招商医药掘金创新药CXO及上游产业链景气上行把握核心环节机遇

00:00:00 大家好，欢迎参加招商医药掘金创新药cxo及上游产业链景气上行，把握核心环节机遇。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，本次电话会议仅面向招商证券的专业投资机构客户或受邀客户，会议嘉宾发言内容仅代表其个人观点，所有信息或观点不构成投资建议。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人禁录音制作纪要、转发、转载、传播、复制、编辑、修改等。涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持，谢谢。 00:00:43 好的，那个各位同事都晚上好，那个欢迎参加我们招商医药掘金创新药C超和上游产业链以T上行，把握核心环节机遇的电话会啊，近期比较火爆啊，然后我们特此特此啊跟各位做一个再次的汇报更新啊。然后我是呃招商一二梁广凯，然后我们团队的呃徐飞飞、方秋实、焦玉凡、焦玉凡啊肖校园啊都在线上啊给各位做一个系统汇报。 00:01:06 就我们呃其实前不久也发布了中期的业绩啊，中期的一个策略啊，也看到了呃医药板块其实在啊这个谷底之间啊，其实做了一个非常好啊有非常好的一个反弹修复啊。呃，其实呃，尤其是在近期啊，我们也看到啊，前两天啊，迪德医药、汉生制药、信达生物超预期的BD同一落地啊，同时也看到呃cxo啊，我公司的如胶远新药抗文化成等中报的业绩啊，预告亮点频出啊呃。相关的一些数据啊，以及既要目录啊，时隔8年落地多个创新药品种进目录啊，放量预期十分可观，也印证了产业趋势。 00:01:44 我们认为随着啊近期啊A股业绩预告、港股中期业绩以及订单啊数据的相关陆续披露啊，医药板块已经从前期的单纯超跌修复啊，以及资金面驱动的因素已经逐步过渡为基本面和产业趋势驱动的行情，市场的主线有希望啊。进一步从低位普涨向呃业绩兑现，在手订端增长和创新管线数据持续读出和出海验证的一个主线啊。 00:02:10 所以我们呃坚定地看好海外端研发端的一些资产啊等等啊，看好创新药C超和上游产业链啊。 00:02:18 下面呃，有请我的呃同事啊来做进一步的阐述啊。 00:02:24 小嗯，菲菲在吗？嗯？啊在的啊，各位投资者晚上好，我是招商医药许菲菲啊。那个呃一会儿的话呢，就是我们有几位同事分别汇报各个板块的观点啊。那我们这边呢就是呃重点的推荐在四超创新链方面，也是从呃去去年开始进行了一个持续坚定的一个沟通出线。从24年底的就上游的一个复苏，再到就是嗯25年的呃部分环节的就是价格逐渐的回暖啊，然后呢再到就是呃从去年到今年，我们能看到越来越多的就是C销公司获得了更好的一个订单的提速，然后以及更好的一个客户的项目。 00:03:08 呃，我们认为呢，就是站在当前这个时间点。呃，谢超如果说我们在上一轮讲的更多的是一个中国师工程，中国工程师更快好省的一个红利，那这一波呢，不仅有景气的一个驱动，还有更多的在于就是以抹单立体带来的就是我们技术端的一个优势，呃，就是也造成了。 00:03:28 非常多的医药客户，你不管什么原因想不想给我们订单啊，都不得不给我们订单的这么一个呃状态。那一会儿具体的就是自超的呃，包括像药明海莱英康龙等公司啊，包括招业啊，就是达关度非常高的都由校园会进行详细的汇报。呃那我这边呢就是先呃再讲两个，就是呃就相对来说关注度不那么高，但是我们认为依然值得去进行一个跟踪关注的标的啊。 00:03:55 因为在我们研究C超CDM镂空过程当中，呃，它的一个客户的结构和项目的结构，我们觉得就是印证了就是这个公司它自己本身的一个实力和背书。那么在就是呃这个我们此前提出CDMO的一个4C的分析框架当中， 00:04:15 呃普罗药业和联发科技两家公司，我们认为啊它在CDMO的这个领域啊也是取得了非常好的一个积累和进展。