中信证券科技早七点401期：北美云厂隐形负债与上泰科技跟踪

这份研报主要分析了北美云服务器的隐形负债情况以及上泰科技的业绩跟踪。报告指出，北美HYPER SCALER表外负债合计2.3万亿美元，增速快于AI资本开支，主要由于期限拉长，财务风险可控，可作为AI资本开支的前瞻性指标。同时，上泰科技2026年中报业绩符合预期，单吨净利底部复苏，股权激励计划明确2027、2028年营收利润增长目标，盈利弹性大。

北美云服务器行业呈现高速增长，表外负债规模庞大，其中数据中心租约和采购协议分别达到800亿和1.5万亿美元，2031年后交付占比超50%。这表明行业资本开支持续增加，未来可能进一步推动AI相关投资。然而，表外负债的调整能力受刚性条款约束，存在部分弹性不确定性，需持续关注其变化。

研报重点分析了北美HYPER SCALER的表外负债和上泰科技的业绩表现。对于前者，报告详细追踪了其负债规模、期限结构及潜在风险，并指出其可作为AI资本开支的重要参考指标。对于上泰科技，报告关注其单吨净利复苏情况，以及未来营收利润增长目标，认为其盈利弹性较大，但需关注行业涨价、产能释放等节奏变化。

当前市场对云服务器的需求持续旺盛，北美HYPER SCALER表外负债规模庞大，反映行业资本开支旺盛。同时，上泰科技等企业业绩表现良好，单吨净利逐步复苏，未来增长潜力较大。但行业也存在不确定性，如表外负债调整能力受限，以及企业产能释放、产品放量节奏可能不及预期等。

研报提示的主要风险包括：北美HYPER SCALER表外负债的调整能力受刚性条款约束，可能存在部分弹性不确定性；上泰科技业绩兑现存在不确定性，主要源于行业涨价、产能释放、快充产品放量等节奏可能不及预期。这些因素可能影响企业的盈利表现，需持续关注。