公司半年度扭亏为盈，销量有望继续高增，建议“买进”

零跑汽车(09863.HK) BUY买进 公司半年度扭亏为盈，销量有望继续高增，建议“买进” 结论与建议： 公司发布2025年半年报，实现营业收入242.5亿元，YOY+174%,实现净利润0.33亿元，扭亏为盈，折合EPS为0.02元，业绩超预期。1-7月，公司累计销售汽车27.2万辆，YOY+150%，其中7月销量为50129辆，首次破5万辆，YOY+127%。 公司产品定位走量市场，特点是高性价比，目前在10-20万左右价格区间确立了产品的差异化竞争优势。公司坚持全域自研，占整车成本70%以上的核心零部件自研自造，为公司提供高性价比产品奠定了基础，也支持了产品快速迭代。此外，Stellantis在2023年底入股零跑，在提升品牌知名度和拓展海外销售渠道方面提供助力。随着销售规模的快速提升，我们预计公司在2025年将实现盈利。我们预计公司2025/2026/2027年净利润将分别达8.95/40.95/56.62亿元，EPS分别为0.67/3.06/4.24元。当前股价对应2026/2027年P/E为22/16倍，建议“买进”。 ◼公司半年报业绩大幅增长:公司发布2025年半年报，实现营业收入242.5亿元，YOY+174%,实现净利润0.33亿元，扭亏为盈，折合EPS为0.02元，业绩超预期。分季度看，公司Q2实现营业收入142.4亿元，YOY+166%，实现净利润1.63亿元，扭亏为盈，折合EPS为0.12元。 得益于汽车销量规模提升，公司业绩大幅增长。1-6月公司累计销售汽车22.17万辆，YOY+156%，连续5个月国产新势力月销第一。上半年公司毛利率为14.1%，同比提升13个百分点，主要原因是规模效应提升和产品结构优化。费用方面，公司三项费用率为8.6%，同比下降4.4个百分点，其中管理费用率和销售费用率同比下降1.7个百分点和4.4个百分点。公司将全年销售目标上调至58-65万辆，我们认为公司今年销量有望靠近目标上限。 ◼7月公司月销规模破5万，销量规模稳步提升:1-7月，公司累计销售汽车27.2万辆，YOY+150%，其中7月销量为50129辆，首次破5万辆，YOY+127%。今年公司新推出的两款B系列车型具备较强的市场竞争力，7月B01和B10分别销售8576辆和7244辆。目前公司各款车型销量增长较为均衡，公司产品在10-20万元价格区间已经具备较好的市场认可度，市占率稳步提升。公司计划明年Q1将发布D系列产品，定位高于C系列，售价预计超20万，已规划的车型有SUV和MPV。此外，公司正在加速拓展销售渠道，截止上半年公司已有806家销售门店和461家服务店。随着新车投放和渠道拓展，公司2026年销量目标为100万辆，较2025年目标增长54%-72%。 ◼盈 利预期 ：我 们 预 计 公 司2025/2026/2027年 净 利 润 将 分 别 达8.95/40.95/56.62亿元，EPS分别为0.67/3.06/4.24元。当前股价对应2026/2027年P/E为22/16倍，建议“买进”。 资料来源：中汽协，群益证券