2026Q2海外家电公司收入稳健增长，盈利能力受关税及原材料成本影响有所波动。分区域看，北美商用暖通景气延续，其中数据中心订单高增；北美白电与户用暖通需求环比修复但同比仍有压力；欧洲暖通需求有所改善，白电需求平稳；亚太、拉美需求保持稳健增长，而中东需求受地缘因素扰动。展望后续，建议关注海外暖通企业商用订单兑现和北美户用需求修复。
行业层面，根据16家海外家电公司2026Q2财报，整体收入同比+4.8%，其中小家电、暖通板块分别同比+10.3%、+7.5%；冰洗、照明/热水器板块分别同比-1.7%、-2.7%。受原材料、关税成本上行，盈利端仍有波动，整体毛利率同比-1.4ppts，冰洗、暖通、小家电及照明/热水器板块分别同比-5.8ppts、-0.9ppts、-0.2ppts、-0.4ppts。叠加企业积极降费增效，整体净利率同比-1.3ppts。整体库存同比-1.0%、环比+3.3%，其中暖通库存同比、环比分别+5.0%、+4.4%，与商用业务扩张节奏相匹配。
具体来看，北美商用需求延续高景气，数据中心订单高增。江森自控和特灵美洲订单分别同比+37%和+43%，开利全球商业暖通订单同比约+65%、数据中心订单同比超过+300%；雷诺士楼宇气候解决方案内生收入同比+15%；大金美洲应用型暖通收入同比+29%，数据中心需求及产能提升形成支撑。北美住宅需求环比修复但同比仍有压力，不同企业表现分化。开利北美住宅及轻商销售分别同比+9%和+10%；雷诺士住宅业务收入同比-7%、销量同比-12%，降幅较26Q1收窄；大金北美住宅业务收入同比+12%，其中住宅风管机销量同比+18%。大家电方面，26Q2行业规模同比下滑约3%，惠而浦北美收入同比-1.5%，伊莱克斯北美内生收入同比-2.9%。价格端，雷诺士价格及结构贡献约+3%；惠而浦Q2实施超过10%的价格调整，并于7月进一步上调约4%；伊莱克斯Q2实施5%—20%的提价。
欧洲暖通需求有所改善，大家电需求总体平稳。开利欧洲住宅及轻商销售同比高个位数增长；大金欧洲轻商和多联机销量分别同比+7%和+9%，热泵供暖销量同比+7%。大家电方面，欧洲市场规模同比持平，伊莱克斯欧洲、中东非及亚太内生收入同比+4.5%，主要依靠销量、产品结构及市场份额提升。
亚太、拉美需求保持稳健，拉美具备韧性，中东受地缘因素扰动。江森自控亚太收入及订单分别同比+15%和+12%，特灵科技亚太收入及订单分别同比+10%和+31%；大金亚洲和大洋洲收入分别同比+17%和+28%，其中印度、泰国及澳大利亚表现较好。拉美方面，伊莱克斯收入内生同比+4.5%，主要受巴西销量增长带动；惠而浦拉美收入同比+7.8%，但剔除汇率后同比-1.7%，巴西销量增长未能完全抵消价格及结构扰动。中东则受到项目延迟、物流周期拉长及地缘局势影响，拖累特灵和大金暖通业务。
投资策略方面，预计2026H2行业机会将更多来自产业趋势与企业自身调整能力，重点看好三条主线：一是黑电龙头借助全球化渠道与海外标的整合持续提升份额，推荐TCL电子、海信视像；二是白电龙头加快全球产能、渠道和品牌布局，打开长期成长空间，推荐美的集团、海尔智家、海信家电；三是液冷需求进入放量阶段，龙头企业有望率先受益。建议关注大元泵业、飞龙股份。
风险提示：欧洲和第三世界需求不及预期；关税政策波动；下游需求不及预期；行业竞争加剧；原材料成本大幅波动；第三方数据商提供的数据失真。
