轻工制造及纺服服饰行业周报：乐舒适、李宁业绩超预期，顾家智能化产品战略更进一步

2026年03月22日 证券研究报告/行业定期报告 轻工制造 评级：增持（维持） 分析师：郭美鑫执业证书编号：S0740520090002Email：guomx@zts.com.cn分析师：邹文婕执业证书编号：S0740523070001Email：zouwj@zts.com.cn分析师：吴思涵执业证书编号：S0740523090002Email：wush@zts.com.cn 报告摘要 2026/3/16-2026/3/20上证指数-3.38%，深证成指-2.9%，轻工制造指数-3.47%，在28个申万行业中排名第12；纺织服装指数-5.43%，在28个申万行业中排名第20。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：包装印刷（-1.47%），文娱用品（-2.74%），家居用品（-3.94%），造纸（-5.97%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：服装家纺（-4.82%），饰品（-5.08%），纺织制造（-6.65%）。 上市公司数168行业总市值(亿元)11,260.90行业流通市值(亿元)9,490.33 个护：1）乐舒适发布2025年报，业绩超预期，继续重点推荐。公司2025年实现营收5.67亿美元，+24.9%；实现净利润1.21亿元，+27.4%，业绩超预期。①品类：多元协同，量价齐升。2025年，公司婴儿/女性/家庭护理产品分别收入4.5亿美元、0.99亿 美 元 、0.22亿 美 元 ， 同 比 增 长23.1%、27.9%、53.8%； 销 量 分 别 增长17.9%/19.4%/52.8%，呈现量价齐升。②市场：东非增长亮眼、西非超预期，拉美开篇顺利。2025年，公司东非/西非/中非/拉美分别收入2.56亿美元、2.31亿美元、0.58亿美元、0.22亿美元，同比增长23.9%、18.4%、34.5%、134.3%，其中加纳市场营收0.9亿美元（+32.9%），带动西非增长超预期。我们认为公司长期有望成长为扎根新兴市场的国际快销品集团，继续重点推荐。2）卫生巾品牌：26Q1关注低基数下的线上改善与盈利修复。百亚股份披露3.8战报：线上全渠道销售1亿+，同比增长25%，经历电商策略调整后公司线上渠道增长环比修复。考虑去年3.15后公司销售短期受到冲击、形成低基数，2026年3月中下旬正常销售将带动月度数据进一步改善，并实现电商盈利修复。2026Q1起，公司有望形成盈利拐点，建议关注【百亚股份】。 相关报告 1、《布鲁可披露业绩，锦纶价格上涨关注台华新材》2026-03-17 2、《太阳纸业发布业绩快报，展现经营韧性》2026-03-023、《拉夫劳伦量价齐升超预期，米兰冬奥提升运动景气度》2026-02-09 品牌服饰：李宁发布2025年全年业绩，利润表现超预期。公司25年实现收入296亿，同比增长3.2%，实现净利润29.4亿，同比下滑2.6%，其中毛利率49.0%，同比-0.4pct，净利率9.9%，同比-0.6pct，优于此前市场预期。分渠道看，批发渠道收入增长6.3%，占比提升，直营渠道因布局调整下降3.3%,电商渠道增长5.3%。建议关注：1）2026年为体育大年，冬奥会、世界杯、亚运会等重大赛事有望带动运动户外产品销售，关注功能性鞋服消费【安踏体育】、【李宁】、【361度】和【波司登】等；2）家纺龙头【水星家纺】、【罗莱家纺】；3）主业底部向上，利润弹性可期，看好线下特卖打开第二曲线的【海澜之家】。 家居：顾家家居发布智能化新品，优质供给思维下，产品战略更进一步。3月19日，顾家举办“进化之力智享新生”2026智能旗舰新品春季发布会，发布赫兹S9智能沙发、青云座智能单椅、星曜旗舰按摩软床、月影M8智能床垫四款旗舰产品，其中赫兹S9、星曜、月影M8产品均配备按摩功能，全自研铁架的赫兹S9沙发限时首发售价仅16999元。我们认为，此次功能沙发升级与智能卧室新品体 现公司以“优质供给”为核心产品战略，巩固品牌护城河。我们看好智能化下公司产品力持续提升与稳健增长。软体板块推荐估值低位的软体龙头【顾家家居】、【喜临门】，关注【敏华控股】、【慕思股份】。定制板块推荐【索菲亚】、【欧派家居】、【志邦家居】。智能家居赛道建议关注【公牛集团】、【好太太】、【瑞尔特】。 本周晨光股份发布拟筹划控股子公司科力普分拆上市提示性公告，目前为筹划阶段。分拆子公司赴港上市从筹划到挂牌，流程上中间还有董事会、股东会、备案、递表、聆讯等环节，公告尚未明确发行规模、估值区间、上市时间表等。后续如果科力普顺利上市在港股有独立定价，晨光A股的持股价值会更透明，公告明确说明不会丧失控制权。我们认为情绪消费方兴未艾，潮玩及泛IP衍生赛道通过持续的产品迭代满足消费者多样化的需求。建议关注:【泡泡玛特】已具备可复制孵化IP能力和平台价值，全球化网络（供应链+本地化孵化）将推动IP多元化，释放长期增长潜力；【布鲁可】25Q4新品数量与质量环比进一步提升，中期关注成人向、女性向拓圈进展；【晨光股份】蛰伏龙头焕新，IP转型加速+校边渠道替代品冲击趋缓+渠道库存低位；【创源股份】积极进军国内ip市场，IP产品持续落地。同时关注【实丰文化】、【广博股份】、【华立科技】。 纺织制造：锦纶价格上涨提示台华新材布局机会。上游原油价格上涨带动产业链整体提价，低价库存收益预计将于Q1逐步兑现。同时地缘冲突或对于锦纶66海外竞对生产销售造成一定影响，建议关注台华新材布局机会。同时建议低位关注份额具有持续提升能力的细分龙头：1）重点推荐份额提升、盈利能力随客户结构优化及规模效应释放如期提升的【晶苑国际】；2）长线关注新客户逐步放量，盈利能力有望随新工厂爬坡修复的运动鞋制造龙头【华利集团】；建议关注3）机器人业务进展顺利的【南山智尚】、【恒辉安防】、【兴业科技】；4）己内酰胺行业开启反内卷,建议关注【台华新材】；以及【新澳股份】、【申洲国际】、【健盛集团】等。 