公司连续2个季度盈利，2026年销量有望快速增长，建议“买进”

核心观点与建议：
零跑汽车连续两个季度实现盈利，2026年销量有望快速增长，建议“买进”。公司2025年Q1-Q3营收同比增长134%，实现归母净利润1.83亿元，同比扭亏。2026年将推出多款新车覆盖30万以下市场，销量目标为100万辆，同比增长50-60%。公司产品定位高性价比，坚持全域自研，盈利能力有望爆发式增长。近期被纳入恒生科技指数，短期股价预计受提振。预计2025-2027年净利润分别为6.88/38.05/83.3亿元，EPS为0.51/2.85/6.24元，对应2026/2027年P/E为16/7.3倍。

Q3业绩表现：
2025年Q3营收同比增长97%至194.5亿元，交付新车17.4万辆，同比增长102%，稳居国产新势力销量首位。归母净利润1.5亿元，同比扭亏，环比下降8%。综合毛利率提升至14.5%，得益于规模效应、产品结构优化和降本措施。销售费用率、管理费用率分别下降0.69pct和0.19pct，财务费用率持平。公司手头资金充裕，截至Q3末为339.2亿元，经营活动现金流净额48.8亿元。

2026年产品与销量规划：
2026年公司产品线将大幅拓展，推出豪华车D系列和小型车A系列各2款新车，覆盖20-30万级和10万以内市场。旗舰SUV零跑D19预计2026年上半年上市，定价25-30万元；A10于11月亮相，10万内首搭激光雷达，CLTC续航500km，快充16分钟，预计2026年上半年上市。2025年全年销量预计超60万辆，2026年销量目标为100万辆，同比增长50-60%。

盈利预期：
预计2025-2027年净利润分别为6.88/38.05/83.3亿元，EPS为0.51/2.85/6.24元。当前股价对应2026/2027年P/E为16/7.3倍，建议“买进”。