个相关的一些，比如说 呃，那个大车重量的模型以及Q Q车什么的。呃，首先得把这些那个基础的要素给装下来。啊，包括后面的啊，包括以及训练过程当中的优化器。 嗯 那显示的容量的话，就是一个基础的一个要求。呃，现在呢，但是呢，他的一个 啊，包括你个。呃，模型的那个参数本身。呃，那模型本身以及那个，以及那个优化器，还有那个。 呃，长沙要我的Q Q下系统等。啊，这些想真的需求加起来的话。是远远超过单芯片的容量的。嗯，比如说那个这个两百。 呃，他们的那个H B M的那 呃，两颗H B M的那个总量的话，三颗的话在一百九十六。双科的话也是三百多。啊，加啊，接近四百G B的一个容量。呃，那可能就呃达不到那个现在万亿参数的这样一个。 呃，需求。那 呃，靠单芯片去对参数的话，那其实就达到了一个瓶颈。呃，首先呢，就遇到了这样一个 呃，内存上面的墙。第二个的话，就通信上。 呃，因为模型一张的话，就必须要把那个参数积分到很多卡上。考与考之间呢，就 每一步都要去计算。啊，就就要去同步梯度，然后交换这种激活值。然后在外域参数训练的时候，通信没延迟。 在 呃，占整个 呃，那个集群当中延迟的。百分之三十。也就是可能有三成左右的那个算力，因为通讯的原因。被控制。 嗯，然后第三个的话就工号的那个墙。呃，之前的话，单机柜的功耗从比如说那个B卡T B两百时代的。啊，一百千瓦左右，然后在Q E O车这代的话，直接飙到了。呃，六百多。 啊，robin费的话也到了一个那个两三百多这样一个。呃，工号 啊，之前呢用风冷就可以去做解，呃，做一个解热的一个问题。呃，但是到那个一百千瓦以上的话，可能就只能用电脑。啊，去做一个结论。 对。呃，这三个呢就是。嗯，包括那个内存、通讯以及功耗方面的。啊，一个问题就直接导致了传统那个算力集群的利用率不足。 啊，也就是现在大家比较熟知的M F U。主要的话是不到一个百分之三十一个比例。然后超近点优化之后呢，这个数字可能就会有一个比较大的提升。比如说能达到九十以上。 然后呃，以科三班是三八四为例的话。他的性能呢？嗯 根据实测的一个结果，也就比传统的肉鸡生的话呃。比全网这些的话。 会提升两到三倍左右。嗯 呃，这是呃，为什么要去做超级点？呃，这样一个呃，就是专利的一个模组。嗯，就一个原因。 第二个的话，就是 啊，说电影是什么？然后 呃，其实这个本质呢，就是他用一个 比较高速电视的一个CU up的网络吧，但是 三十多颗。啊，甚至几千块的这种加速器。呃，构建一个统一的内存，然后。 只剩一个螺针上的一个超大的单机。然后 呃，其实最核心的呢，就是过去的。呃 but 从充值上面来看，那个卡的数量是增多更更多了。然后，但是从本质逻辑上面来讲呢，就是 呃，过去巴卡石油卡的这种节点之间的通信。 可能要绕外部网络，现在呢在。呃，现在的那个车间人的话，就是都把这种外部网络吸收到一个。期内的高速运里面，这是最关键的一个差异。呃，简单来说呢，就是保税频繁的这种通讯。 放进最后。最快的网络里面。呃，然后还有一个那个与之相关的，就是内存的话是统一编译。奠定历史了。 然后 啊，这是他们的一个逻辑。呃 现在抓猛禽训练的话有四种。进行的一个逻辑，呃，包括那个张量并行、增量并行。啊，等等，还有那个流水并行、数据并行。 呃，简单来讲的话就是呃，商量变形呢，就是比如说我们现在处理一个事物的时候。呃，左右脑同时工作。啊，那 所以老师现在互相通信呢，可能就需要达到TB级，呃，每秒级别。呃，这个的话可能就放在那个一个机柜之内去处理。 然后，呃，还有一个是那个。与之相关的就是专家的定性。这样一个模型训练的策略的话。那 就是呃，类似于像一个同一楼层。 不同的科室。呃的一个专家，他们同时去做一个会诊。这个也是在同一个机会之内。呃，去做一个梳理的一些任务。 呃，那 就呃，专项变形以及专项变形都是在机一个机会之内去做处理的。然后还有那个流水并行这边的话呢，就 呃，速度相较于 呃，之前那个 呃，那个商量变形、专量变形的这种速度，呃，需要的就没那么多。他们是楼层之间的。不同的一个。 呃，就是呃那个 あ 呃，一个分配的一个策略。然后还有数据变形，这个呢就是。呃，跟外外场的是跟奥特的那种。呃，交换速度就能去。 呃，达到的一个任务的这样一个交换速度，那么就 呃 那呃，隔很长的时间做一个通信，然后地域的话也可以升得很快。呃，分得很宽。然后 不能的话。呃，现在呢就是需要把那个超清点的话，就是把那个张亮变形，张亮变形。 需要的一些任务呢？呃，放在呃一个一一个机柜之类去做一个处理。使得他们的那个 呃，从现在的效率很高，然后去把这个任务尽可能的去完成。呃，然后 呃，如果是落实到具体的一个数字上面的话。 呃，张亮没听到。那一个是频率，是最高频的，然后它的一个带宽的需求的话。是要达到那个速T B每秒的这样一个速度。就放在一个机会。 然后，呃，专家B型的这样一些任务的话，它是 一个高频的通信的这样一个呃，一一个需求。然后带宽的需求的话，是达到了数百G分的量。也是放在一个机构之内的。啊，流水并行的话，呃，这种呃，只要几十GB每秒的这样带宽的需求。 可以是呃 放在不同的那个机会。啊，里面去做一个通信。然