公司2024年净利润YOY+34%，销量保持高增，建议“买进”

比亚迪2024年业绩实现较快增长，2025年展望乐观

核心观点
比亚迪2024年业绩符合预期，净利润同比增长34%，销量保持高增，公司在中低端市场依靠智驾能力抢占份额，并在20-30万元区间布局更多产品。出海方面，东南亚、南美市场有望快速增长。

关键数据

• 2024年营收7771亿元，同比增长29%；净利润402.5亿元，同比增长34%（扣非后369.8亿元，同比增长29.9%），EPS为13.8元。
• 汽车业务收入6173.8亿元，同比增长27.7%，销量427万辆，同比增长41%；手机部件及组装业务1596.1亿元，同比增长34.6%。
• 毛利率19.4%（调整后口径同比提升0.9个百分点），汽车业务毛利率22.3%（同比增1.29个百分点），手机相关业务毛利率8.3%（同比降0.3个百分点）。
• 费用率小幅增长，销售/管理/财务/研发费用率分别为3.1%/2.4%/0.16%/6.85%（同比分别增加0.55/0.2/0.4/0.27个百分点）。
• 1-2月汽车销量62.3万辆，同比增长92.5%，其中插电混乘用车36.4万辆（同比增长124%），纯电乘用车25万辆（同比增长56.2%）。出口汽车13.3万辆，同比增长124%。

盈利预期
预计2025/2026/2027年净利润分别为516/653/788亿元（同比增长28%/26%/21%），EPS分别为17.8/22.4/27.1元。A股对应2024/2025/2026年P/E分别为20.8/16.5/13.7倍，H股对应P/E分别为21.9/17.4/14.4倍，建议“买进”。

未来展望
2025年公司将在中低端市场通过升级智驾能力抢占份额，并在20-30万元区间推出更多竞争力产品。出海方面，东南亚、南美市场有望实现销量翻倍增长。