中信证券科技早七点398期：Workday收购与GLM5.3更新

发布时间：2026-08-18 一、核心要点 1. 本次为中信证券科技早7点第398期电话会议，仅限受邀客户参会，时间为2026年8月18日2. 会议聚焦两大内容：王浩解读Workday潜在收购对应用软件板块的影响，王胜前更新智谱GLM5.3发布及相关观点 二、投资线索与行业分析 1. 王浩观点：Silver Lake拟收购Workday，Workday市值超500亿美元，若落地将成大型企业软件私有化交易之一，目前交易存不确定性 2. 应用软件板块此前有“AI吞噬软件”叙事，目前正逐步证伪，市场积极重估板块价值，7月板块代表性公司如Adobe、Workday、赛捷等涨幅超20%3. AI对企业软件更多是嵌入集成，与软件厂商形成能力增强、收入分成关系，而非替代关系，具备稳定订阅收入、高现金流的软件龙头受私募资本关注4. 应用软件板块估值修复有空间，如Salesforce、ServiceNow等未来12个月前瞻市盈率多在12-18倍，赛 SAP约26倍；板块后续反转核心看AI收入带动营收增速提升，若Salesforce、Workday等Q1-Q2营收现拐点，有望迎持续反转行情5. 短期建议下半年关注资产负债表优异、平台属性突出的头部应用软件厂商，观察传统需求企稳及AI产品对营收的拉动；中期视角微软、Salesforce、ServiceNow等估值吸引力高，推荐标的含微软、Salesforce、ServiceNow、Datadog、SAP、赛捷、Workday、HubSport、Zoom6. 王胜前观点：智谱发布GLM5.3，基于7400亿参数基座，侧重提升编码及安全能力，为特化更新，非全维度升级7. GLM5.3编码效率高，解码速度可达80-90TPS，DeepSeek V4 Pro可达110-160TPS，任务效果与更大参数模型无显著差异，仅图像理解为短板，工程场景适配性强8. GLM5.3契合程序员对编码效率、任务适配的需求，智谱未调整B端套餐、API价格，核心B端客户未受Code价格提升影响，商业化支撑明确9. 维持智谱年末AR达15-25亿美元、目标价9045亿元人民币的判断，维持推荐评级，期待其下一代GLM5.5更大参数版本突破三、风险与关注 1. Workday潜在收购交易存在不确定性，或影响市场对应用软件板块的短期判断2. GLM5.3能力更新面向编码及安全场景，离多数C端、普通投资人日常任务较远，或引发短期认知偏差3. AI技术迭代不及预期，应用软件厂商AI收入增速或不达市场预期，影响板块估值修复及反转行情