轻工制造及纺服服饰行业周报：优衣库业绩超预期，关注核心供应商晶苑、申洲

2026年01月11日 证券研究报告/行业定期报告 轻工制造 评级：增持（维持） 分析师：张潇执业证书编号：S0740523030001Email：zhangxiao06@zts.com.cn 分析师：郭美鑫执业证书编号：S0740520090002Email：guomx@zts.com.cn分析师：邹文婕执业证书编号：S0740523070001Email：zouwj@zts.com.cn分析师：吴思涵执业证书编号：S0740523090002Email：wush@zts.com.cn 报告摘要 2026/1/5-2026/1/9上证指数3.82%，深证成指4.4%，轻工制造指数2.98%，在28个申万行业中排名第17；纺织服装指数2.65%，在28个申万行业中排名第18。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：包装印刷（5.85%），文娱用品（3.67%），家居用品（2.1%），造纸（-0.15%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：饰品（2.72%），服装家纺（2.64%），纺织制造（2.64%）。 优衣库FY26Q1业绩超预期，海外市场同比+20.3%，关注核心供应商晶苑国际、申洲国际。1月8日迅销披露FY26Q1（2025/9/1-2025/11/30）业绩，实现收入10277亿日元，同比+14.8%，经营利润2109亿日元，同比+33.9%，归母净利润1474亿日元，同比+11.7%。1）优衣库日本：收入同比+12.2%，同店增长11%，主要受益于秋季产品、Heattech保暖内衣，PUFFTECH等产品及感恩节促销活动。2）优衣库国际：收入同比+20.3%，其中大中华/韩国、南亚、印度及澳大利亚/北美/欧洲同比分别+7.0%/+22.1%/+30.4%/+34.3%。3）GU：收入同比+0.8%，利润同比+20.0%。4）全球品牌：收入同比-7.6%，利润同比-14.8%。优衣库延续稳健增长，建议关注核心供应商晶苑国际、申洲国际。 上市公司数168行业总市值(亿元)12,283.23行业流通市值(亿元)9,722.30 继续推荐AI眼镜与个护品牌出海：1）关注AI应用对消费品的赋能升级。发掘AI在消费领域最大增益的方向：2025年，AI智能眼镜进入现实时代，阿里夸克AI眼镜S1成功首秀，首次展示了显示AI眼镜时代，镜片环节高单机价值量潜力。展望2026年，AI智能眼镜新品密集发布，催化充分，【康耐特光学】的机会值得持续把握。此外，随着AI眼镜进入量产落地期，渠道端也有望迎来单价提升和格局优化，建议关注博士眼镜。此外，3D打印也是未来AI消费领域的核心方向，值得积极关注。2）重点关注乐舒适：从非洲卫品公司展望新兴市场“宝洁”，公司市场、品类空间广阔。近期我们调研乐舒适，长期看公司有望成长为扎根低渗高增市场的国际快消品集团：①公司已在非洲树立高竞争壁垒（供应链&成本优势+深度本地化+格子化市场中跨区域经营体系），持续享有新兴市场红利。②市场和品类扩张空间广阔，长期成长可期。深耕西非-拓展东非-落子南美，初步验证公司在新兴市场开拓上能力复制的逻辑，25H2南美工厂落地开启新市场。基于渠道与制造优势，空白的新兴市场开拓，及从纸尿裤到卫生巾的品类延伸，公司长期成长可期，建议重点关注。 相关报告 1、《延江股份筹划资产重组，继续推 荐AI眼 镜 与 个 护 品 牌 出 海 》2026-01-05 2、《人民币兑美元升破7.0关口，关注造纸板块机会》2025-12-293、《“犒赏经济”下持续推荐泛潮玩机会，敏华收购美国软体制造商》2025-12-22 造纸：本周箱板纸价格回落，阔叶小幅上涨，文化纸系价格仍处于底部区间，纸浆提价下后续价格反弹可期。建议关注木浆采购占成本较高的【中顺洁柔】；持续推荐文化纸林浆纸一体化优势持续扩大的【太阳纸业】；关注细分赛道景气度较高的【仙鹤股份】；新增产能较多导致纸价处于底部的白卡纸品种【博汇纸业】、【五洲特纸】；需求偏弱及进口纸压力较大的箱板纸品种【山鹰国际】、【玖龙 纸业】、【理文造纸】等。 《学习时报》肯定“犒赏经济”对拉动内需、扩大消费重要性，持续关注潮玩等新消费机会。我们认为情绪消费方兴未艾，潮玩及泛IP衍生赛道通过持续的产品迭代满足消费者多样化的需求。建议关注:【泡泡玛特】已具备可复制孵化IP能力和平台价值，全球化网络（供应链+本地化孵化）将推动IP多元化，释放长期增长潜力；【布鲁可】25Q4新品数量与质量环比进一步提升，中期关注成人向、女性向拓圈进展；【晨光股份】蛰伏龙头焕新，IP转型加速+校边渠道替代品冲击趋缓+渠道库存低位；【创源股份】积极进军国内ip市场，IP产品持续落地。同时关注【实丰文化】、【广博股份】、【华立科技】。 家居：软体板块推荐估值低位的软体龙头【喜临门】、【顾家家居】，关注【敏华控股】、【慕思股份】。定制板块推荐【索菲亚】、【欧派家居】、【志邦家居】。智能家居赛道建议关注【公牛集团】、【好太太】、【瑞尔特】。 品牌服饰：李宁于多地展开龙店快闪。李宁龙店快闪空降全国多城，核心区域展示2026年米兰冬奥会中国体育代表团领奖装备及荣耀金标产品系列鞋服。建议关注：1）家纺龙头【水星家纺】、【罗莱家纺】；2）2026年为体育大年，将举办冬奥会、世界杯、亚运会等重大赛事，有望带动运动户外产品销售，关注功能性鞋服消费【安踏体育】、【李宁】、【361度】和【波司登】等；3）主业底部向上，利润弹性可期，看好线下特卖打开第二曲线的【海澜之家】。 纺织制造：己内酰胺行业反内卷，关注台华新材。据塑化联盟，2025年11月5日，己内酰胺行业召开交流会议，围绕落实国家近期关于治理无序竞争、维护市场秩序的要求，与会聚合工厂一致同意实施减产20%，并每吨产品价格上调100元。己内酰胺行业开启反内卷,建议关注【台华新材】。