2024年第四季度科技巨头财报总结及2025年战略分析
云业务： AI需求持续驱动云业务高速增长，但受限于AI算力产能供给，增速预计放缓。AWS和谷歌云通过降本增效显著提升利润率，但微软云因投资周期折旧摊销压力增加，预计未来一年毛利率、净利率将有所下降。
B端企业应用： 微软持续扩大B端企业应用各类型产品份额，生产力业务流程增长强劲，主要受益于Office 2024推出和提价以及M365商业版与Copilot的持续渗透。AI背景下E5以及M365 Copilot渗透率提升带动ARPU持续上升。
广告业务： 全球广告需求健康增长，但预计2025年将面临高基数挑战。谷歌广告Q4同比+10%，META广告Q4同比+21%，搜索与长视频广告份额被社交媒体短视频抢夺。AI对推荐精准度、信息查询功能与体验、广告内容制作等各环节产生显著影响，有望持续提升广告价格和用户时长。
电商业务： 北美消费整体稳健，但消费者更加注重价格，带来ASP下降和日常必需品需求的增长。亚马逊将继续降低服务成本，推进低价平台Haul和Temu等竞争。
美股宏观： 近期美股连续下跌，既有内在周期性因素，也有短期事件性因素。市场做多情绪与增长预期高企、估值较高多头拥挤，而经济增长显著依赖宽松财政，遇到近期关税等政策不确定性、政府支出削减、特朗普对长期转型忍受短期经济压力的表述、偏弱的高频经济数据、联储较审慎的利率政策、日元紧缩担忧、AI叙事分歧增大等多重因素，造成下跌。但本轮急跌后北美整体指数和核心公司估值也显著正常化。
科技巨头资本开支： 2024年Capex占比收入比例快速提升至历史高位，预计2025年微软、META Capex占比收入高达30%+。AI高投入下也带来了高折旧摊销增长，微软、谷歌、META面临高于利润增长的折摊增速。投资策略的ROI与收益前景成为关注热点。
各云厂商折旧摊销变化： 过去两年，各家云厂商通过延长服务器折旧年限以及降本裁员等举措，减少AI投资带来的压力。微软利润率压力最大，但其余云厂今年Capex增长显著、预计折摊将快速增长。
各云厂商云增速与OPM变化： 微软云和谷歌云快速增长下云规模效应改善利润率，亚马逊云主要通过创新和基础设施提高效率以及持续关注整个企业成本控制。伴随其他科技厂商今年进一步提升Capex金额，预计今年各家折摊占比快速增长。
各互联网员工数变化情况： 去年裁员周期告一段落，但也无明显员工扩张计划，目前各家人数处在同比低个位数变动阶段。但对于AI研发等特定领域人员进行补充。
微软： 云是主要增长来源，专注AI技术与生态场景的深度嵌入。AI业务年度收入已超过130亿美元，业绩指引下季度总收入同比+10%-11%。AI应用和功能持续提升，Copilot功能深度嵌入SaaS与Windows硬件生态。
META： 积极推动产品升级与AI生态建设，坚持开源。应用家族产品持续迭代升级，AI技术增加用户粘性、提高变现能力。AI应用、大模型与算力短期不会商业化变现、而是抢占高频流量入口，加强开源大模型与底层硬件生态建设。
谷歌： 广告维持双位数增长，供应限制致云增速回落。AI扩大搜索内容、搜索方式，提高广告转化效率。大模型与其他业务：Gemini 12月推出Gemini 2.0为智能代理时代打造的强大 AI 模型，并推出主力型号Gemini 2.0 Flash低延迟、高性能。算力与基建：TPU：Q4第六代TPU Trillium采用，与上一代相比，它的训练性能提高了4倍，推理吞吐量提高了3倍。数据中心：构建了全球云区域和数据中心网络，2024 年新开辟11个云区域和数据中心园区，规划7个海底电缆项目。
亚马逊： 利润出色，短期云受供应紧缺限制，继续加大AI投入。零售：继续追求履约效率提升、丰富会员权益，提升广告收入占比。云&AI：扩张CAPEX满足下游需求，完善Agent产品。底层：继续推进芯片研发，缓解上游压力。中间层：在 Re:Invent 大会上，亚马逊将 Luma AI、Poolside 等 100 多个流行的新兴模型以及自研的Nova模型集成到 Bedrock 中。应用层：积极拥抱Agent。24Q4面向B端的Agent产品Amazon Q推出了 Q Transform 功能，支持将Windows.NET应用程序迁移到 Linux 和 EC2 平台。
