公司Q1业绩超预期，新车上市有望继续提升销量，建议“买进”

小鹏汽车(09868.HK) BUY买进 公司Q1业绩超预期，新车上市有望继续提升销量，建议“买进” 结论与建议： 公司发布一季报，2025Q1实现营业收入158.1亿元，YOY+141.5%,录得归母净利润亏损6.6亿元，亏损较去年同期收窄7亿元，折合EPS为-0.35元，公司业绩超此前业绩指引。 公司在汽车座舱智能化和辅助驾驶技术方面具备领先优势，新品定位“科技感”和“年轻化”将有助于差异化竞争。近两年公司积极调整组织架构，实现降本增效；同时销售体系由直营模式逐步向经销商模式转变，提升覆盖面。2025-2026年将是公司的大产品周期，公司销售规模有望快速扩张，实 现 扭 亏 为 盈 。我 们 上 调 公 司2025/2026/2027年 净 利 润 将 分 别 达-18.1/8.4/58.3亿 元 ，EPS分 别 为-0.97/0.44/3.1元 。当 前 股 价 对 应2026/2027年P/E为160/23，建议买进。 ◼公司Q1业绩超预期：公司发布一季报，2025Q1实现营业收入158.1亿元，YOY+141.5%,录得归母净利润亏损6.6亿元，亏损较去年同期收窄7亿元，折合EPS为-0.35元，公司业绩超此前业绩指引。2025Q1年公司交付新车9.4万辆，YOY+331%，随着规模效应提升，公司汽车产品毛利率达10.5%，同比上升5pcts，环比24Q4增0.5pct；公司综合毛利率提升至15.6%，同比上升2.7pcts。费用方面，报告期内公司销售及管理费用率同比下降8.9个百分点至12.3%。 公司预告Q2营收将达175-187亿元，YOY+116%-131%；交付量预计达10.2-10.8万辆，同比增238%-258%。按目前销售情况我们预计公司Q2实际达成值将靠近预告上限。公司预计全年汽车销量将翻倍增长，幷将于25Q4实现盈亏平衡，全年实现规模性自由现金流为正。 ◼公司4月销量同比增273%，MONA M03 Max上市在即：公司4月销售汽车3.5万辆，同比增273%，今年以来呈现逐月增长的态势。1-4月公司累计销售汽车12.9万辆，同比增313%。目前公司销售的主力车型仍为MONA M03和P7+；X9、G6和G9陆续改款后销量有所提升。5月28日MONA M03 Max版即将上市，该版本将搭载自研AI天玑系统和图灵AI辅助驾驶系统，公司将20万元以上车型的智能化功能下放至15万元级产品，MONA M03 Max也将成为15万元级别唯一可以实现城区NOA的轿车，差异化竞争优势明显。今年公司计划发布的新车还有G7(6月份)、P7（Q3）、大型增程SUV（Q4），销量有望逐步提升。 ◼公司AI平台化战略稳步推进：公司自研AI体系包括鹰眼视觉方案、图灵自研芯片、大参数基础模型、全本地部署架构、整车电子电气架构。公司已训练完成规模达7200亿参数的基础模型，幷建立超过1万张GPU的训练集群；自研图灵芯片已进入量产阶段，有望首搭在G7上，2026年量产的人形机器人也将搭载图灵芯片。 ◼盈 利预期 ：我 们 上 调 公 司2025/2026/2027年 净 利 润 将 分 别 达-18.1/8.4/58.3亿元，EPS分别为-0.97/0.44/3.1元。当前股价对应2026/2027年P/E为160/23，建议买进。 资料来源：中汽协，群益证券