2022年半年度业绩快报点评：疫情影响下经营韧性强，盈利能力边际改善

中国中免发布2022年半年度业绩快报，受全国多地疫情影响，离岛免税业务承压，机场渠道仍未恢复。上半年离岛免税购物金额同比-21%，其中Q2同比-51.2%，受疫情拖累严重。但公司通过优化采购条款，采取积极营销策略等方式来稳定利润水平。随着22年H1离岛免税折扣力度大幅缩减，毛利率环比去年下半年上升5.5pct.，边际改善明显，但仍低于21年同期3.4pct.，仍有较大改善空间。公司与广州白云机场签订补充协议，退还租金约7.5亿元，带来利润增厚约7亿元。预计未来折扣力度和毛利率将维持在适度水平。短期关注疫情扰动减弱复苏通道开启后公司业绩的边际改善，中长期关注出入境开放和市内店政策落地。