轻工制造及纺服服饰行业周报：京东奥莱8月开店超预期，继续推荐晶苑国际

2025年09月07日 证券研究报告/行业定期报告 轻工制造 评级：增持（维持） 分析师：张潇执业证书编号：S0740523030001Email：zhangxiao06@zts.com.cn 分析师：郭美鑫执业证书编号：S0740520090002Email：guomx@zts.com.cn分析师：邹文婕执业证书编号：S0740523070001Email：zouwj@zts.com.cn分析师：吴思涵执业证书编号：S0740523090002Email：wush@zts.com.cn 报告摘要 2025/9/1-2025/9/5上证指数-1.18%，深证成指-0.83%，轻工制造指数0.32%，在28个申万行业中排名第7；纺织服装指数1.37%，在28个申万行业中排名第5。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：造纸（1.07%），家居用品（0.79%），包装印刷（-0.41%），文娱用品（-0.63%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：饰品（4.47%），服装家纺（1.09%），纺织制造（-0.34%）。 品牌服饰：京东奥莱8月开店超预期。据京东奥莱新媒体披露，8月京东奥莱开业13家，环比7月继续提速，好于市场预期。从地域来看，8月开业的门店中，湖南吉首、湖北武汉、陕西西安、以及四川德阳门店，均为省内首家京东奥莱门店，市场开拓从华北华东向华中和西南区域扩散。我们认为，伴随市场拓宽和前期储备团队发力，后续开店的持续提速有望形成催化。海澜主品牌流水正增，考虑下半年基数下行，主业筑底信号明确，全年看在高分红下具备安全垫。京东奥莱开店节奏经历调整后7月开始提速，重申“买入”评级。建议关注1）京东奥莱开店提速，主业底部向上，下半年利润弹性可期，看好线下特卖打开第二曲线的【海澜之家】；2）功能性鞋服消费【安踏体育】、【李宁】、【361度】和【波司登】等；3）家纺龙头【罗莱家纺】【富安娜】、【水星家纺】；4）细分赛道成长性突出、渠道数量&店效提升可期的【报喜鸟】、【比音勒芬】。 上市公司数166行业总市值(亿元)10,920.06行业流通市值(亿元)8,779.79 持续关注新消费高景气赛道，我们看好新消费泛潮玩。对于泛潮玩板块，我们认为：1）当下需求增量的稀缺性，潮玩的优质供给创造增量需求；2）乘方式扩张的稀缺性：“情绪消费”最甜的机会来自“社交”，社交带来群体需求共振×IP集中化×超级网络效应=潮玩的乘方式增长商业模式；3）有业绩，由于打开新需求及进入新市场，头部公司增长势头强劲，且估值和增速尚不匹配。建议关注：【泡泡玛特】已具备可复制孵化IP能力和平台价值，全球化网络（供应链+本地化孵化）将推动IP多元化，释放长期增长潜力。【晨光股份】蛰伏龙头焕新，IP转型加速+校边渠道替代品冲击趋缓+渠道库存低位；【小黄鸭德盈】战略重大调整：城市乐园业务、泛潮玩零售两大业务驱动高增。【布鲁可】下半年渠道及新品有望加速，随着渠道管理能力优化，女性向/全年龄段产品拓展有大空间。【实丰文化】下半年新品储备充足带来潜在催化。【广博股份】谷子及创意文具业务处于高增期，后续盗墓笔记、排球少年等IP产品有望带来销售高峰。【华立科技】卡牌业务Q1因产品更新暂时下滑，Q2恢复增长，宝可梦卡牌增长可期 相关报告 1、《推荐晶苑国际，持续提示潮玩布局机会》2025-09-012、《泡泡玛特业绩高增超预期，软体内销Q2表现靓丽》2025-08-243、《百亚线下表现超预期，361度25H1业绩稳健增长》2025-08-18 纺织制造：重点推荐【晶苑国际】，建议低位关注份额具有持续提升能力的细分龙头：1）重点推荐份额提升、盈利能力随客户结构优化及规模效应释放如期提升的【晶苑国际】；2）长线关注新客户逐步放量，盈利能力有望随新工厂爬坡修复 的运动鞋制造龙头【华利集团】；同时关注【新澳股份】、【申洲国际】、【健盛集团】、【南山智尚】、【兴业科技】等。 家居：软体内销表现靓丽，提示软体业绩&估值修复的交易机会，存量更新需求主导下软体率先受益，当下国补形式延续，利好标品龙头。软体板块推荐估值低位的软体龙头【喜临门】、【顾家家居】，关注【敏华控股】、【慕思股份】。定制板块推荐【索菲亚】、【欧派家居】、【志邦家居】。智能家居赛道建议关注【公牛集团】、【好太太】、【瑞尔特】。 关注转型新材料赛道的公司布局机会。【富春染织】开启“传统+新兴”的双轮驱动战略，未来将聚焦PEEK下游应用，集中在半导体、医疗器械、人形机器人轻量化解决方案等产品。公司与行业深耕多年技术团队深度绑定，已设立全资子公司芜湖富春高新技术有限公司，积极与国内头部客户接触。【蒙娜丽莎】Q2主营业务预计有所反转，坚定投资半导体产业，推动业务多元化发展。通过其全资子公司广东蒙娜丽莎投资管理有限公司，投资千万元参与青岛浑璞华芯十期创业投资基金。 反内卷建议关注造纸行业及锦纶赛道机会：1）造纸：持续推荐文化纸林浆纸一体化优势持续扩大的【太阳纸业】，考虑纸浆价格企稳回升及后续产能的释放，Q4旺季盈利有望改善；关注细分赛道景气度较高的【仙鹤股份】；新增产能较多导致纸价处于底部的白卡纸品种【博汇纸业】、【五洲特纸】；需求偏弱及进口纸压力较大的箱板纸品种【山鹰国际】、【玖龙纸业】、【理文造纸】等；同时建议关注业绩困境反转的【中顺洁柔】。2）锦纶：24H2以来，受新增产能预期影响锦纶长丝价格持续下跌，6月中下旬小幅反弹。需求端看，下游运动服饰对锦纶保持较好需求，我们认为锦纶对于涤纶将持续替代，反内卷下供给端新增产能压力有望缓解，盈利有望步入修复通道。建议关注：【台华新材】、【华鼎股份】。 风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、测算结果偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险。 