无论是从客户的就是层次啊Ms CL Tech的层面，然后乃至项目的一个层次啊，乃至公司自己本身在呃多肽或者小核酸领域的一个布局啊，我们认为都是有一个呃比较好的前瞻性，然后以及到了一个呃收获期的一个状态啊。因此呢就是呃一会儿的话请教员再接着介绍一下别的公司啊，我这边先介绍到这里。 00:04:57啊，各位投资人大家晚上好，我是招商医药组的焦玉鹏。 00:05:01 下面由我给大家汇报一下呃创新药的一个最新的观点啊。 00:05:06 我们其实看到这个创新药在最近的一个行情之中，呃实际上是走出了一个非常强的强度，和非常有呃持续性的这样的一个行情状态的啊。 00:05:19 就在我们跟呃各个这个客户呃交流的过程中， 00:05:23 实际上呃是能够感受到非常明确的，呃，第一个就是大家对创销板块儿之前是。呃，基本上，呃，这个感兴趣程度不是这么高，但是最近关注度确实是在啊，越来越提升啊。从这个呃，6月份请不要挂机，您拨打的电话正在通话中。Please hold on.The subscriber youdialed is busy now.您好，关闭一下的电话请不要挂机，您拨打的电话正在通话中。Pleasehold on.The subscriber you dialed is busy.处理，您好，请不要挂机，您拨打的电话正在通话中。Please hold on.The subscriber you dialed is busy now.您好，请不要。啊好的啊各位投资者我们继续。呃呃，刚刚讲到就是我们在和这个投资者交流的过程中， 00:06:27 呃，能够充分感受到第一个就是整个呃创新药的这个。呃，创效的这个。呃呃，关注度是在不断的提高，第二个就是呃，确实这一波这个创效行情的强度，呃和这个。呃和这个大家认为的持续程度啊，其实还是超过呃这个市场大部分人的预期的。那么我们啊是从这个呃6月的这个二十几号啊， 00:06:57 在创销最底部的时候，其实就有进行发声提示啊啊当时其实大家对这个创新药的这个看法，更多的还是从资金流动的啊角度去看的。但是我们认为行情演绎到今天啊，它绝对不是一个简单的啊这个资金流动的一个问题啊，我们从基本面的一个角度。实际上是看到。 00:07:20 中国这个创新药BD出海啊，这个呃大的产业趋势其实一直在啊发生。并且我们能够看到啊，根据药监局的统计数据啊，今年的1~6月，我们国家创新药对外授权的啊交易总额是达到了1100亿美元啊，已经达到了去年总额的一个啊八成啊这样的一个水平。 00:07:44 而且就在昨天啊，这个迪哲和信达和汉森分别公布了啊自己的一个啊这个BD合作啊，我们看到整个行业非常好的一个现象就是啊，大家对这些BD实际上是呃这个完全超预期的一种状态，而不是抱着很高的预期啊。这个结果呃BD出来就走兑现的这样的一种模式。那我们认为啊，第一个就说明当前整个呃，创新药的这个呃资金的一个关注程度实际上还不那么高，第二个就说明啊，整个创下的行情已经进入到了啊，有好消息催化啊，并且会啊这个健康的反馈到股价表现的这样的一个啊。 00:08:29 正常的一个过程中来，我们认为啊，当前10点啊，其实是啊，这个参与创效投资的一个呃这个非常好的这样的一个时间节点啊，当然这个我们。看到这个A股啊，包括这个港股很多创销标的实际上在呃过去的一段时间之内啊，也已经是有呃这个非常强的一个表现了啊。其中有些这个标的啊，我们认为啊，这个还是有基本面和逻辑支撑的啊，有些标的啊可能确实会偏情绪一些， 00:09:05 那站在当前这个时间节点啊，我们认为啊，向后去看这些创销标的哪些可投资，实际上还是要站在啊基本面和催化和呃空间的角度。我们认为后续整个创销板块儿啊，它可能也会有一定的分化啊，它会受到资金流动的影响会越来越小。 00:09:27 啊这种所谓的这个跷跷板的效应，我们认为是会不断削弱的啊，但是在个股的角度啊，这 个我们认为需要更加精选啊个股，那我们。 00:09:38 提出了两个思路啊，第一个就是啊在MNC就是海外的这些跨国药企啊，确认在专利学查之前啊，他们会持续不断的啊BD啊，带来国内这些创新药出海空间的这个市场的一个打开。