核心业绩确认
- Coherent（相干）：2026Q2收入同比增109%、环比增24%，毛利率50.4%，下季度收入指引超市场预期8.7%，确认800G增长、1.6T爬坡、高端激光器需求拉动的行业高景气。
- Lumentum（朗讯）：2026Q2收入同比增33%、环比增13%，剥离非核心业务后同比增42%，毛利率40.2%，下季度收入指引超预期7%，预计2027年末单季收入超30亿美元，数据中心业务是主要增长动力。
技术与投资主线
- 行业双曲线升级：可插拔速率从800G向1.6T、3.2T升级；架构从可插拔向NPO、CPO升级，二者并行。
- 1.6T光模块：2026下半年启动规模爬坡，当前需求未受CPO推迟影响，800G仍有足够需求空间，不会随1.6T上线立即见顶。
- CPO/NPO：客户需求积极，否定CPO需求停滞的悲观判断，CPO大规模部署预计在2028-2029年，早期量产需求2026下半年启动，相关超高功率激光器模块率先受益。
- 产业链价值集中：向超高功率CW激光器、EML模块、硅光PIC、精密封装等环节集中，良率和可靠性是核心壁垒。
重点公司与细分方向
- 细分梯队排序：
- 第一梯队（直接兑现收入）：1.6T光模块、200G磷化铟EML、超高功率激光器、磷化铟产能。
- 第二梯队（技术+客户验证）：ERS、NPO/CPO光引擎、硅光、光纤耦合封装。
- 第三梯队（长期空间）：光交换相关标的。
- 重点推荐：超讯半导体（Silicon Lightwave），2026Q2硅光收入环比增60%、同比增270%，年化规模破6.8亿美元，预计2026Q4年化破10亿美元，受益于1.6T模块，未来NPO/CPO项目落地有估值提升空间。
- Coherent与Lumentum：Coherent弹性更高、高端激光器业务更直接；Lumentum产业链布局完整、规模更大，二者均具备双路径布局能力，可降低技术切换风险。
风险与跟踪维度
- 风险：CPO系统级部署延迟超出预期、客户订单取消或生产计划后移。
- 跟踪维度：订单与客户参与度、产能扩张与良率、收入与毛利率、终端系统部署进度，当前前两项指标表现强劲。
投资逻辑总结
采用双路径配置策略，既配置800G/1.6T等已落地环节，也布局NPO/CPO等技术迭代环节，选择能占据高端核心环节的公司，通过收入、订单等指标逐步验证，而非押注单一技术的时间节点。
