通信行业周报：海外云巨头财报总结：AI对营收贡献逐渐显著，资本开支持续增长，AI投资有望实现正循环

AI相关资本开支持续增长，AI对营收贡献逐渐显著，有望实现投资正循环META发展AI雄心不减，再次上调2024年资本开支预期。2024年4月24日，META发布2024年一季度报告，公司Q1实现营收365亿美元，同比增长27%，实现净利润124亿美元，同比增长114%。公司在上周发布了Llama 3 8B和70B模型，在同规模模型中表现最佳，仍在训练的400B模型有望在多个基准测试中处于行业领先地位，下一阶段的模型将向着Agent发展，而不仅仅是聊天机器人。公司Q1资本开支为67亿美元，预计2024Q2实现营收365-390亿美元，预计2024年全年资本开支由300-370亿美元上调至350-400亿美元，再次上调资本开支预期，在取中位数375亿资本开支的情况下，我们测算2024年资本开支有望同比增长35%，公司将加速基础设施投入以支持AI持续发展（持续迭代训练到如Llama7等），保持AI的领先地位，短期之内，资本开支更倾向于增加训练侧的算力，并预计2025年资本开支将持续提升以支持AI的研发支出。 谷歌云业务营收持续增长，AI对营收贡献逐渐显著，基础设施投资有望进入正循环。2024年4月25日，谷歌发布2024年第一季度报告，公司Q1实现营收805亿美元，同比增长15%，其中，谷歌云业务实现营收96亿美元，同比增长28%，AI持续贡献营收增长；实现净利润237亿美元，同比增长57%。公司在今年2月发布了Gemini 1.5 Pro，拥有迄今为止最长的上下文理解窗口，并在其他维度上也展现了显著的性能提升，支持对音频等多模态理解，除此之外，公司还构建了如Gemma开放模型、Imagen视觉等模型；在基础设施方面，公司持续投入AI基础设施建设，以保持基础设施领先地位，已发布第五代TPU以及自研Axion CPU以支持下一代AI发展，截至2024年一季度，公司的基础设施可支持130多总模型，包括公司自研模型、开源模型和第三方模型。公司Q4资本开支为120亿美元，同比增长91%，主要由基础设施的投资推动，其中主要是服务器，其次是数据中心。公司预计2024年全年单季度资本开支将大致等于或高于第一季度的水平，几乎所有的资本开支都是技术基础设施，办公方面基础设施开支仅占10%左右。 微软预计营收及毛利率持续增长，AI持续带动Azure云业务持续增长，2024财年和2025财年资本开支有望持续增长。2024年4月25日，微软发布2024财年第三季度报告，公司FY2024Q3实现营收619亿美元，同比增长17%； 智能云业务实现营收267亿美元，同比增长21%，其中，Azure及其他云服务同比增长31%，AI推动Azure云营收增长到达7%，占比逐渐提升。Azure AI保持用户量和单用户支出双增长，Azure Arc已有3.3万用户，同比增长1倍以上，Copilot已在约2.25亿Windows 10和11电脑上应用，环比增长1倍以上。公司FY2024Q3资本开支为140亿美元，持续扩大AI基础设施以支持云需求的增长，公司预计资本开支将持续大幅增长。在对于云和AI的持续高投入下，公司仍预计FY2024毛利率同比将上升2%；预计FY2024Q4智能云业务实现营收284-287亿美元，同比增长19-20%，其中，预计Azure云营收同比增长30-31%；FY2025营收将保持两位数增长，FY2025资本开资将高于FY2024，以用于云和AI基础设施。 液冷领军企业维谛Q1订单高速增长，AI驱动液冷需求提升 维谛一季度订单同比增长60%，AI带来大量数据中心配套设施需求，液冷板块有望长期受益。2024年4月24日，维谛技术发布2024年一季度报告，公司Q1实现营收16亿美元，同比增长8%，实现营业利润2亿美元，同比增长42%。下游需求强劲，Q1订单同比增长60%，AI相关需求强劲，公司持续扩充液冷（如CDU等）、温控、UPS等产能以匹配AI的液冷需求。