中信证弮 轻工 乐舒适新ShΙ场超预期 验证

分地区：2026H1东非/西非/中非/拉美收入分别为1.5/1.3/0.3/0.2亿美元，同比+29.3%/+24.4%/+29.4%/+122.7%。拉美工厂投产后支撑本地化战略提速，多G oShμΙ占率提升超预期。东非同比+29.3%，其中赞比亚受益于新工厂产能释放及出口贸易增长，收入同比+56.8%；肯尼亚/乌干达/坦桑尼亚等同比+17.4%/+21.4%/+19.0%。西非ShΙ场同比+24.4%，加纳（+33.8%）和科特迪瓦（+34.5%）增长强劲，塞内加尔同比-24.1%主要受舆情影响。中非ShΙ场同比+29.4%，喀麦隆（+20.7%）及其他G oμ家（+44.5%）均实xian良好增长。非洲出口ShΙ场保持强劲增长，公司通过贸易方式进入后能快速抢占其他品牌份额。 分品类：婴儿护理/女性护理/家庭护理收入分别同比+31.7%/+21.6%/+52.5%，其中婴儿护理产品销量/ASP同比+26.1%/+4.4%，女性护理产品销量/ASP同比+14.6%/+6.1%，家庭护理销量/ASP同比+49.2%/+2.2%，ASP提升主要受汇率影响，大众价格带品牌Cuettie/Maya收入占比+1.7/+2.6pcts至16.5%/+0.9%。2026H1，婴儿护理/女性护理/家庭护理毛利率同比+1.6/+2.3/-3.1至35.1%/37.5%/41.4%。 提价：竞争对手原材料压力大于公司，公司已在部分ShΙ场如肯尼亚、加纳、塞内加尔等实施了约3%-5%的提价，有望对冲部分原材料上zh ngα压力，并将在下半年继续推进提价。