公司半年报盈利大幅增长，旺季产品价格有望回升，建议“买进”

天賜材料(002709.SZ) Buy買進 沈嘉婕H70455@capital.com.tw目標價(元)RMB48 公司半年報盈利大幅增長，旺季産品價格有望回升，建議“買進” 結論與建議： 公司發布2026年半年報，實現營收147億元，YOY+109%，實現淨利潤28.6億元，YOY+968%（扣非後淨利潤28.1億元，YOY+1097%），折合EPS爲1.41元，公司業績符合業績預告，位于業績預告中值。 鋰電産業保持高景氣度，公司排産飽滿，産品供不應求。隨著旺季到來，價格回升，公司業績有望逐季增長。公司加快布局高性能正極材料，Q2該板塊實現扭虧，隨著産能釋放將成爲新的增長點。公司已經簽訂多個電解液大單 ， 未 來3年 增 長 確 定 性 强。考 慮 到 淡 季 價 格 回 落 ，我 們下 調公 司2026/2027/2028年的淨利潤分別至61.7/78.4/92.3億元,YOY+353%/+27%/+18%，EPS分別為3.0/3.84/4.53元，A股按當前價格計算，對應2026/2027/2028年PE為12.2/9.6/8.2倍，建議買進。 ◼2026年上半年淨利潤同比增加968%:公司發布2026年半年報，實現營收147億元，YOY+109%，實現淨利潤28.6億元，YOY+968%（扣非後淨利潤28.1億元，YOY+1097%），折合EPS爲1.41元，公司業績符合業績預告，位于業績預告中值。分季度看，公司Q2實現營業收入80.36億元，YOY+127%，實現淨利潤12.1億元，YOY+920%（扣非後淨利潤12.47億元，YOY+1143%），折合EPS爲0.59元。 得益于産品量價齊升，公司上半年營收和淨利潤大幅增長。上半年電解液銷量超過44萬噸，同比增41%，其中Q2出貨量環比Q1提升20%。上半年儲能需求貢獻了重要增量，儲能電池電解液銷量同比增超100%；此外，隨著海外OEM工廠放量，海外銷量同比增超126%。價格方面，上半年電解液均價約3.1萬元/噸，YOY+48%。 得益于産品漲價，且公司核心原材料自供，上半年公司整體毛利率爲33.55%，同比增14.9個百分點。由于六氟磷酸鋰市場價格回落，成本支撑不足，電解液價格在Q2相較Q1有所下降，導致Q2毛利率環比Q1下降9.34個百分點至29.3%，但同比仍增長11.1個百分點。費用率方面，得益于規模效應，上半年公司銷售費用率、管理費用率和財務費用率同比分別下降0.25個、1.08個和1.26個百分點。 ◼鋰電池Q3排産繼續增長，電解液價格有望回升：需求旺季即將到來，根據市場消息，9月頭部鋰電企業排産較8月繼續增10%，今年市場淡季不淡，旺季供不應求程度預計加劇。從價格看，7月下旬起原材料六氟磷酸鋰價格開始回升，截止8月20日，六氟磷酸鋰價格爲10.8萬元/噸，MOM+12.5%，YOY+90%。在原材料漲價的帶動下，電解液價格在8月初提價2次至3.1萬元/噸，MOM+6.9%，YOY+59%，我們預計電解液價格後續有望重啓上漲趨勢。目前公司電解液和六氟磷酸鋰接近滿産，公司業績有望逐季提升。 ◼盈 利 預 期 ：我 們 預 計公 司2026/2027/2028年 的 淨 利 潤 分 別至61.7/78.4/92.3億元,YOY+353%/+27%/+18%，EPS分別為3.0/3.84/4.53元，A股按當前價格計算，對應2026/2027/2028年PE為12.2/9.6/8.2倍，建議買進。