内容目录 MDI、TDI价格环比下跌，聚醚价格环比均上涨.....................................................6棉花价格环比上升...................................................................................................7 行业重点数据跟踪...........................................................................................................8 商品房周度销售数据：三十大城市商品房成交套数同比上升.................................8造纸周度数据：阔叶浆、白卡纸价格环比小幅上涨，双胶纸、双铜纸环比下跌..9地产月度数据：1-7月商品房销售面积累计同比下滑4%.....................................11家具月度数据：1-7月家具类社零同比+22.6%.....................................................13纺服月度数据：1-7月服装类社零同比+2.9%.......................................................14 风险提示.......................................................................................................................16 原材料价格大幅上涨风险......................................................................................16宏观经济波动风险.................................................................................................16行业政策变动风险.................................................................................................16测算结果偏差风险.................................................................................................16研报使用信息更新不及时风险...............................................................................16历史规律失效风险.................................................................................................17 图表目录 图表1：各行业周涨跌幅（2025/9/1-2025/9/5）.........................................................5图表2:轻工二级子版块周涨跌幅（2025/9/1-2025/9/5）..............................................5图表3:纺服二级子版块周涨跌幅（2025/9/1-2025/9/5）..............................................5图表4：轻工制造、纺织服饰版块近一年行情走势......................................................6图表5：TDI国内现货价(元/吨)....................................................................................6图表6：软泡聚醚华东市场价(元/吨)............................................................................6图表7：MDI国内现货价(元/吨)...................................................................................7图表8：棉花价格指数(元/吨).......................................................................................7图表9：CotlookA指数(美分/磅)...................................................................................7图表10：粘胶短纤市场价(元/吨)..................................................................................8图表11：涤纶短纤市场价(元/吨)..................................................................................8图表12：涤纶长丝DTY价格(元/吨)............................................................................8图表13：锦纶长丝HOY价格(元/吨).............................................