有色金属：海外季报：Almonty Industries 桑东钨矿已于 2026 年 3 月投产，受钨价创新高推动，Almonty 营收同比增长 221%至 2540 万加元

评级及分析师信息 ►2026Q1及后续运营重点2026年3月17日，Almonty公司在韩国江原道桑东钨矿（简 称“桑东矿”）举行了正式的投产仪式，标志着该项目开发完成并正式投入商业运营。桑东矿是全球规模最大、品位最高的钨矿之一，预计将成为西方工业和国防供应链的重要安全供应来源。 在本季度结束后，Almonty宣布将其公司总部从加拿大安大略省多伦多迁至美国蒙大拿州迪伦，加强了公司与美国国防和工业利益相关者的战略联盟，并使其更接近公司的Gentung钨项目以及重要的政府、国防和工业合作伙伴。 ►2026Q1财务业绩要点2026Q1营收同比增长221%，达到2540万加元，而去年同期 为790万加元。营收增长主要得益于APT现货价格大幅上涨，以及公司位于帕纳斯奎拉矿的持续强劲运营。 2026Q1一般及行政费用总计710万加元，而去年同期为340万加元。费用增长主要归因于公司为支持其增长而扩充管理团队，导致薪酬增加，以及作为一家在四个国际交易所上市的上市公司，咨询、法律、办公和差旅费用也随之增加。公司预计2026年剩余时间内一般及行政费用将恢复正常水平。 2026Q1净亏损为530万加元，即每股亏损0.02加元，而去年同期净亏损为3460万加元，即每股亏损0.13加元。业绩显著改善主要得益于2025Q1计入的2580万加元认股权证负债重估非现金损失的取消，以及采矿业务收入和利润的大幅增长。本季度净亏损包括640万加元的嵌入式衍生负债重估非现金损失和200万加元的认股权证负债重估非现金损失，这两项损失均源于Almonty公司股价在2026Q1从每股12.07加元上涨至20.24加元。这些非现金会计费用并未对公司的经营业绩、现金流或流动性状况产生影响。 经调整的EBITDA（non-IFRS）在2026Q1为610万加元，而去年同期为-240万加元，这反映了基本运营业绩的显著改善。 公司本季度实现了970万加元的正经营现金流，而2025Q1经营现金流为-440万加元，这标志着公司财务轨迹的一个重要转折点。 截至2026年3月31日，现金总额为2.599亿加元，而截至2025年12月31日，现金总额为2.684亿加元。 风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；3）国内消费力度不及预期；4）海外能源问题再度严峻。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。