2026年7月28日医药与创新药卖方会议纪要

发布时间：2026-07-28 一、核心结论 1. 本次卖方会议围绕医药与创新药领域展开，覆盖政策支持、重点企业业绩、细分赛道投资机会、市场资金变化四大类核心信息，不同机构的观点形成了兼具政策确定性、业绩支撑性与投资指导性的完整框架。 2. 政策端，11部门联合印发的中医药行动方案明确了2030年基层中医药服务普及目标，为中药赛道提供长期增长支撑；细分赛道端，电生理、ADC、胰岛素、AI医疗等创新领域国产化与出海逻辑清晰；市场端，A股资金呈现结构性分化，部分医药板块获ETF加仓具备修复动能。二、重点公司与行业事件 1. 行业政策事件 （1）2026年7月28日前后，国家中医药局、国家卫生健康委、国家发展改革委等11个部门联合印发《医疗卫生强基工程中医药行动方案》，旨在强化基层中医药服务供给，提升群众看中医的可及性与获得感，方案包含7个具体行动、25项重点任务，明确到2030年实现居民15分钟可达最近医疗服务点获得中医药服务，推进基层中医药服务能力全方位提质升级。 2. 海外创新企业经营与研发 （1）美国奥普科健康（OPKO Health Inc.）披露2026年第二季度财报电话会议核心信息：Q2总营收1.636亿美元同比增长，运营、净亏损大幅收窄，季末现金储备超3亿美元，已完成970万股股份回购；上调2026年全年营收指引至5.60亿-5.85亿美元，下调全年总成本费用指引，预计2026年Q3总营收1.41亿-1.42亿美元；诊断业务剥离后运营利润转正，目标2026年实现盈亏平衡，制药业务营收同比大幅增长并实现盈利；多个研发管线推进顺利，与默克、再生元等药企达成合作，多款候选产品预计近期披露临床数据或推进至下一研发阶段。 3. 国内重点医药企业业绩 （1）石药集团发布2026年上半年盈利预告，预期拥有人应占综合溢利约59亿-62亿元，其中Q2溢利约50.4亿-53.4亿元，同比大幅提升，主要因2026年Q2预计确认8.4亿美元首付款（约合57.4亿元）；2026年上半年成药业务同比增长约10%，Q1同比增速为6.2%，业绩增长确定性较强。 （2）荣昌生物作为创新药械领域代表，2026年一季度营收同比增长25%，核心产品泰它西普、维迪西妥单抗新适应症获批放量，PD-1/VEGF双抗RC148授权艾伯维获得大额收益，年内有望实现盈亏平衡，业绩兑现能力突出。 （3）映恩生物布局四大差异化ADC技术平台，多款核心ADC管线临床推进顺利，自2022年以来累计生物制药研发合作（BD）交易对价超60亿美元，在ADC赛道具备技术与商业化优势。 （4）科伦博泰核心TROP2 ADC产品Sac-TMT多项肺癌III期临床研究获得积极成果，已纳入医保实现快速放量，近期完成港股配售补充研发资金，合作方默沙东正推进该产品的全球多适应症临床开发，出海进展明确。 （5）通化东宝、甘李药业、东阳光等国内胰岛素厂商先后取得门冬胰岛素等产品的美国食品药品监督管理局（FDA）、欧盟上市批件，打破欧美市场长期被三大巨头垄断的格局，国产胰岛素出海迎来关键节点，具备较大增长空间。 4. 细分赛道投资推荐与逻辑 （1）招商医药持续推荐惠泰医疗和微电生理，核心逻辑为电生理赛道景气度高，国产化率不足10%， 国产替代空间巨大；两款公司的脉冲电场消融技术（PFA）产品有望在集采续标中受益实现快速放量，提升市占率，突破房颤和室上速市场，联系人包括梁广楷、许菲菲、郭子娴。 （2）东北医药周观点明确创新药械、AI医疗为医药板块中长期投资主线，8月半年报披露期重点关注业绩超预期个股；医保基金累计结余近6万亿元为创新医药发展提供坚实支撑，创新药板块管线、临床、支付端逻辑持续兑现，CXO/CDMO行业内外需同步向上进入新一轮上行周期，6月海内外投融资同比均实现翻倍增长，相关标的订单、利润表现亮眼；创新器械赛道脑机接口、手术机器人催化密集，AI医疗已脱离概念进入价值兑现阶段，同时针对医药零售、中药板块也给出了相应配置建议，并明确了各细分赛道核心推荐标的。 （3）长江医药胰岛素专题重点推荐甘李药业、通化东宝，认为两家公司国内业务已进入稳态具备安全边际，海外业务放量将驱动业绩翻倍，同时提及联邦制药但未展开具体经营分析，国产胰岛素出海逻辑清晰。 三、市场资金与后续关注 1. A股医药板块资金动态 （1）天风策略发布的3800点市场分析指出，2026年A股市场资金供需双向分化，流动性压力整体偏利空；供给端两融由上期大额净流入转为净流出2225亿元，边际变化达5791.89亿元，偏股型公募新发份额环比回落38%发行热度偏弱，不过股票型交易型开放式指数基金（ETF）净申购3689.8亿元，环比大增176.6%，有效承接了市场抛压；需求端股权融资规模提升、南向资金净流入658亿元加大A股资金消耗，但产业资本净减持规模大幅收窄、限售解禁规模下降缓解了部分资金压力；配置层面，医药板块获ETF加仓具备修复动能，电子、电力设备等中游制造板块短期承压但中期逻辑仍存，半导体、宽基、医药、周期等板块为后续重点跟踪方向，同时需关注南向资金与港股联动对A股科技板块的影响。 2. 后续重点关注方向 （1）11部门印发的中医药行动方案落地情况，基层中医药服务网络建设、人才培养、适宜技术推广等任务的推进进度，以及对中药板块业绩的拉动作用。（2）奥普科健康2026年第三季度及后续的业绩兑现情况，研发管线的临床数据披露进度，海外合作项目的具体落地情况。（3）石药集团、荣昌生物、映恩生物、科伦博泰等国内创新药企的后续管线进展、新适应症获批、BD合作落地情况，以及年内盈亏平衡目标的实现进度。（4）惠泰医疗、微电生理的脉冲电场消融技术（PFA）产品集采续标情况，电生理赛道国产替代的具体进展，产品市占率提升情况。（5）国产胰岛素厂商的海外商业化进展，欧美市场销售数据、新兴市场原料药出口与长单落地情况，以及四代胰岛素周制剂的布局进度。（6）医药板块2026年半年报披露期的业绩表现，尤其是创新药械、CXO、AI医疗等主线赛道的业绩超预期标的，以及医保政策对相关板块的影响。（7）A股ETF加仓医药板块的后续资金持续性，南向资金流向变化对A股医药板块的拉动作用，市场流动性变化对医药板块估值的影响。