申万宏源 2607 AI4S 科技赋能 医药全产业链 创新药 CXO 景气上行 BD常态化

#两大板块核心变化 （一）#创新药：BD常态化+新技术平台+AI制药兑现三重催化 BD①出海火热：年初出海交易880亿美金（占25全年63%），首付款54.6亿美金，里程碑持续兑现，Biotech盈利改善； ②新技术迭代：ADC、GLP1成熟后，多抗、TCE、PDC、体内CAR-T、pan-RAS管线频繁大额BD； AI③制药落地：AI4S干湿闭环成型，分子/靶点/晶型研发效率大幅提升，构筑核心壁垒。 （二）#CXO：内外需求共振_全细分迎来业绩拐点 CXO全细分业绩拐点 CDMO：新分子药物需求爆发，全球外包率持续提升，药明康德26Q1订单598亿（+24%），新分子业务2028-2030年占比望达50%，高毛利； 临床前CRO：行业投融资同比+ 62%，订单折扣修复，昭衍、益诺思一季度订单增速超100%，下半年业绩加速； 临床CRO：审评提速+出海多中心临床需求放量，预计泰格26H2盈利修复。 （三）#现代医药属于“底部泛科技”，AI4S重塑医药研发范式（政策+效率双驱动） （#详见202602申万重磅深度）AI4S是 “人工智能+”行动首位方向，依托DFT/MD跨尺度模拟+自动化实验闭环，研发周期缩短、湿实验减少 、成本大节约。是医药板块核心科技增量主线。 （四）#分赛道重点标的 1.创新药板块 传统创新药企（MNC长期合作）：#恒瑞医药、信达生物、海思科、和铂医药前沿技术细分： TCE：#泽璟制药、智翔金泰；多抗：#康方生物、三生制药、荣昌生物；ADC：#科伦药业/科伦博泰、百利天恒、康宁杰瑞、石药创新；小核酸：#前沿生物、必贝特、瑞博生物；pan-RAS：劲方医药、贝达药业、加科思、先声药业 AI制药核心（AI4S直接受益）：#英矽智能、#晶泰科技、#剂泰科技、百奥赛图小分子重磅品种：#海西新药、和誉、艾迪药业 2. CXO板块（全链条AI赋能） 上游试剂耗材：#百奥赛图、昊帆生物、阿拉丁、皓元医药、毕得医药、键凯科技、纳微科技 临床前CRO：#成都先导、昭衍新药、美迪西、益诺思 临床CRO：#泰格医药、普蕊斯 CDMO：#药明康德、凯莱英、康龙化成、药明合联 3. AI4S算力/底层工具（TMT） 海光、中控、思朗科技等（一级） ——联系申万——— #医药张静含、仰佳佳、陈田甜、余玉君等 海外医药周文远、胡梦婷等； TMT AI4S：陈晴华，任梦妮，洪依真，林起贤，黄忠煌，刘洋等