华福电新继续推荐特高压修复首选组合许继平高241203一

一、业绩预期修复：25年是交付大年：许继特高压在手34e，直流收入进入弹性释放节奏，有望24年7e+，25年15e+，后续柔直无疑是伴随IGBT国产化的主流。 平高百万伏和750kVGIS交付节奏提速明显，后续网外（电源侧1000kV并网直连）和海外（252kV绿色环保开关打入欧盟）支撑长逻辑。 二、估值修复 【华福电新】继续推荐特高压修复首选组合：许继&平高241203 一、业绩预期修复：25年是交付大年：许继特高压在手34e，直流收入进入弹性释放节奏，有望24年7e+，25年15e+，后续柔直无疑是伴随IGBT国产化的主流。 平高百万伏和750kVGIS交付节奏提速明显，后续网外（电源侧1000kV并网直连）和海外（252kV绿色环保开关打入欧盟）支撑长逻辑。 二、估值修复：年内最高价已回调20%左右，具备配置性价比，且低估的特高压相关央国企有望成为本轮市值管理的核心力量，许继预计24年12.5e（22x）、25年16.0e（17x）；平高预计24年12e（21x）、25年15e（16x）。 三、招标预期修复：受23年集中招标影响，24年节奏放缓，仅完成“两直一交”（不含青藏二期改造），大同-天津南、蒙西-京津冀有望加紧在12月招标，25年预期“三直四交”，十五五外送通道压力倒逼特高压再提速。