我们觉得这个趋势是啊有确定性的，因此啊第一个我们认为需要啊这个额外关注的啊，就是这些呃可能可以出海的啊这个标的啊，会带来比较大的这个空间和呃这个投资机会啊，那么这里面啊我会建议大家去关注。 00:10:14 呃，一方生物啊，地方医药和绿叶制药啊，那我们看到一方生物啊，这个T2的这个呃口服的小分子药物会在今年的啊，三季度和四季度陆续读出自己ad，包括这个IBD的一些啊关键性的一些临床临床数据啊。那么在这个临床数据的一个基础上，我们看到T克two口服小分子的这样的一个药物。在海外实际上是啊，大家对他的期待还是比较高的啊，可以直接做对比的啊，就是这个武田他啊曾经斥呃重金买了这个TK two的口服的小分子药物，并且啊不断的啊在推进开发这个临床。啊，那么如果呃这个分子落地BD的话，我们认为对一方生物来说会构成比较大的一个弹性啊第二个， 00:11:04 这个标的刚刚讲到的是金方医药，那金方医药。我我们认为它管线里面啊，比较重点的一个分子就是这个啊潘rise的这样的一个抑制剂啊，那么这个啊分子在海外就是在美国有一家公司叫revolution。我们看到啊，无论是从市值还是呃，这个呃同同类型的这个分子的一个临床试验数据来说啊，这个潘rise的抑制剂啊，都有非常广泛的啊一个啊这个肿瘤的一个呃适配程度。并且啊这个在一些肿瘤里面，比如说像胰腺癌的这个治疗效果啊实际上是非常好的啊，revolution这家公司已经申请了2线胰腺癌的啊这个。 00:11:51 向FDA a申请了这个NDA上市申请啊，那么啊，我们认为就是如果建方医药它的啊，这个潘R的抑制剂能够做到一个better特的一个数据啊，实际上是很有希望啊出海的，并且由此带来的市值弹性也十分可观。 00:12:09 那第三个就是绿叶制药，绿叶制药它最近公布了自己迟发性运动障碍的双靶点的中神经领 域的，啊，创新药的二期的临床数据是达到了呃主要的一个治疗终点的啊那。呃这个呃这个药在绿叶这药内部的代号是3015，那3015这个药呢，呃它在海外是有两个已经获批上市的，呃这个呃这个可以对照的药的这两个对照药，呃在全球的这个销售额是40亿美金以上。 00:12:41 呃那么呃，绿叶制药它在二级临床非头对头的这样的一个呃临床数据表现上，表现出呃这个比较强的竞争力，和已经上市的这两款药品，呃在非头对头对比中显示出了更呃更好的一个呃这个效果，所以我们认为呃绿叶制药如果这个。 00:13:02 呃，中神经领域的这个产品能够BD出海的话，也能够为绿叶制药带来比较大的一个呃市值弹性。 00:13:10 那么第二个角度就是我们认为。呃，随着这个中国这些药企的B例出海啊越来越普遍啊。并且随着这些呃这个创新药在海外的临床的不断推进，实际上啊，这些呃药企在海外呃就是中国这些药企获得呃海外MNC，呃这个呃这个这个呃分成，呃的这个可就是分成带来的这个现金流的可见程度啊，实际上是越来越高的。 00:13:41 那我们认为啊，从这个角度实际上呃这个大家可以关注的标的就包括像科伦博泰。包括像信达生物、凤凰翰林啊、英恩生物和合规医药啊等这些标的啊，那么我们认为后续大家呃会发现，呃这个之前大家对币子的估值可能是呃用一个呃这个首付款啊，然后再去估计这个药的一个销售分成。但是当呃真正的持续不断的这种无论是啊B级的首付款还是里程碑啊，还是这个呃这个呃这个销售产生的这个销售分成，能够呃为国内这些公司持续不断的呃贡献利润和现金流的时候啊， 00:14:25 实际上我们认为啊，之前大家可能是。呃，觉得是一次性收入的啊，这些这些这些BD相关的收入啊，实际上啊也能够给上足够的估值，包括像现在啊这个之前大家对。呃，平台是出海，可能觉得不知道怎么给估值啊，那么我们认为如果这个平台性的药企能够证明自己啊，一年能够产生1~2个BD的话， 00:14:51呃，我们认为这一部分利润啊其实也是能够呃给上估值的。 00:14:56 这里面最典型的例子就是啊汉森制药啊，已经连续啊这个3年每年都有这个BD呃BD产生，并且呃正在正在这个