公司上调全年营收指引，预计全年营收增长12%，实现营业利润11.5-12亿美元，同比增长28%。 风险提示：5G建设不及预期、AI发展不及预期、智能制造发展不及预期、中美贸易摩擦等。 1、周投资观点：AI投资有望进入正循环，算力板块持续受益 1.1、AI相关资本开支持续增长，AI对营收贡献逐渐显著，有望实现投资正循环 META发展AI雄心不减，再次上调2024年资本开支预期。2024年4月24日，META发布2024年一季度报告，公司Q1实现营收365亿美元，同比增长27%，实现净利润124亿美元，同比增长114%。公司在上周发布了Llama 3 8B和70B模型，在同规模模型中表现最佳，仍在训练的400B模型有望在多个基准测试中处于行业领先地位，下一阶段的模型将向着Agent发展，而不仅仅是聊天机器人。公司Q1资本开支为67亿美元，预计2024Q2实现营收365-390亿美元，预计2024年全年资本开支由300-370亿美元上调至350-400亿美元，再次上调资本开支预期，在取中位数375亿资本开支的情况下，我们测算2024年资本开支有望同比增长35%，公司将加速基础设施投入以支持AI持续发展（持续迭代训练到如Llama7等），保持AI的领先地位，短期之内，资本开支更倾向于增加训练侧的算力，并预计2025年资本开支将持续提升以支持AI的研发支出。Meta不断训练Llama迭代，持续加大投入到AI竞赛，以争夺AI领先地位，我们认为AI算力产业链有望维持高景气度，算力需求有望持续增长。 谷歌云业务营收持续增长，AI对营收贡献逐渐显著，基础设施投资有望进入正循环。2024年4月25日，谷歌发布2024年第一季度报告，公司Q1实现营收805亿美元，同比增长15%，其中，谷歌云业务实现营收96亿美元，同比增长28%，AI持续贡献营收增长；实现净利润237亿美元，同比增长57%。公司在今年2月发布了Gemini 1.5 Pro，拥有迄今为止最长的上下文理解窗口，并在其他维度上也展现了显著的性能提升，支持对音频、视频、文本、代码等多模态理解，除此之外，公司还构建了如Gemma开放模型、Imagen视觉等模型；在基础设施方面，公司持续投入AI基础设施建设，以保持基础设施领先地位，已发布第五代TPU以及自研AxionCPU以支持下一代AI发展，截至2024年一季度，公司的基础设施可支持130多总模型，包括公司自研模型、开源模型和第三方模型。公司Q4资本开支为120亿美元，同比增长91%，主要由基础设施的投资推动，其中主要是服务器，其次是数据中心。公司预计2024年全年单季度资本开支将大致等于或高于第一季度的水平，几乎所有的资本开支都是技术基础设施，办公方面基础设施开支仅占10%左右，公司表示将持续进行必要的投资以保持公司在技术基础设施方面以及Gemini模型的领先地位。AI对营收增长拉动逐渐显现，谷歌持续加大对AI基础设施投入，以保持领先地位，我们认为随着AI应用量以及用户数持续增长，AI投资有望进入良性循环，算力产业链有望长期受益。 微软预计营收及毛利率持续增长，AI持续带动Azure云业务持续增长，2024财年和2025财年资本开支有望持续增长。2024年4月25日，微软发布2024财年第三季度报告，公司FY2024Q3实现营收619亿美元，同比增长17%；智能云业务实现营收267亿美元，同比增长21%，其中，Azure及其他云服务同比增长31%，AI推动Azure云营收增长到达7%，占比逐渐提升。AzureAI保持用户量和单用户支出双增长，Azure Arc已有3.3万用户，同比增长1倍以上，Copilot已在约2.25亿Windows 10和11电脑上应用，环比增长1倍以上。公司FY2024Q3资本开支为140亿美元，持续扩大AI基础设施以支持云需求的增长，公司预计资本开支将持续大幅增长。