8月20日医药创新药上游产业链及马应龙投资会议纪要

发布时间：2026-08-20 一、核心结论 1. mRNA药物递送核心为LNP脂质辅料，上游相关企业已形成明确的供应与布局格局，同时美股药企股价变动对国内医药生物上游产业链形成映射效应。2. 医药板块行情受多重因素驱动，包含mRNA技术核心原料配套、癌症疫苗进展及传统中药企业的业务增长与投资价值等多维度信息。 二、重点产业链及公司事件 1. mRNA药物上游LNP脂质辅料产业链情况 （1）LNP脂质辅料为mRNA药物递送核心组分，其上游已形成细分供应节点，涵盖不同功能的原料环节； （2）键凯科技主营PEG-脂质，属于LNP四组分之一，产品为海内外核酸企业供货； （3）诚达药业可提供阳离子/可电离脂质，同时开展LNP辅料定制合成业务； （4）森萱医药布局脂质原料，完善mRNA上游供应链的基础环节。 2. 美股药企股价变动对国内相关产业链的映射 （1）Moderna股价大涨翻倍，带动国内医药生物上游产业链的相关标的受到关注； 3. 美股贝森特止跌的市场影响 （1）美股收盘显示，贝森特的“救市”举措止住其连续下跌的态势； （2）这一止跌走势叠加癌症疫苗相关消息，共同引爆了国内医药板块的行情，相关信息来源为财联社06:09发布的内容。 4. 马应龙业务与投资价值分析 （1）马应龙形成主业与大健康业务双轮驱动格局：核心主业以痔疮膏、痔疮栓为基础，贡献公司80%以上的毛利与净利，所属痔疮赛道为低价高频刚性消费，院外市占率达40%，具备独家品种、中药品种行政保护等护城河，价格存在提升空间，销量受老龄化驱动具备长期增长潜力，赛道长周期规模或可翻倍甚至更高； （2）大健康业务为第二增长曲线，以湿厕纸为代表，该业务去年实现翻倍增长，2026年线上占比降至约一半，线下放量加速，产品含独家八宝成分，当前市占率为4~5个点，对标云南白药牙膏具备成长为大单品的潜力； （3）公司财务状况稳健，当前股息率约3.5个百分点，近期院内相关事件影响有限，投资层面可选择低点布局或作为收息标的。三、后续关注方向 1. LNP脂质辅料上游相关企业的产能扩张、订单落地及海内外客户拓展情况，键凯科技、诚达药业、森萱医药的业务进展需持续跟踪； 2. mRNA技术产业链的整体需求变化，以及Moderna等美股药企后续股价变动对国内相关标的的持续影响； 3. 贝森特在癌症疫苗领域的进一步动态，及其对国内医药板块行情的带动作用； 4. 马应龙湿厕纸等大健康业务的线下放量节奏、市占率提升情况，以及核心主业的业绩增长情况，包括价格调整的推进进度。