家电板块2026Q2业绩前瞻：海外需求韧性强，汇兑损失边际改善

——家电板块2026Q2业绩前瞻 家用电器业《零售新规破局内卷，格力发布“以旧换新”》2026.07.13家用电器业《欧洲热浪催化出口，618空调量额承压》2026.07.05家用电器业《第三批国补已下达，欧洲热浪利好空调出口》2026.06.28家用电器业《家电社零高基数压力延续，家电618战报发布》2026.06.21家用电器业《家电出口增长提速，空调清洁线上销售亮眼》2026.06.14 本报告导读： 26Q2家电行业外需优于内需，成本上涨继续影响盈利，费用端汇兑损失边际改善，白电头部品牌表现相对稳健，我们预计26Q2业绩整体好于Q1表现。 投资要点： 需求端：外销持续好于内销，内销618期间以价换量。外销需求整体较好，以美的为例，预计Q2外销订单仍有双位数增长。根据星图数据显示，5月13日-6月18日，综合电商平台（涵盖天猫、京东、拼多多、抖音、快手等）销售额为8636亿元，同比增长0.9%，整体表现一般。行业内销受到25年国补高基数影响，需求透支表现偏弱。618大促期间，部分品类增速较好，如扫地机、3D打印机等。 盈利端：成本和汇兑继续压制盈利能力。毛利率持续承压，主要系原材料上涨&弱需求下难以完全传导。Q2铜冲高后区间震荡，铝、塑料价格明显上涨后回落，成本端的压力仍在。费用项汇兑损失持续影响，26Q2以来人民币汇率呈现“季初高位—季中加速升值—季末小幅回吐"的特征，预计将给清洁电器等外销占比高的行业带来一定的汇兑损失压力，但压力小于Q1。 26Q2盈利预测：Q2业绩预计整体好于Q1表现。①白电：Q2内销收入端有基数压力，盈利端铜、铝、塑料原材料上涨无法完全传导，其中618期间空调线上均价同比下滑较多，预计Q2二三线白电品牌有盈利压力，龙头品牌表现相对稳健。Q2外销表现好于内销，其中欧洲高温天气催化空调供不应求，拉动欧洲需求。往Q3、Q4看，内销基数压力逐步减少。②黑电：Q2内销较弱但价增驱动有望延续，外销迎世界杯促销旺季，预计表现好于内销。成本端看，面板价格趋缓但存储芯片价格带来压力。③清洁：Q2内销超预期但主要系以价 换 量 驱 动 ， 根 据 奥 维 云 网 数 据 显 示 ，W20-W25（2026/5/11-2026/6/21）618期间，扫地机总体销售额+7%，其中线上/线下销售额分别+7%/-4%，均价各-5%/-7%；外销，Prime Day期间石头科技扫地机欧洲、北美销量分别同比+24%、+30%，表现较好。 风险提示：关税政策的不确定性、海外需求存在不确定性、以旧换新政策对后续的拉动效果不及预期。 目录 1.基本面：内需疲弱、成本上涨、汇兑影响盈利...........................................32.Q2业绩预期：整体好于Q1表现..................................................................43.投资建议..........................................................................................................64.风险提示..........................................................................................................6 1.基本面：内需疲弱、成本上涨、汇兑影响盈利 外销持续好于内销，内销618期间以价换量。外销需求整体较好，以美的为例，预计Q2外销订单仍有双位数增长。根据星图数据显示，5月13日-6月18日，综合电商平台（涵盖天猫、京东、拼多多、抖音、快手等）销售额为8636亿元，同比增长0.9%，整体表现一般。行业内销受到25年国补高基数影响，需求透支表现偏弱。618大促期间，部分品类增速较好，如扫地机、3D打印机等，主要品牌618表现如下： 毛利率：持续承压，主要系原材料上涨&弱需求下难以完全传导。