海外AI财报点评：亚马逊AWS收入增速亮眼，资本开支超预期，海外AI正循环效应显著

通信 2025年10月31日 投资评级：看好（维持） ——行业点评报告 蒋颖（分析师）jiangying@kysec.cn证书编号：S0790523120003 亚马逊AWS营收增速亮眼，资本开支超预期2025年10月30日，亚马逊公布发布2025财年第三季度财报，亚马逊2025Q3 实现营收1802亿美元，同比增长13%；净利润为212亿美元，同比增长39%；其中AWS云服务的净销售额为330.06亿美元，同比增长20%，截至第三季度末，公司积压订单已达2000亿美元，10月份尚未公布的几笔新交易已超过第三季度的总交易量。公司迅速扩容以满足客户需求，在过去一年中新增电力超过3.8GW并计划在Q4新增1GW，预计到2027年底电力容量实现翻倍。 Trainium方面，公司近期上线ProjectRainier，该智算集群包含近50万个Trainium2芯片，预计到年底将突破100万。公司表示Trainium2目前已全部售罄，该业务规模达数十亿美元，环比增长达150%，Trainium3预计2025年底预览并在2026年初全面上市，预期受大中型客户欢迎。 相关研究报告 《海外AI财报点评：谷歌、Meta再次上调资本开支，谷歌云增速亮眼，微软资本 开支超预期—行业点评报告》-2025.10.31 公司2025Q3资本支出达342亿美元，同比增长约61%（超出先前指引341亿美元），主要投资AWS、投资定制芯片（如Trainium）和支持北美及国际业务的技术基础设施。公司预计2025全年资本开支约1250亿美元（高出此前预测的1180亿美元）并将在2026年进一步增加。 《AI全面加速：Celestica上调指引，微软与OpenAI深入合作，GTC大会亮眼—行业点评报告》-2025.10.29 谷歌、Meta再次上调资本开支，谷歌云表现亮眼，微软云业务加速部署 2025年10月29日，谷歌发布2025年第三季度报告，2025Q3谷歌云业务实现营收152亿美元，同比增长33.5%（高于Q2的31.7%），谷歌云营业利润率提升至23.7%，同比提升6.6个百分点，谷歌云2025Q3积压订单达到1550亿美元，同比增长82%，环比增长46%。公司2025Q3资本开支为239.53亿美元，同比增长83%，大部分投入技术基础设施，其中60%为服务器投资，40%为数据中心和网络设备，用以满足客户需求，再次上调2025年资本开支指引至910-930亿美金（Q2从750亿美金上调至850亿美金）。 《“光、液冷、国产算力”全面提速—行业周报》-2025.10.26 2025年10月31日，Meta公布第三季度财报，预计2025年全年资本开支将在700亿美元至720亿美元之间，此前预计下限为660亿美元，更高于年初600-650亿美元资本开支指引，同时预计2026年支出将显著增加。 2025年10月29日，微软公布2026财年第一季度财报，微软智能云部门（含Azure）FY2026Q1收入同比增长28%至309亿美元（预期302.5亿美元），同时微软将继续加大AI资本支出，微软第一季度资本支出达349亿美元（同比增长75%），约一半用于短期采购GPU和CPU，超出此前指引的300亿美金，第二季度营收和资本支出预期将有所提高，预计2026财年资本支出增长率也将更高。 坚定看好“光、液冷、国产算力”三条核心主线 AI“虹吸效应”显著，全球AI或继续共振，我们看好“光、液冷、国产算力”三大核心主线。推荐标的：中际旭创、新易盛、英维克、源杰科技、天孚通信、中兴通讯、盛科通信、欧陆通、光环新网、奥飞数据、新意网集团、紫光股份、广和通、中天科技、亨通光电等。 风险提示：算力芯片放量不及预期、AI发展不及预期、行业竞争加剧等。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 开源证券研究所 上海地址：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层邮编：200120邮箱：research@kysec.cn 深圳地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层邮编：518000邮箱：research@kysec.cn 西安地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编：710065邮箱：research@kysec.cn 北京地址：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层邮编：100044邮箱：research@kysec.cn