净利润同比增长 144%至 3402 万林吉特，锡价上涨及精炼锡销量增长推动业绩改善

►生产经营情况 1）锡冶炼业务 2026Q2，公司精炼锡销量同比增长44.7%，环比亦有所增长；平均锡价为20.84万林吉特/吨，同比上涨49.1%、环比上涨7.9%。精炼锡销量及价格共同增长，推动公司锡产品销售收入明显提升。 2026Q2，公司锡冶炼业务对外收入为6.37亿林吉特，同比增长68.2%、环比增长39.4%，主要受精炼锡销量及平均锡价上涨推动。 2026Q2，锡冶炼业务税前利润为378万林吉特，上年同期税前亏损961万林吉特，同比实现扭亏；环比下降75.6%，主要由于锡中间产品销售及变现减少，并确认459万林吉特汇兑损失。同比改善则主要得益于锡价及销售利润增长、 Butterworth旧冶炼厂关闭后成本节约，以及上年同期PulauIndah冶炼厂受Putra Heights天然气管道火灾影响形成低基数。 相关研究： 目前公司锡冶炼业务已集中至Pulau Indah现代化顶浸式喷枪熔炉（TSL）及精炼设施。随着Butterworth旧冶炼厂关闭，公司冶炼运营效率及成本结构有所改善，Pulau Indah工厂同时使用天然气和屋顶光伏，有助于降低碳排放。 1.《Alphamin 2026Q2锡产/销量分别为5013/5014吨，分别同比增长22%/9%》2026.7.192.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪 锡持续去库或支撑锡价》2024.09.293.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需 2）锡矿业务 求仍存向好预期或支撑锡价》2024.09.21 2026Q2，公司锡矿业务内部销售收入为1.29亿林吉特，同比增长57.1%、环比增长10.4%，主要受锡矿产量及平均锡价上涨推动。 2026Q2，锡矿业务税前利润为5913万林吉特，同比增长103.5%、环比增长7.1%，继续为公司最主要的利润来源。同比增长主要受锡矿产量增加及锡价上涨推动，环比增长则主要得益于平均锡价进一步提高。 公司继续提高Rahman Hydraulic Tin矿山的日均采矿量及整体生产效率，重点推进矿区及资源量扩张，并采用更具成本效益的采矿方式和现代化选矿技术，提高低品位物料中的锡回收率；公司同时考虑参与潜在的新锡矿合资项目。 ►财务业绩情况1）营业收入 2026Q2，公司实现营业收入6.37亿林吉特，同比增长68.2%、环比增长39.4%，主要受精炼锡销量增长及平均锡价上涨推动。 其中，锡产品销售收入为6.35亿林吉特，同比增长87.0%、环比增长49.1%；冶炼服务收入为306万林吉特，同比增长87.0%、环比增长36.9%。受锡价及销量增长推动，锡产品销售继续构成公司绝大部分收入。 2）经营利润及EBITDA 2026Q2，公司实现经营利润6094万林吉特，同比增长101.7%、环比下降13.2%；经营利润率为9.6%，同比提高1.6个百分点、环比下降5.8个百分点。 根据经营利润及折旧摊销测算，2026Q2公司EBITDA约为6495万林吉特，同比增长92.7%、环比下降12.5%，EBITDA利润率约为10.2%。环比盈利下降主要由于锡中间产品销售及变现减少、汇兑损失增加，导致收入增长未能同步转化为利润增长。 3）税前利润及归母净利润 2026Q2，公司实现税前利润5657万林吉特，同比增长131.4%、环比下降14.4%，税前利润率为8.9%，同比提高2.4个百分点、环比下降5.6个百分点。 2026Q2，公司实现净利润4174万林吉特，同比增长120.4%、环比下降17.1%；归属于母公司股东的净利润为3402万林吉特，同比增长143.9%、环比下降20.8%，主要受锡矿业务盈利增长及锡冶炼业务同比扭亏推动。 2026Q2，公司基本及摊薄每股收益为4.0仙，同比增长135.3%、环比下降23.1%。 4）经营现金流及资本开支 2026Q2公司经营活动现金净流入约2381万林吉特，上年同期净流出约8391万林吉特，同比实现转正；2026Q1净流出9545万林吉特，环比亦实现转正。现金流改善主要受盈利增长以及二季度营运资金变化趋缓推动。 2026Q2，公司购置物业、厂房及设备支出约372万林吉特，环比下降64.3%；2026H1资本开支为1413万林吉特，同比增长2.0%，主要用于冶炼及矿山设施的维护和效率提升。 5）净债务及流动性 截至2026年6月30日，公司现金、银行存款及定期存款为1.32亿林吉特，较2026年3月末下降32.4%、较2025年末下降41.8%；贷款及借款合计4.50亿林吉特，较2026年3月末下降2.1%、较2025年末增长18.3%。 截至2026Q2末，公司净债务约为3.18亿林吉特，较2026年3月末增长20.1%，较2025年末增长106.4%，主要由于存货、应收账款及贸易预付款增加占用现金。公司期末流动比率约为1.53倍，仍保持一定短期偿债能力。 6）分红 2026Q2公司未新宣派季度股息；截至2026H1，针对2026财年累计宣派特别股息为每股4仙。2026年6月26日，公司支付2026财年特别股息3,360万林吉特及2025财年末期股息3,360万林吉特，向母公司股东支付的现金股息合计6,720万林吉特；同期另向子公司少数股东支付股息2,015万林吉特。 ►展望 公司预计锡价仍将维持较高水平，主要由于印度尼西亚、缅甸及刚果（金）等主要产锡地区面临监管、地缘政治及运营约束，全球锡供应趋紧。 需求方面，人工智能及数据中心、半导体、光伏和其他能源转型技术将继续支撑全球锡需求，但中东冲突带来的能源价格上涨及通胀压力，可能推高冶炼和采矿成本。 锡冶炼业务将继续依托Pulau Indah TSL熔炉及精炼设施提升运营效率，并通过关闭Butterworth旧冶炼厂降低成本和碳排放。公司仍需关注原料供应竞争、锡中间产品销售节奏及汇率波动对季度盈利的影响。 锡矿业务将继续提高日均采矿量和生产效率，扩大矿区及资源基础，采用现代化选矿技术回收低品位物料中的锡，并寻求潜在的新矿山合资机会，以提升自产锡矿供应能力。 风险提示 1）下游需求增速不及预期；2）全球在产矿山产量超预期；3）全球新建及复产项目进度超预期；4）地缘政治风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。