此外，建议低位关注份额具有持续提升能力的细分龙头：1）重点推荐份额提升、盈利能力随客户结构优化及规模效应释放如期提升的【晶苑国际】；2）长线关注新客户逐步放量，盈利能力有望随新工厂爬坡修复的运动鞋制造龙头【华利集团】；同时关注【新澳股份】、【申洲国际】、【健盛集团】、【南山智尚】、【兴业科技】等。 宠物用品：建议关注源飞宠物，代工拐点+OBM成长期，基本盘中高速增长+品牌放量可期。1）代工业务，海外先发优势突出，近年已率先布局东南亚产能，有望继续扩产。关税大背景下承接订单转移，老客户+新品类打开代工空间；2）国内OBM业务，狗狗零食品牌匹卡噗跑通，其宠物零食产品表现亮眼，已取得显著市场反响，看好成长空间。 风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、测算结果偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险。 内容目录 MDI、TDI、聚醚环比下跌.......................................................................................6澳洲羊毛价格延续高位............................................................................................7 行业重点数据跟踪...........................................................................................................8 商品房周度销售数据：三十大城市商品房成交套数同比下降35.5%......................9造纸周度数据：阔叶浆价格环比上涨，箱板纸小幅回落........................................9地产月度数据：1-11月商品房销售面积累计同比下滑7.8%................................12家具月度数据：11月家具社零同比-3.8%.............................................................13纺服月度数据：11服装出口额同比-10.9%；纺织纱线出口额同比+1%..............15 风险提示.......................................................................................................................17 原材料价格大幅上涨风险......................................................................................17宏观经济波动风险.................................................................................................17行业政策变动风险.................................................................................................17测算结果偏差风险.................................................................................................17研报使用信息更新不及时风险...............................................................................17历史规律失效风险.................................................................................................17 图表目录 图表1：各行业周涨跌幅（2026/1/5-2026/1/9）.........................................................5图表2:轻工二级子版块周涨跌幅（2026/1/5-2026/1/9）..............................................5图表3:纺服二级子版块周涨跌幅（2026/1/5-2026/1/9）..............................................5图表4：轻工制造、纺织服饰版块近一年行情走势......................................................6图表5：TDI国内现货价(元/吨)....................................................................................6图表6：软泡聚醚华东市场价(元/吨)............................................................................6图表7：MDI国内现货价(元/吨)...................................................................................7图表8：棉花价格指数(元/吨).......................................................................................7图表9：CotlookA指数(美分/磅)............................