造纸：建议关注太阳纸业。判断进口纸浆成本将受原油价格上涨、航运成本上行影响而增加，建议关注纸浆自给率较高的太阳纸业。同时建议关注：木浆采购占成本较高的【中顺洁柔】；持续推荐文化纸林浆纸一体化优势持续扩大的【太阳纸业】；关注细分赛道景气度较高的【仙鹤股份】；新增产能较多导致纸价处于底部的白卡纸品种【博汇纸业】、【五洲特纸】；需求偏弱及进口纸压力较大的箱板纸品种【山鹰国际】、【玖龙纸业】、【理文造纸】等。 宠物用品：建议关注源飞宠物，代工拐点+OBM成长期，基本盘中高速增长+品牌放量可期。1）代工业务，海外先发优势突出，近年已率先布局东南亚产能，有望继续扩产。关税大背景下承接订单转移，老客户+新品类打开代工空间；2）国内OBM业务，狗狗零食品牌匹卡噗跑通，其宠物零食产品表现亮眼，已取得显著市场反响，看好成长空间。 风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、测算结果偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险。 内容目录 MDI、聚醚环比上涨................................................................................................6棉花价格指数同比上升............................................................................................7 行业重点数据跟踪...........................................................................................................8 商品房周度销售数据：三十大城市商品房成交套数环比增长7.5%........................8造纸周度数据：针、阔叶浆环比回落......................................................................9地产月度数据：1-2月商品房销售面积累计同比下滑13.5%................................12家具月度数据：1-2月家具社零同比+8.8%..........................................................13纺服月度数据：1-2月服装类社零同比+10.7%.....................................................15 风险提示.......................................................................................................................17 原材料价格大幅上涨风险......................................................................................17宏观经济波动风险.................................................................................................17行业政策变动风险.................................................................................................17测算结果偏差风险.................................................................................................17研报使用信息更新不及时风险...............................................................................17历史规律失效风险.................................................................................................17 图表目录 图表1：各行业周涨跌幅（2026/3/16-2026/3/20）.....................................................5图表2:轻工二级子版块周涨跌幅（2026/3/16-2026/3/20）..........................................5图表3:纺服二级子版块周涨跌幅（2026/3/16-2026/3/20）..........................................5图表4：轻工制造、纺织服饰版块近一年行情走势......................................................6图表5：TDI国内现货价(元/吨)....................................................................................6图表6：软泡聚醚华东市场价(元/吨)............................................................................6图表7：MDI国内现货价(元/吨)...................................................................................7图表8：棉花价格指数(元/吨).......