Q2铜冲高后区间震荡，铝、塑料价格也明显上涨后回落，成本端的压力仍在。从国内线上均价表现来看，Q2有618大促，均价表现较弱，预计毛利率有一定压力。清洁电器品牌通过减少抖音渠道的营销投入进行盈利的再平衡。 根据千里眼的数据显示，抖音渠道26年618扫地机的行业销售额同比+4%，均价+1%，其中抖音渠道top3品牌科沃斯/石头/追觅销售额增速分别为+10%/-3%/+7%，石头科技通过抖音渠道的主动降速对冲成本压力。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 费用项：汇兑损失持续影响，26Q2以来人民币汇率呈现“季初高位—季中加速升值—季末小幅回吐"的特征，预计将给清洁电器等外销占比高的行业带来一定的汇兑损失压力，但压力好于Q1. 资料来源：wind，国泰海通证券研究 2.Q2业绩预期：整体好于Q1表现 分子行业来看，Q2业绩前瞻如下： ①白电：Q2内销收入端有基数压力，盈利端铜、铝、塑料原材料上涨无法完全传导，其中618期间空调线上均价同比下滑较多，价格层面，奥维云网（AVC）监测数据显示，W20-25线上零售均价2291元/台，同比下跌9.01%；线下零售均价3915元/台，同比下跌5.82%。预计Q2二三线白电品牌有盈利压力，龙头品牌表现相对稳健。Q2外销表现好于内销，其中欧洲高温天气催化空调供不应求，拉动欧洲需求。往Q3、Q4看，内销基数压力逐步减少。 ②黑电：Q2内销较弱但价增驱动有望延续，2026年618促销期（26W20-26W25，05.11-06.21，下同）彩电市场整体承压，全渠道规模同比双降，主要靠价增，行业需求疲软的基本面难以短期修复。全渠道销量达361万台，同比下降9.3%；全渠道销额达153亿元，同比下降11.6%；外销迎世界杯促销旺季，预计表现好于内销。成本端看，面板价格趋缓但存储芯片价格带来压力，整体看利好全球化+高端化+大屏化的头部品牌，全球份额持续向上，结构升级带动盈利提升。 ③清洁：Q2内销超预期但主要系以价换量驱动，根据奥维云网数据显示，W20-W25（2026/5/11-2026/6/21）618期间，扫地机总体销售额+7%，其中线上/线下销售额分别+7%/-4%，均价各-5%/-7%；外销，Prime Day期间石头科技扫地机欧洲、北美销量分别同比+24%、+30%。成本端，塑料及存储芯片涨价将带来盈利端的压力。 ④小电：Q2内销整体偏弱，厨小电呈现“量缩价升、结构分化”，根据奥维 云网数据，2026年618期间厨房小家电线上零售额同比-10.1%、零售量同比-12.6%、均价同比+2.8%，传统品类需求偏弱，增长更多来自结构升级和新品迭代；外销较为疲软；利润端受成本、促销及汇兑影响压力更明显。 ⑤厨电：Q2地产后周期需求仍弱，叠加国补高基数及促销费用投入，Q2行业压力较大，根据奥维云网数据，618期间厨卫市场零售额同比-14.4%、零售量同比-11.9%，仍处需求承压阶段。 3.投资建议 1）国补有望平稳过渡，黑白电龙头稳健经营叠加高股息，配置具备性价比，推荐TCL电子（12.1X，2026PE，下同）、美的集团（12.9X）、海尔智家（9.1X）、海信视像（12.9X）； 2）智能家电出海核心驱动，推荐扫地机器人双雄石头科技(13.3X)、科沃斯(14.2X)； 3）业绩稳中向好，兼顾向上弹性，推荐九号公司（12.2X）、安孚科技（42.8X）、海容冷链（10.3X）、北鼎股份（18.6X）； 4）地产链业绩修复拐点：推荐老板电器（10.9X）、公牛集团（15.6X）；5）家电企业跨界拓展第二曲线，推荐荣泰健康（19.9X）、万朗磁塑（27.5X）。 4.风险提示 关税政策的不确定性、海外需求存在不确定性、以旧换新政策对后续的拉动效果不及预期。 本公司是本报告所述石头科技(688169),九号公司(689009)的做市券商。本报告系本公司分析师根据石头科技(688169),九号公司(689009)公开信息所做的独立判断。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所