神马电力机构调研纪要

调研日期: 2026-05-18 江苏神马电力股份有限公司是一家民营企业,成立于1996年8月29日。公司遵循规律,基于产品“三不做”原则,应用新材料技术进行持续产品创新,先后研发出9大类技术填补国内国际空白、性能达到国际领先水平的新产品。26年来,通过与全球95%以上的电气设备制造商的紧密合作,神马产品、解决方案成功应用于全球的100多个国家和地区。 本次调研不涉及应披露的重大信息。 调研问题回复: 1、国内电力绝缘产品整体竞争格局如何? 回复:(1)变电站外绝缘产品 目前来看,随着电压等级的上升,对空心、支柱绝缘子产品性能、制造工艺的要求也不断提高,行业内仅有少数企业能够生产500kV及以上电压等级的产品,其他企业主要从事500kV以下电压等级产品的生产。 (2)输电线路外绝缘产品 线路复合绝缘子的制造工艺相比于变电站绝缘子制造难度较低,细分行业壁垒较低,因此过去从事线路复合绝缘子生产的企业较多,产品质量、技术水平参差不齐,行业竞争的无序性较高。自复合绝缘子从1990年开始使用以来,国内复合绝缘子厂家数量最多时达到100多 家。从国家电网大平台中标情况来看,每年中标厂家数量多集中在10-20家,中标量前80%的厂家数量在10家以内,神马位于中标数量第一阵营,是少数具备特高压投标资质的厂家之一。 2、海外市场的拓展进度与目标是什么? 回复:综合来看,2025年度国内收入占比约53%,海外收入占比约47%。结合公司业务发展战略及海外市场拓展规划,叠加产品在欧美等海外市场竞争力的进一步提升,预计未来公司海外收入占比将进一步提升。 3、海外电网项目从招标、中标到交付的整体业务周期大概多长? 回复:各区域有别,针对我们第一阵营目标市场,按区域具体来说: (1)欧洲:电网公司往往开展2-10年不等的框架招标,参与中标并中标后在框架期内会持续收到客户的订单,从订单到交付周期很短,往往在3-4个月。 (2)北美输电市场客户主体分为三类: ①投资者所有的电力公司(IOU),拥有成熟的采购体系,设备采购周期通常在1年左右。 ②竞争性输电开发主体。FERC Order 1000允许非在位开发商与IOU公开竞标区域输电项目,资金和技术实力强。项目整体周期3-7年,其中设备采购交付约1-3年。 ③中小型电网公司。包括约2000家公共电力公司 (Municipal Utilities)和约800家电力合作社(Cooperatives),覆盖面广但单体规模小。采购决策链短,设备周期通常半年以内。 (3)拉美:大项目以 BOT 类或 EPC 类为主,此类项目从订单到交付的周期较长,大约在1-3年不等。 4、公司毛利率保持高位且稳步提升,核心原因是什么? 回复:公司2025年度整体毛利率较上年提升2.47个百分点,经营的效率和质量持续提升,其增长的核心驱动因素主要在以下三个方面:一是行业需求持续扩容,全球能源转型提速及AI算力基础设施配套建设等,共同驱动外绝缘行业市场需求稳步增长,为公司发展提供坚实外部红利;二是公司核心竞争力持续兑现,依托技术与质量的双重领先优势,公司新一代外绝缘产品市场品牌认可度持续提升,对传统材 料外绝缘产品的替代进程不断加快、市场渗透率稳步提升,成为公司业绩增长的核心内生动力;三是公司通过事业部制改革、资源配置优化和内部管理提升等措施,产品竞争力和经营效率持续增强。 5、面对上游原材料价格上涨,公司的价格传导机制是怎样的?当前行业需求旺盛,公司在产品定价策略、市场定价权层面有哪些统筹考量? 回复:针对原材料价格上涨,公司主要通过战略性、动态性的原材料前置囤货机制来平滑价格波动的影响。 目前尽管下游客户具备一定价格承接空间,公司自身也具备产品提价基础,但为稳固海外市场份额、维护长期合作关系,现阶段暂未实施批量提价。 公司主要通过内部降本增效,持续优化管理流程、提升生产运营效率,自行消化原材料涨价带来的成本压力。 6、公司目前的产能规划是否能跟上需求的快速增长? 回复:公司与核心大客户建立了产销协同机制,按月对齐未来3-6个月的交付计划,产能规划紧跟客户需求。国内工厂正通过精益化、自 动化和信息化改造提升效率。同时,公司正在越南建设新的制造基地,未来将承接部分海外订单,实现产能的梯度扩充。 7、公司未来3年最核心的增长逻辑是什么? 回复:①行业需求持续扩容,全球能源转型提速及AI算力基础设施配套建设等,共同驱动外绝缘行业市场需求稳步增长,为公司发展提供坚实外部红利。 ②公司核心竞争力持续兑现,依托技术与质量的双重领先优势,公司新一代外绝缘产品市场品牌认可度持续提升,对传统材料外绝缘产品的替代进程不断加快、市场渗透率稳步提升,成为公司业绩增长的核心内生动力。 ③公司通过事业部制改革、资源配置优化和内部管理提升等措施,产品竞争力和经营效率持续增强。 8、公司后续新产品布局战略? 回复:公司通过新材料、新工艺、新技术以及数字化工厂建设与高效运营,持续聚焦新材料输变配外绝缘系列产品和密封件系列产品,同时规划并启动开发其他新材料电力设备或电力设备关键组件,并适时将研发成功的新产品推向市场,持续打造一组最具竞争力的方案和产品。 未来若有新产品推出及相关重大经营事项,公司将依规及时进行信息披露,具体情况敬请关注公司后续披露的相关公告。 9、公司2025年度利润增长近40%但经营现金流下降,同时分红也有所降低,希望了解趋势背后的原因? 回复:2025年公司经营业绩稳步提升,归母净利润实现增长,整体经营基本面保持稳健。关于经营活动现金流、应收账款等相关指标变动,主要系行业经营特点、业务规模拓展及结算周期等综合因素影响,公司持续强化应收账款管理与资金统筹规划,盈利质量总体保持稳健。 公司处于业务拓展及规模扩张阶段,为保障主营业务投资与经营发展资金需求,公司合理留存经营利润。本次分红安排综合考量公司长远发展及股东长远利益,系统筹整体经营规划后作出的审慎安排。目前公司资产负债结构合理,现金流状况稳健,资金链安全可控,能够有效保障公司持续稳定经营。 10、公司如何看待市值管理? 回复:公司始终坚持以主业经营和内在价值提升为核心开展合规市值管理。一方面深耕主业、做强业绩、夯实成长基本面;另一方面做好 信息披露、加强投资者沟通,合理传递公司真实价值。公司将持续优化经营治理,注重长期发展与股东回报,推动公司市值与内在价值合理匹配。 11、请问公司总经理轮值安排是如何考虑的? 回复:公司设置总经理轮值小组,轮值小组班子包含三人,由三人轮值出任。公司现已建立规范的轮值管理机制。具体执行安排为:轮值周期为每年一轮,由三位核心管理人员依次履职轮值相关职务。该机制可有效保障核心管理职责的平稳衔接、连续落地,同时兼顾管理团队工作的稳定性与高效性。 12、公司实施股票回购是出于哪些考量? 回复:公司回购股份主要用于实施股权激励,充分调动员工积极参与公司的可持续发展,有效推动员工由“打工者”向“合伙人”的转变,激发管理层及核心技术(业务)人员的积极性,保障公司长期高增长目标的达成。