神马电力机构调研纪要

江苏神马电力股份有限公司是一家成立于1996年的民营电力企业，专注于外绝缘产品研发与生产，产品性能达到国际领先水平，应用于全球100多个国家和地区。调研中，公司核心观点与关键信息如下：

1. 毛利率驱动因素与可持续性
   2026年第一季度毛利率约49%，主要受三方面驱动：行业需求持续扩容（能源转型、AI算力建设）、核心竞争力提升（技术领先、市场渗透率提升）、内部管理优化（事业部制改革、降本增效）。公司认为该毛利率水平具备可持续性。

2. 原材料价格应对与提价计划
   公司通过原材料前置囤货机制平滑价格波动，现阶段暂未提价以稳固海外市场份额，主要通过内部降本消化成本压力。

3. “营销铁三角”模式
   公司推行以客户为中心的销售、研发、交付团队协同模式，加强客户服务深度。

4. 利润分配与股东回报
   公司自2019年上市以来累计分红、回购约9.6亿元，2025年度拟每10股派发现金红利3.50元（含税），未来将持续完善分红机制，回馈股东。

5. “新材料平台型”战略定位
   公司定位为“新材料平台型科技创新公司”，未来将持续聚焦新材料输变配外绝缘及密封件产品，并开发其他电力设备关键组件，适时推出新产品。

6. 应对美国关税政策
   公司通过美国本地化工厂建设、内部精益管理、全球产能布局优化等方式对冲政策风险。

7. 海外长协续签机制
   公司与主要客户签订年度框架协议，到期前提前磋商续签，动态调整价格、账期等条款，保障合作稳定性。

8. 竞争优势持续性
   公司认为竞争优势具备长期稳固基础：①ESG环保属性突出（碳排放低）；②研发与技术迭代领先；③业务延伸空间充足（新材料平台拓展）。