海外AI财报点评：亚马逊AWS收入增速亮眼，资本开支超预期，海外AI正循环效应显著

亚马逊AWS营收增速亮眼，资本开支超预期
亚马逊2025Q3营收同比增长13%，净利润同比增长39%。AWS云服务净销售额同比增长20%，达到330.06亿美元，积压订单达2000亿美元。公司新增电力超3.8GW，计划Q4新增1GW，预计2027年底电力容量翻倍。Trainium业务规模达数十亿美元，环比增长150%，Trainium2已售罄，Trainium3预计2025年底预览，2026年初上市。资本开支同比增长约61%，达到342亿美元，主要投资AWS、定制芯片和支持北美及国际业务的技术基础设施。预计2025全年资本开支约1250亿美元，2026年将进一步增加。

谷歌、Meta再次上调资本开支，谷歌云表现亮眼，微软云业务加速部署
谷歌2025Q3云业务营收同比增长33.5%，营业利润率提升至23.7%，积压订单达1550亿美元，同比增长82%。资本开支同比增长83%，主要投入技术基础设施，上调2025年资本开支指引至910-930亿美元。Meta预计2025全年资本开支700-720亿美元，高于年初指引。微软智能云部门FY2026Q1收入同比增长28%，资本开支同比增长75%，约一半用于短期采购GPU和CPU，预计2026财年资本支出增长率更高。

坚定看好“光、液冷、国产算力”三条核心主线
看好AI“虹吸效应”下全球AI共振，推荐“光、液冷、国产算力”三大主线相关标的，包括中际旭创、新易盛、英维克、源杰科技、天孚通信、中兴通讯、盛科通信、欧陆通、光环新网、奥飞数据、新意网集团、紫光股份、广和通、中天科技、亨通光电等。

风险提示
算力芯片放量不及预期、AI发展不及预期、行业竞争加剧等。