核心观点
- 内销家居：Q3业绩普遍承压，Q4以旧换新政策下基本面改善确定性较强。
- 定制家居：Q3整体下滑幅度扩大，欧派家居、索菲亚等企业下滑幅度相对较小，Q4降幅收窄确定性较强。利润端，欧派家居利润下滑幅度显著低于收入端，主要系降本增效成果释放；索菲亚利润端表现稳定；其余定制企业利润端下滑幅度高于收入端，主要系价格竞争及规模效应减弱。
- 软体及成品：瑞尔特、箭牌家居、顾家家居收入端表现较优，喜临门、慕思股份、好太太下滑约10%。利润端，仅慕思股份盈利能力提升，其余企业受品牌让利消费者因素影响，利润端下滑幅度较大。Q4内贸有望企稳修复。
- 智能家居：建议关注公牛集团、好太太、瑞尔特。
- 品牌服饰：奢侈品Q3业绩延续分化，爱马仕、Prada集团超预期。
- LVMH：收入下滑，表现低预期。
- 开云集团：预计年利润下滑45%。
- 爱马仕：表现靓丽超预期。
- Prada集团：Miumiu延续靓丽表现。
- 建议关注：男装龙头海澜之家；家纺龙头富安娜、水星家纺；细分赛道成长性突出、渠道数量&店效提升可期的报喜鸟、比音勒芬；促销费政策推动线下客流提升以及Q4双十一等消费旺季到来，功能性鞋服消费有望升温，关注安踏体育、波司登、特步国际等。
- 纺织制造：建议低位关注份额具有持续提升能力的细分龙头。
- 新澳股份：全球毛精纺纱龙头、积极践行宽带战略、有望受益于行业增长与集中度提高。
- 华利集团：回调后估值性价比突显的运动鞋制造龙头。
- 兴业科技：汽车皮革驱动业绩高增，股息率较高。
- 同时关注：申洲国际、健盛集团、南山智尚等。
- 出口链：持续看好出口链机会。
- 匠心家居：增长稳健的中高端功能沙发制造龙头，逐步走向OBM模式，新客户、新产品驱动良性增长。
- 嘉益股份：业绩持续超预期，产能逐步释放产能瓶颈有望逐步缓解。
- 共创草坪：竞争格局改善业绩修复。
- 西大门：功能性遮阳出海龙头，有望凭借较高的产品品质与性价比提升海外市场份额。
- 同时关注：梦百合、嘉益股份、致欧科技、恒林股份、乐歌股份等。
- 造纸：浆纸价格环比下跌。
- 持续推荐：文化纸林浆纸一体化优势持续扩大的太阳纸业，回调后布局价值体现；仙鹤股份细分赛道景气度较高，业绩改善明显；华旺科技从国内装饰原纸龙头走向国际装饰原纸龙头。
- 同时建议关注：业绩困境反转的博汇纸业、中顺洁柔。
关键数据
- 轻工制造指数：周下跌0.64%，排名28个申万行业中第17。
- 纺织服装指数：周下跌2.46%，排名28个申万行业中第22。
- 家具制造业：9月社零同比+0.4%，1-9月累计同比+1.1%。
- 家具及零件出口：9月同比-9.7%，1-9月累计同比+7.7%。
- 纺织业：9月社零同比-0.3%，1-9月累计同比-0.2%。
- 服装及衣着附件出口：9月同比-7%，1-9月累计同比-7%。
- 商品房销售：一线城市成交套数同比上升20.9%，二线城市成交套数同比下跌0.6%，三线城市成交套数同比上升0.3%。
- 房屋施工：1-9月累计同比分别下滑23.9%（竣工）、22.2%（新开工）、17.1%（销售）。
研究结论
- 内销家居行业Q3业绩承压，但Q4以旧换新政策有望推动行业复苏。
- 奢侈品行业Q3业绩分化，爱马仕表现超预期。
- 纺织制造和出口链行业存在结构性机会，建议关注相关细分龙头。
- 造纸行业浆纸价格下跌，建议关注林浆纸一体化优势企业。
