思格新能(06656.HK)2026年中报点评：26H1营收、净利润持续高增，光储全场景+AIDC引领新成长

2026年中报点评：26H1营收、净利润持续高增，光储全场景+AIDC引领新成长 2026年08月26日 证券分析师曾朵红执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师郭亚男 执业证书：S0600523070003guoyn@dwzq.com.cn证券分析师余慧勇执业证书：S0600524080003yuhy@dwzq.com.cn 买入（首次） ◼事件：公司发布26年半年报，公司26H1实现收入98.7亿元，同比+261%，26H1收入已超25年全年，毛利率约40.5%，同比下降7.6pct，净利润约24.3亿元，同比+201%。 ◼户储持续高增、H2延续环增、新产品+新市场推动公司新增长。公司26H1光储系列产品实现营收93亿元，毛利率约40.7%，主要系成本上涨及公司加大渠道激励力度所致。户储为公司当前主力产品，欧洲为核心增长区域，市场份额增长快速，澳洲市场保持份额稳定。产品层面公司推出高性价比SigenNeo户储/SigenMate微储/Sigen FLux热泵等多样化新品丰富产品矩阵，同时凭借Neo新品公司加速开拓亚非拉新兴市场。展望26H2我们预计户储月均出货有望提升至10万台以上，环比延续增长。26年户储收入我们预计约155亿元，同增70%+，分区域看我们预计澳洲占比约30%，欧洲占比约50%，随着产品矩阵进一步完善，27年户储收入有望在26年高基数上继续增长50%以上。 市场数据 收盘价(港元)347.00一年最低/最高价255.60/669.00市净率(倍)7.52港股流通市值(百万港元)49,193.61 ◼实现光储全场景覆盖、积极布局AIDC、四大业务共振引领新成长。1）工商业：公司布局SigenStack模块化与SigenCube柜式储能，并推出多款工商业光伏逆变器与全场景工商业解决方案。我们预计26年工商储出货约2GWh，27年预计出货有望增至5-6GWh，随着产品矩阵完善及项目验证推进，工商业储能有望加速放量，成为第二增长曲线。2）地面：光伏方面，公司推出370/400/500kW Sigen PV光伏逆变器；大储方面，公司推出SigenTerra大型储能系统；26年子公司中标阿曼2GWh大储示范性项目，公司在Intersolar Europe 2026期间与全球合作伙伴达成总规模超20GWh的储能战略合作，在手订单充足支撑公司未来出货高增；3）AIDC领域：公司积极布局SST业务，我们预计SST样机于26年底推出，有望成为公司新增长引擎。户储/工商业/大储及大型电站/AIDC等四大业务梯次接力，协同共振支撑公司中长期高质量增长。 基础数据 每股净资产(元)39.93资产负债率(%)49.71总股本(百万股)248.83流通股本(百万股)141.77 相关研究 ◼规模效应逐步凸显、期间费用率大幅降低。26H1公司期间费用约9亿元，期间费率约9%，首次降至10%以内，同比降约14pct，主要系营收大幅增长规模效应凸显。公司26H1经营性净现金流为19.74亿元，较25年大幅提升。 ◼盈利预测与投资评级：考虑到户储持续高增、工商储及大储有望加速放量，我们预计公司26-28年归母净利润50.3/74.6/101.1亿元，同比增长72%/48%/35%，对应26-28年PE约15/10/7倍。考虑公司户储业务竞争优势突出，工商储及大储进入放量期，给予27年16倍PE，对应目标价559港元，首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼风险提示：需求不及预期，竞争加剧等。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn