神马电力机构调研纪要

神马电力专注于新材料技术在电气设备领域的应用与产品创新，研发出9大类填补国内外空白、性能达国际领先水平的新产品，产品应用于全球100多个国家和地区。公司以“新材料重塑电网”为核心战略，通过高分子复合材料解决传统电网材料的老化、可靠性、运维成本等问题，形成区别于传统企业的成长路径。业务增长不依赖单一电网投资规模，而是通过存量设备替代、传统材料升级、产品品类拓展及全球电网投资扩张实现增量。公司技术平台可跨电压等级、场景迁移复用，为客户创造综合价值。

电气设备行业正经历新材料技术的革新，传统电网材料面临老化、可靠性、运维成本等问题，高分子复合材料成为重要发展方向。行业增长不依赖单一电网投资规模，而是通过存量设备替代、传统材料升级、产品品类拓展及全球电网投资扩张实现增量。跨电压等级、场景迁移复用的技术平台为客户创造综合价值，成为行业竞争的关键。海外市场政策变化如美国14420号行政令对行业格局产生影响，本土化产能布局成为企业抢抓机遇的重要策略。

报告重点分析了神马电力的核心战略与业务增长逻辑，包括其“新材料重塑电网”战略、通过高分子复合材料解决传统电网材料问题的技术优势，以及不依赖单一电网投资规模的多维度业务增长路径。报告还深入探讨了公司海外市场布局与政策应对策略，如“越南+美国”双基地模式、美国直接供货路径开拓等。此外，报告分析了公司关键数据与财务表现，如2026年上半年综合毛利率同比提升3个百分点，主要得益于原材料成本管控、生产精益化提升及订单结构优化。研发与竞争格局方面，报告展示了公司参与CIGRE巴黎会议、展示复合绝缘系列产品获国际客户高度认可的情况，以及北美超高压项目进展顺利的情况。最后，报告还分析了公司的风险管理措施，如搭建多维度外汇风险管理体系，运用远期合约、期权等工具套期保值，结合外币资金理财及海外资本投入实现自然对冲，以及资本开支与融资安排，如明后年资本开支较高，公司将综合运用股权、债权等融资工具，结合资产负债率及资本成本择优选择。

当前电气设备市场呈现结构性分化，传统电网材料面临老化、可靠性、运维成本等问题，推动新材料技术如高分子复合材料的应用需求。行业增长不依赖单一电网投资规模，而是通过存量设备替代、传统材料升级、产品品类拓展及全球电网投资扩张实现增量。海外市场政策变化如美国14420号行政令对部分产品出口产生影响，但神马电力产品因不搭载控制芯片等不属于管控范围。北美市场超高压电网建设为行业带来机遇，本土化产能布局成为企业抢抓机遇的重要策略。公司通过技术优势、海外市场布局和风险管理体系，在竞争格局中占据有利地位。

研报提示了神马电力面临的多维度风险。首先，海外市场政策变化如美国14420号行政令可能对部分产品出口产生影响，尽管神马电力产品目前不受影响，但政策调整仍需持续关注。其次，原材料成本波动可能影响公司盈利水平，公司需加强成本管控措施。再次，资本开支较高，明后年资本开支计划可能对公司财务状况产生影响，公司需合理规划融资安排，结合资产负债率及资本成本择优选择。此外，汇率波动风险需通过多维度外汇风险管理体系进行管理，运用远期合约、期权等工具套期保值，结合外币资金理财及海外资本投入实现自然对冲。最后，研发投入与市场竞争风险需持续关注，公司需保持技术领先优势，应对市场竞争挑战。