海外业务快速增长，市场份额有望提升，建议“买进”

公司是风电基础结构产品龙头企业，近年来“新两海”（海风和海外）战略成效显着，在高壁垒的欧洲市场已进入第一梯队。公司正在逐步搭建“制造-运输”的一站式服务体系，长期看有助于提高公司控制成本的能力，形成竞争优势。

核心观点与关键数据

• 公司是国内风电基础结构产品龙头企业，主要产品包括塔筒、管桩、导管架、浮式基础等，近年来业务重心转向利润率更高的海外海风基础产品，海外收入占比超60%。
• 公司产品结构优势明显，2024年1-3Q毛利率为27.2%，优于同业。
• 欧洲海风建设加速，根据西门子歌美飒预计，2030年欧洲海上风电装机规模将从20GW增至60GW，2050年达到300GW。目前欧洲本地供应链产能供不应求，公司有望扩大市场份额。
• 2025年公司海外交付量有望超20万吨，同比增20-30%，多个欧洲国家海风项目招标规模预计扩大，订单增长可期。

产能与服务能力优化

• 公司积极扩张产能，规划蓬莱、唐山、盘锦三个出口基地，蓬莱基地是全球单体产能最大的风电海工基地，唐山基地预计2025年上半年投产，供应超大型海风产品。
• 公司搭建“建造-运输”一站式服务能力，首个自主运输的海外项目丹麦Thor海上风电项目已完成交付，未来出口桩基订单也将采用DAP模式。公司正在积极自建船队，2025年两艘海上风电装备特种运输船将陆续交付，长期看有利于控制运输成本和交付安全。

盈利预期与投资建议

• 预计公司2024/2025/2026年净利润分别为4.48/7.11/9.97亿元，同比增长5.4%/58%/40%，EPS分别为0.7/1.1/1.56元。
• A股按当前价格计算，2025/2026年对应PE为19/14倍，建议“买进”。
• 公司手握客户资源和生产能力，海外市场份额有望扩大，长期发展前景良好。