有色金属：海外季报：PT Vale Indonesia 2026Q2 镍锍销量同比下降 22.7%至 1.39 万吨，Pomalaa 矿销量环比增长 456.9%至 49.6 万湿吨

生产经营情况

• 镍锍业务：
  • 2026Q2镍锍产量1.62万吨，环比增长18.6%、同比下降13.0%；2026H1累计产量2.98万吨，同比下降16.3%。Q2产量环比恢复主要来自前期检修影响减弱及生产逐步恢复，Sorowako 3号炉重建于6月完成，将主要贡献于下半年产量提升。
  • 2026Q2镍锍销量1.39万吨，环比增长1.5%、同比下降22.7%；2026H1累计销量2.77万吨，同比下降21.2%。销量增幅低于产量增幅主要受销售交付节奏影响。
  • 2026Q2镍锍平均实现价格14,765美元/吨，环比上涨3.9%、同比上涨22.1%；2026H1平均实现价格14,491美元/吨，同比上涨20.6%，产品价格上涨部分抵消了销量下降的影响。
  • 2026Q2镍锍单位销售现金成本10,005美元/吨，环比下降3.6%、同比上涨6.6%。尽管高硫燃料油、柴油和煤炭平均采购价格分别环比上涨25%、40%和12%，但产量恢复及成本管控推动单位成本环比下降。
• 镍矿业务：
  • Bahodopi镍矿2026Q2销量107.5万湿吨，环比增长21.3%，由于该矿山于2025年下半年开始商业化销售，因此同比暂无可比数据；2026H1累计销量196.1万湿吨。
  • Pomalaa镍矿2026Q2销量49.6万湿吨，环比增长456.9%、同比增长236.0%；2026H1累计销量58.5万湿吨，同比增长296.4%。Bahodopi和Pomalaa镍矿销量增长，正在改变公司传统“镍锍单一产品结构”，未来收入来源将从单一冶炼环节向矿山+冶炼+HPAL综合模式扩展。
  • 2026Q2Bahodopi和Pomalaa镍矿单位现金成本分别为21美元/湿吨和7美元/湿吨，Pomalaa受销量爬坡带来的规模效应影响，单位成本环比下降。
• 增长项目：
  • Sambalagi HPAL项目继续推进，项目首批高压釜已于2026年7月运抵现场。该项目由公司与格林美及EcoPro合作开发，计划利用低品位褐铁矿生产氢氧化物混合沉淀（MHP），推动公司产品结构向动力电池镍原料延伸。

财务业绩情况

• 营业收入：
  • 2026Q2营业收入2.90亿美元，环比增长14.9%；2026H1累计营业收入5.43亿美元，同比增长27.3%，主要受镍锍平均实现价格上涨以及Bahodopi、Pomalaa镍矿销量增长推动。
• 毛利润及经营利润：
  • 2026Q2毛利润9560万美元，环比增长68.4%；经营利润8860万美元，环比增长94.5%。
  • 2026H1毛利润1.52亿美元，较上年同期的3020万美元增长超过4倍；经营利润1.34亿美元，较上年同期的620万美元显著增长。
• 调整后EBITDA：
  • 2026Q2调整后EBITDA1.16亿美元，环比增长45%；2026H1累计调整后EBITDA1.96亿美元，同比增长113%，主要受镍锍价格上涨、镍矿销量增长以及成本控制推动。
  • 2026Q2调整后EBITDA利润率约为40%，较Q1的32%提升约8个百分点；2026H1调整后EBITDA利润率约为36%，较上年同期的约22%明显提升，主要受产品价格上涨及单位成本改善推动。
• 净利润：
  • 2026Q2净利润6080万美元，环比增长39.3%；2026H1累计净利润1.04亿美元，同比增长313.4%。Q2每股收益0.0058美元，环比增长41.5%；上半年每股收益0.0099美元，上年同期为0.0024美元。
• 经营现金流及资本开支：
  • 2026Q2经营活动现金净流入5600万美元，较Q1净流出1760万美元明显改善；2026H1经营活动现金净流入3840万美元，同比下降58.8%。
  • 2026Q2投资活动现金净流出1.16亿美元；2026H1固定资产投资约为2.55亿美元，同比增长13.5%，主要投向现有业务维护以及镍矿、HPAL等增长项目。
• 现金及资产负债情况：
  • 截至2026年6月30日，公司现金及现金等价物为1.11亿美元，较2026年3月底的2.20亿美元下降49.7%，较2025年末的3.76亿美元下降70.6%，主要由于增长资本开支、HPAL项目投入、矿山建设和股东分红。
  • 截至2026年6月30日，公司总资产为33.83亿美元，总负债为5.52亿美元，股东权益为28.31亿美元，资产负债结构总体保持稳健。

展望

• 随着Sorowako冶炼厂3号炉重建完成，公司预计下半年镍锍生产稳定性和产量将进一步恢复，目前仍维持完成全年生产目标的预期，但本次报告未披露具体产量指引。
• 公司将继续推动Bahodopi和Pomalaa矿区产量及销量爬坡，扩大镍矿销售对收入和盈利的贡献，并降低单一镍锍产品带来的经营波动。
• Sambalagi HPAL项目将继续推进设备到货及现场建设，项目投产后将利用低品位褐铁矿生产MHP，进一步完善公司面向动力电池产业链的镍产品布局。
• 公司将继续投入重点增长项目，短期现金余额可能受到较高资本开支影响；后续现金流改善主要取决于镍锍产量恢复、镍产品价格表现及镍矿销量爬坡。

风险提示

1. 下游需求增速不及预期；
2. 全球在产矿山产量超预期；
3. 全球新建及复产项目进度超预期；
4. 地缘政治风险。