公司2025Q1业绩高增，新车上市有望提升销量，建议“买进”

2024年4月8日 比亚迪(01211.HK) Buy买进 沈嘉婕H70455@capital.com.tw目标价(元/港元)426HKD 公司2025Q1业绩高增，新车上市有望提升销量，建议“买进” 结论与建议： 公司发布Q1业绩预告，录得净利润85亿元-100亿元，同比增长86.04%-118.88%，折合EPS为2.91-3.42元，公司业绩符合预期。公司1-3月汽车销量为100万辆，同比增59.8%，再创历史同期新高。 2025年，公司在中低价格区间依靠升级智驾能力来进一步抢占市场；幷且公司将凭借新一代三电技术的优势，在20-30万元区间布局更多有竞争力的产品。出海方面，随着公司销售网络逐步完善，海运能力继续加强，今年在东南亚、南美等市场有望迎来快速增长。我们预计公司2025/2026/2027年净利润分别为516/653/788亿元，YOY分别为+28%/+26%/+21%；EPS分别为17.8/22.4/27.1元，目前H股对应P/E分别为17.8/14.1/11.6倍，公司未正式进入美国市场，受美国加关税影响较小，目前估值合理，建议“买进”。 公司2025Q1业绩保持高增，销量大幅增长：公司发布Q1业绩预告，录得净利润85亿元-100亿元，同比增长86.04%-118.88%，折合EPS为2.91-3.42元，公司业绩符合预期。公司Q1汽车销量继续快速增长，且完善的自建供应链体系使得公司控本能力较强，公司的规模效应继续提升，实现盈利大幅增长。 公司1-3月汽车销量为100万辆，同比增59.8%，再创历史同期新高。其中插电混乘用车累计销售56.97万辆，同比增75.7%；纯电动乘用车销量为41.6万辆，同比增38.7%。国内市场方面，2月份上旬比亚迪品牌全系车型推出智驾版，同时旧款降价促销，双重策略使得公司销量明显上升。出口方面，随着海外销售渠道建设逐步完善，Q1公司出口销量明显提升，累计销量20.6万辆，同比增110.5%，今年有望实现翻倍增长。 汉L和唐L上市将提升公司在20万元价格带的产品竞争力：公司将在4月9日召开汉L和唐L上市发布会，两款车的纯电和插混版本将正式上市幷发售。公司在3月份已经发布了汉L和唐L的纯电车型将搭载的新技术，如千伏高压架构、闪充电池、3万转电机和新一代碳化硅功率芯片等。在新技术加持下，我们认为新车将继续抬升同级别纯电产品的性能天花板，具备较强的竞争力。本次发布会即将发布的汉L和唐L的插混版本将搭载公司第五代混动技术，预计将成为20万元价格带混动产品的性能标杆。汉L和唐L的上市将丰富比亚迪品牌在中高价格带的产品矩阵，从而进一步提升公司销量。 盈利预期：我们预计公司2025/2026/2027年净利润分别为516/653/788亿元，YOY分别为+28%/+26%/+21%；EPS分别为17.8/22.4/27.1元，目前H股对应P/E分别为17.8/14.1/11.6倍，公司未正式进入美国市场，受美国加关税影响较小，目前估值合理，建议“买进”。 ..............................接续下页................................