神马电力机构调研纪要

江苏神马电力股份有限公司是一家成立于1996年的民营企业，专注于35kV及以上高压等级电力设备相关产品的研发与应用。公司基于“三不做”原则，应用新材料技术持续创新，已研发出9大类填补国内外空白、性能达国际领先水平的新产品，产品应用于全球100多个国家和地区。

调研核心内容与结论：

1. 产品应用与市场地位
   公司业务聚焦35kV及以上高压等级电力设备，产品主要应用于变压器/开关领域。客户自主生产绝缘子的情况较少，主要因规模化生产优势不足，外部采购更具经济性。

2. 业绩与业务结构
   2025年输配电线路复合外绝缘业务毛利率同比下降，主要系销售结构变化（2024年国内特高压订单集中落地导致规模效应影响减弱）。

3. 出口与海外市场规划

   • 客户主要覆盖欧洲、美洲、南亚等地区。
   • 未来海外业务收入占比预期提升，分阵营覆盖：
     • 第一阵营（高优先级）：北美、拉美、欧洲、中东、日韩澳新；
     • 第二阵营（稳步推进）：南亚、东南亚、非洲。
   • OEM客户订单主要集中欧洲、南亚、北美、东南亚、日韩。

4. 海外市场机遇与挑战

   • 高确定性增长市场：美国、印度、巴西；欧盟、英国、澳大利亚等高质量增长；沙特、越南等快速释放阶段。
   • 渗透率分化原因：各国电网标准、认证体系差异，以及运营主体风险偏好不同。

5. 产品创新与增长计划

   • 持续聚焦新材料输变配外绝缘和密封件产品，规划开发其他电力设备关键组件。
   • 通过新材料、新工艺及数字化工厂推动第二、第三增长曲线。

6. 橡胶密封圈业务
   需求与电网投资规模协同，市场需求平稳，盈利稳定，为公司提供持续现金流。

7. 产品技术优势
   线路复合绝缘子相比玻璃绝缘子优势：重量轻、运输安装便捷；韧性高、安全性强；憎水、防污闪及耐老化性能优异；运维需求低、全生命周期成本更优。

8. 海外产能布局
   在越南建厂旨在利用区位优势应对宏观环境变化，满足海外客户供应链安全需求，增强关税及贸易壁垒风险下的竞争力，助力抢占海外市场份额。