在对于云和AI的持续高投入下，公司仍预计FY2024毛利率同比将上升2%；预计FY2024Q4智能云业务实现营收284-287亿美元，同比增长19-20%，其中，预计Azure云营收同比增长30-31%；FY2025营收将保持两位数增长，FY2025资本开资将高于FY2024，以用于云和AI基础设施。公司希望在大模型和基础设施方面保持领先地位，随着类似于Copilot的AI应用加速渗透，以及Azure AI需求持续增长，我们认为训练和推理算力需求或持续增长，微软对AI的持续投资有望带动AI算力产业链的发展。 1.2、液冷领军企业维谛Q1订单高速增长，AI驱动液冷需求提升 维谛一季度订单同比增长60%，AI带来大量数据中心配套设施需求，液冷板块有望长期受益。2024年4月24日，维谛技术发布2024年一季度报告，公司Q1实现营收16亿美元，同比增长8%，实现营业利润2亿美元，同比增长42%。下游需求强劲，Q1订单同比增长60%，AI相关需求强劲，公司持续扩充液冷（如CDU等）、温控、UPS等产能以匹配AI的液冷需求。公司上调全年营收指引，预计全年营收增长12%，实现营业利润11.5-12亿美元，同比增长28%。AI带动数据中心持续建设，服务器侧及机柜测热功率持续增长，液冷配套设施需求旺盛，随着AIGC持续发展，数据中心液冷产业链有望长期受益。 AI对营收贡献逐渐显著，资本开支有望实现正循环。CSP厂商持续投入AI算力设施以保持领先地位，AI军备竞赛持续。随着AI模型持续迭代，模型性能持续优化，AI应用加速落地，模型的训练和推理需求或将持续上升，蓬勃的算力需求有望持续带动算网基础设施建设，建议持续关注AIDC、光模块、液冷温控、AI服务器、交换机、光芯片、光器件、边缘算力等领域投资机会，AI+国产替代推荐标的：宝信软件；光模块推荐标的：中际旭创；液冷数据中心全链条受益标的：英维克； 光模块受益标的：新易盛、天孚通信、华工科技、光迅科技、剑桥科技、博创科技、联特科技、德科立等；AIDC受益标的：润泽科技、云赛智联、光环新网、奥飞数据、科华数据、数据港、世纪互联、万国数据等；AI服务器及交换机推荐标的：中兴通讯，受益标的：紫光股份、锐捷网络、烽火通信、盛科通信、菲菱科思、共进股份等；液冷配套设施受益标的：高澜股份、申菱环境、网宿科技、飞荣达、佳力图、同飞股份、依米康等；光芯片及光器件受益标的：源杰科技、光库科技、腾景科技、华西股份、仕佳光子、太辰光、致尚科技、铭普光磁、中瓷电子等；光纤光缆受益标的：永鼎股份、通鼎互联、亨通光电、中天科技等；边缘算力受益标的：广和通、美格智能、移远通信、华测导航、威胜信息、力合微、映翰通、三旺通信、东土科技、和而泰、拓邦股份、高新兴等；AI应用：亿联网络、梦网科技、会畅通讯等。 1.3、市场回顾 本周（2024.4.22—2024.4.26），通信指数上涨4.86%，在TMT板块中排名第三。 2、产业数据追踪 2.1、云计算：仍处于逐步复苏中 （1）全球服务器管理芯片供应商龙头Aspeed 2024年3月营收同比增长58.99%，环比增长22.93%； （2）2023Q4海外五大云巨头（亚马逊、谷歌、苹果、微软、Meta）资本开支为454亿美元，同比增长4.7%，环比增长15.6%；BAT 2023Q4总资本开支为200.41亿元，同比增长38.43%，环比增长20.12%；阿里2023Q4购置物业及设备资本开支为72.86亿元，同比增长25.77%，环比增长77.19%；腾讯2023Q4资本开支为75.24亿元，同比增长33.14%，环比减少6.01%；百度2023Q4资本开支为36.60亿元，同比增长89.74%，环比增长3.71%； （3）2023Q4，Equinix机柜平均价格为2230美元/机柜/月，价格持续上升； 2023Q4，万国数据机柜价格为2085元/平米/月，环比持续下降；2023Q4，世纪互联机柜价格为9477元/机柜/月，价格略有回落。 2.1.1、云计算：Aspeed月度营收情况 图1：2024年2月Asp