公司连续2个季度盈利，2026年销量有望快速增长，建议“买进”

零跑汽车(09863.HK) BUY买进 公司连续2个季度盈利，2026年销量有望快速增长，建议“买进” 结论与建议： 公司2025年1-3Q实现营业收入437亿元，YOY+134%,录得归母净利润1.83亿，同比扭亏，连续2个季度实现盈利。2026年将是公司的产品大年，将推出多款新车，全面覆盖30万及以下市场。公司2026年全年销量目标为100万辆，较2025年将继续增长50-60%。 公司产品定位走量市场，特点是高性价比，目前在10-20万左右价格区间确立了产品的差异化竞争优势。公司坚持全域自研，占整车成本70%以上的核心零部件自研自造，为公司提供高性价比产品奠定了基础，也支持了产品快速迭代。随着销售规模的快速提升，公司盈利能力有望爆发式增长。公司近期被纳入恒生科技指数成分股，将于12月8日生效，短期预计对股价产生积极影响。我们预计公司2025/2026/2027年净利润将分别达6.88/38.05/83.3亿元，EPS分别为0.51/2.85/6.24元。当前股价对应2026/2027年P/E为16/7.3倍，建议“买进”。 ◼公司Q3净利润同比扭亏，连续2个季度盈利:公司2025年1-3Q实现营业收入437亿元，YOY+134%,录得归母净利润1.83亿，同比扭亏，折合EPS为0.137元，略低于预期。分季度看，公司Q3实现营业收入194.5亿元，YOY+97%；录得归母净利润1.5亿元，同比扭亏，环比下降8%，折合EPS为0.11元。 公司Q3营收大幅增长，得益于销量规模快速提升。公司Q3交付新车17.4万辆，YOY+102%，稳居国产新势力销量首位。Q3公司综合毛利率提升至14.5%，同比上升6.4pcts，环比提升0.9 pcts，得益于规模效应、产品结构优化和降本措施。报告期内公司销售费用率和管理费用率分别同比下降0.69个百分点和0.19个百分点；财务费用率基本持平。公司在手资金充裕，截止三季度末公司在手资金339.2亿元，公司Q3经营活动产生现金流净额为48.8亿元。 ◼2026年将是公司产品大年，销量目标100万:10月公司月销7.03万辆，YOY+84%，销量首次突破7万，C系列和B系列交付量均稳步增加。1-10月公司累计销售汽车46.58万辆，YOY+120.7%。根据消息，公司已经于11月15日完成了50万辆的全年销量目标，我们预计公司全年销量将超60万辆。公司2026年销量目标为100万辆，同比将保持50-60%的快速增长。 2026年公司将进一步拓展产品矩阵，推出豪华车D系列和小型车A系列各2款车型，将产品价格带延伸至20-30万级和10万以内。旗舰SUV零跑D19已经于10月发布，预计于2026H1上市，定价预计在25-30万元。A10于11月21日在广州车展亮相，10万内首搭激光雷达、CLTC续航500km、SOC30%-80%快充仅需16分钟。预计2026H1上市。 ◼盈 利预期 ：我 们 预 计 公 司2025/2026/2027年 净 利 润 将 分 别 达6.88/38.05/83.3亿元，EPS分别为0.51/2.85/6.24元。当前股价对应2026/2027年P/E为16/7.3倍，建议“买进”。 ..............................................................接续下页........................................................................... 资料来源：中汽协，群益证券