神马电力机构调研纪要

江苏神马电力股份有限公司是一家成立于1996年的民营企业，专注于新材料技术在电气设备领域的应用，已研发出9大类填补国内外空白的新产品，并与全球95%以上的电气设备制造商合作，产品应用于100多个国家和地区。

毛利率提升驱动因素：2026年上半年公司综合毛利率同比提升约3个百分点，主要得益于原材料成本管控（动态战略备货机制）、生产精益化提升（全球交付运营体系、数字化制造）以及订单结构优化（高电压等级产品及高附加值产品占比提升）。

产品线功能定位与发展方向：

• 密封件：变电站核心设备的基础保障，实现与设备同寿命，是公司的成熟基本盘业务。
• 绝缘产品：
  • 外绝缘（复合绝缘子等）：规模最大、技术最成熟的核心产品线，抵御外界环境。
  • 内绝缘（盆式绝缘子等）：下一代成长产品线，目前处于客户认证阶段，应用于GIS/断路器内部。
  • 套管产品：高附加值产品，是保障电网“进出电”安全的关键节点，也是海外市场重点突破品类。
• 结构件：通过材料与结构创新实现“结构+绝缘”功能融合，如复合变电构架、配网复合横担，大幅简化安装并提升抗灾能力。

从绝缘子向套管延伸的战略逻辑：套管产品单位价值量约为绝缘子产品的1.5-2倍，行业内主流厂商存在供需缺口，公司通过新材料、新结构、新工艺研发新一代开关设备复合套管、变压器复合套管，完善产品矩阵并推动多产品协同配套升级。

全球化布局：

• 新设新加坡SHEMAR POWER GLOBAL PTE. LTD.并划转荷兰子公司股权，以提升境外管理效能，支撑海外市场拓展。
• 越南工厂已取得IRC/ERC资质，定位为非单一组装型工厂，关键工序在当地实施，符合欧美原产地准入要求。
• 美国工厂将关注属地化制造要求，实现主要工序在当地完成。

内绝缘产品进展及竞争格局：公司持续推进盆式绝缘子等内绝缘件研发及产业化，目前处于客户认证阶段。行业竞争围绕材料配方、结构设计、制造工艺、可靠性及认证周期等维度展开，公司凭借规模化交付能力、差异化工艺及同寿命设计形成竞争优势。

外汇风险管理：公司搭建多维度外汇风险管理体系，通过远期外汇合约、外币资金理财、自然对冲及跨币种互换等工具，将汇兑损益控制在可控水平。

原材料采购与加工：越南工厂大宗原材料主要从国内采购并在当地加工，美国工厂将实现主要工序属地化。

股东回报规划：公司上市以来累计现金分红、回购约11.2亿元，2026年6月实施2025年度权益分派约1.47亿元。未来将继续保持分红政策的连续性与稳定性，围绕“提质增效重回报”行动方案，从经营质量、治理机制、人才激励等多维度推进，并通过分红、股权激励等方式提升股东回报水平。

核心竞争力：

1. 可复用的材料工艺研发平台。
2. 闭环高效的端到端商业化能力。
3. 全生命周期价值最优与信任资产。
4. 高协同的平台化产品组合拓展能力。
5. 长期技术积淀与抗周期增长能力。

Elia线路复合绝缘子框架采购项目：公司中标Elia集团8年线路复合绝缘子框架采购项目，覆盖电压等级最广、品类最全，标志着产品成功切入欧洲发达国家骨干电网，为公司深耕欧洲、拓展海外高端订单打造标杆。