平高 西电 许继26H1中报系列点评 中信建投

#总结-业绩符合预期、持续把握26H1高压设备订单+业绩双增机会 1️⃣
平高电气--Q2高压设备交付放量，订单+业绩共振向上【建投电新】 #【1】26H1业绩略超预期# 26Q2➤营收29.2e(-8%)；归母净利润/扣非4.0e/3.9e，同比+31.2%/28.1%。收入同降系部分项目未到交期。 #26H1业绩略超预期、资产+信用减值约0.8e、回补后业绩增速近30%。 #【2】H1高压设备交付放量# ➤高压放量：预计H1百万伏/750 GIS交付均有明显提升 Q2➤利润率大幅提升8.5pct #【3】H1订单共振向上# ➤新签订单预计达数十亿，高压设备成为增量主要来源。 6➤月中标特高压百万伏约20e订单将陆续签入，#百万伏在手订单预计实现近翻倍增长。# 预计公司26/27年PE约19/16倍左右。 2️⃣
中国西电--盈利能力Q2持续提升【建投电新】 #【1】26H1业绩符合预期# 26Q2➤营收67e(10.5%)，归母净利润/扣非3.4e/3.7e，同比+13%/16%。 #【2】变压器+开关等拳头产品、贡献公司核心利润。开关/变压器 净利润分别约5.4e/5.2e，同增24%/68%（不含分部间抵消） #【3】利润率持续提升#26Q2毛利率25.5%(+3.4pct)；预计系高附加值产品持续交付等。 预计公司26/27年PE约43/35倍左右。 3️⃣
许继电气--Q2业绩承压，H2特高压交付有望修复【建投电新】 #【1】26Q2业绩降幅收窄# 26Q2➤营收41e(+1%)，归母净利润/扣非3.0e/3.0e，同比-28.5%/-28.6%。 #26H1业绩我们预期5e、略低于我们预期。 #【2】分业务# ➤变配电/电表/中压/新能源/【直流】收入19/17/14/7/【4】亿元，同比2%/11%/4%/30%/【-4%】。 #【3】H1利润率承压、H2有望修复# 1）26Q2公司毛利率20.4%，同比下降3.5pct； 2）预计由于产品价格波动影响利润率，配电/电表价格影响仍较大，预计H2有望修复。 #【4】数十亿在手订单支撑未来交付、H2有望加速 26➤年已招标4条互济柔直阀50e、陕西-河南、鲁苏换流阀40e；#许继中约25e订单、位居前列。# 预计公司26/27年PE约16/13倍左右。 ... 【1】26H1业绩略超预期【2】H1高压设备交付放量【3】H1订单共振向上百万伏在手订单预计实现近翻倍增长。【1】26H1业绩符合预期【3】利润率持续提升【1】26Q2业绩降幅收窄【2】分业务 【3】H1利润率承压、H2有望修复 许继中约25e订单、位居前列。