2026年7月20日卖方会议纪要：医药与创新药及科技板块观察

发布时间：2026-07-20 一、核心结论 1. AI模型板块，九安医疗旗下Kimi K3表现超预期，多项核心技术与商业数据亮眼，将对全球开源及闭源大模型格局形成冲击。 2. 医药板块2026版基药目录发布后中成药扩容，实验猴市场已从资源稀缺性炒作转向技术替代方向，相关标的呈现不同投资逻辑。 3. A股市场不存在直接走熊条件，当前调整为逢低布局窗口，需等待韩国杠杆冲击出清。二、重点公司与事件 1. AI科技板块（九安医疗相关） （1）事件情况：九安医疗旗下推出Kimi K3大模型，参数达2.8万亿，为当前全球最大开源模型，对闭源产品Fable 5、GPT-5.6形成竞争压力，获独家推荐。 （2）核心数据：技术层面，自研KDA混合线性注意力实现2.5倍扩展效率，编程能力登顶全球榜首，综合智能居全球第三，逼近Fable 5与GPT-5.6 Sol；商业层面，定价100元/百万token进入美国旗舰市场，缓存命中率超90%，单任务成本仅0.94美元，ARR超3亿美元，估值达315亿美元，已验证商业闭环；产业层面，64卡部署门槛利好头部云厂商生态卡位。 （3）后续关注点：7月27日Kimi K3权重开源后，社区复现结果将检验产品成色，Kimi系列产品后续将成为板块核心观测指标。 2. 医药生物板块 （1）2026版基药目录发布事件：目录中中成药出现大扩容，带动核心受益企业逻辑凸显，成为医药板块重要驱动因素。 （2）实验猴市场变化：截至7月19日，中国市场实验猴价格高位企稳于20万元/只附近，市场焦点已从资源稀缺性炒作转向技术解决方案，投资逻辑从“资源垄断”拓展至“技术护城河”方向。 （3）相关标的情况：拥有实验猴资源的昭衍新药、睿智医药、中赋科技受益于资产价值重估和价格上涨 ；东诚药业旗下米度生物通过PET分子影像技术减少实验猴用量，具备差异化竞争力，解决“猴荒”痛点。 3. A股市场与其他热点 （1）市场判断：A股不存在直接走熊条件，本轮调整源于韩国去杠杆引发的全球科技股风险情绪传导，非流动性冲击，国内宏观流动性宽松、债券利率下移及7月底政治局会议、促消费政策预期为支撑因素，调整提供逢低布局窗口。 （2）热点与资金情况：昨日热点涉及AI模型、华银电力与立新能源电力板块、艾艾精工与浙江美大股权变更；当前A股情绪不恐慌，多数投资者等待反弹，但对量化等资金抛盘消化节奏存疑，板块结构无明确主线，海外算力、国产算力、互联网、锂电、券商、医药等均有资金关注。三、后续关注 1. Kimi K3开源后7月27日的社区复现结果，以及其对全球AI大模型格局、九安医疗业绩的影响。 2. 2026版基药目录落地后的企业落地节奏，以及实验猴替代技术的商业化进展，相关CRO企业的估值变化。 3. 韩国杠杆出清情况，国内流动性与促消费政策落地进度，A股市场后续主线板块的形成方向。 4. 量化等资金抛盘的消化节奏，A股反弹的持续性与空间。