轻工制造及纺服服饰行业周报：华利披露中期业绩，京东奥莱开店提速

华利披露中期业绩，京东奥莱开店提速 ——轻工制造及纺服服饰行业周报 轻工制造证券研究报告/行业定期报告2025年08月11日 ： 评级增持（维持） 重点公司基本状况 （元） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 百亚股份 27.19 0.54 0.67 0.86 1.16 1.50 50.35 40.58 31.57 23.37 18.08 买入 台华新材 10.02 0.50 0.82 0.98 1.18 1.37 20.04 12.22 10.20 8.48 7.32 买入 华利集团 51.63 2.74 3.29 3.00 3.72 4.25 18.84 15.69 17.22 13.86 12.14 买入 太阳纸业 14.53 1.10 1.11 1.23 1.40 1.55 13.22 13.09 11.85 10.36 9.39 买入 股价EPSPE 分析师：张潇 执业证书编号：S0740523030001Email：zhangxiao06@zts.com.cn分析师：郭美鑫 执业证书编号：S0740520090002 Email：guomx@zts.com.cn 分析师：邹文婕 执业证书编号：S0740523070001 Email：zouwj@zts.com.cn 分析师：吴思涵 执业证书编号：S0740523090002 Email：wush@zts.com.cn 基本状况 简称评级 备注：股价取2025/8/11收盘价 报告摘要 2025/8/4-2025/8/8上证指数2.11%，深证成指1.25%，轻工制造指数2.57%，在28个申万行业中排名第7；纺织服装指数4.23%，在28个申万行业中排名第5。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：造纸（3.13%），家居用品（2.88%），文娱用品（2.8%），包装印刷（1.68%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：饰品（5.53%），服装家纺（4.19%），纺织制造（3.34%）。 品牌服饰：京东奥莱开店提速，港股运动龙头Q2表现分化。海澜之家：我们依据物业方新媒体统计，京东奥莱7月新开业6家（河南/河北/山东/江苏），店态模 上市公司数 167 型调整后，开店环比提速。我们预估8月公开待开业门店6~9家（湖南/湖北/安 行业总市值(亿元) 10,625.70 徽/陕西/江苏），伴随市场拓宽，后续开店超预期有望形成催化。海澜主品牌Q2 行业流通市值(亿元)8,594.64 行业-市场走势对比 相关报告 1、《量子之歌深化潮玩布局，暑期晨光股份为IP预热》2025-08-04 2、《反内卷下关注造纸及锦纶，持续提示潮玩布局机会》2025-07-28 3、《运动龙头Q2经营分化，把握泡泡玛特回调机会》2025-07-21 线下流水正增，考虑下半年基数下行，主业筑底信号明确，全年看在高分红下具备安全垫。京东奥莱开店节奏经历调整后7月开始提速，重申“买入”评级。运动鞋服Q2各品牌流水表现分化：1）安踏：安踏/FILA/其他品牌流水分别录得低单/中单/50-55%正增长；2）李宁：全渠道（不含李宁YOUNG）零售流水录得低单增长，电商/线下分别中单增长/低单下降。3）特步：主品牌全渠道流水低单增长，索康尼流水20%+增长。4）361°：主品牌及童装线下流水10%增长，电商20%增长。建议关注1）京东奥莱开店短期有所递延，但长期逻辑不变，看好线下特卖打开第二曲线的【海澜之家】；2）功能性鞋服消费【安踏体育】、【李宁】、【361度】和【波司登】等；3）家纺龙头【罗莱家纺】【富安娜】、【水星家纺】；4）细分赛道成长性突出、渠道数量&店效提升可期的【报喜鸟】、【比音勒芬】。 纺织制造：华利集团披露25H1快报，短期盈利能力受新产能爬坡扰动。华利集团25H1实现营业收入126.6亿元，同比+10.36%；归母净利润16.6亿元，同比-11.42%。其中25Q2实现营业收入73.1亿元，同比+9.0%；归母净利润9.02亿元，同比 -17.3%，Q2归母净利润率12.3%，同比-3.92pcts。25H1部分老客户订单下滑，但公司积极拓展新客户，新客户订单同比大幅增长。由于较多的新工厂处于爬坡阶段以及产能调配的安排，短期盈利能力有所承压。建议低位关注份额具有持续提升能力的其他细分龙头：1）关税风险较低、新客户逐步放量的运动鞋制造龙头 【华利集团】；2）全球毛精纺纱龙头、积极践行宽带战略、有望受益于行业增长与集中度提高的【新澳股份】；同时关注【申洲国际】、【健盛集团】、【南山智尚】、【兴业科技】等。 持续关注新消费高景气赛道，我们看好新消费泛潮玩。基于：1）当下需求增量的稀缺性，潮玩的优质供给创造增量需求；2）乘方式扩张的稀缺性：“情绪消费”最甜的机会来自“社交”，社交带来群体需求共振×IP集中化×超级网络效应= 潮玩的乘方式增长商业模式；3）有业绩，由于打开新需求及进入新市场，头部公司增长势头强劲，且估值和增速尚不匹配。建议关注：【泡泡玛特】已具备可复制孵化IP能力和平台价值，全球化网络（供应链+本地化孵化）将推动IP多元化，释放长期增长潜力。【晨光股份】蛰伏龙头焕新，IP转型加速+校边渠道替代品冲击趋缓+渠道库存低位；【小黄鸭德盈】战略重大调整：城市乐园业务、泛潮玩零售两大业务驱动高增。【布鲁可】市场此前逐步pricein中报预期，下半年渠道及新品有望加速，随着渠道管理能力优化，女性向/全年龄段产品拓展有大空间。【实丰文化】下半年新品储备充足带来潜在催化。【广博股份】谷子及创意文具业务处于高增期，后续盗墓笔记、排球少年等IP产品有望带来销售高峰。 【华立科技】卡牌业务Q1因产品更新暂时下滑，Q2恢复增长，宝可梦卡牌增长可期。 反内卷建议关注造纸行业及锦纶赛道机会：1）造纸：持续推荐文化纸林浆纸一体化优势持续扩大的【太阳纸业】，25Q2预计兖州溶解浆搬迁项目完成，溶解浆产量环比增加，贡献增量利润；关注细分赛道景气度较高的【仙鹤股份】；新增产能较多导致纸价处于底部的白卡纸品种【博汇纸业】、【五洲特纸】；需求偏弱及进口纸压力较大的箱板纸品种【山鹰国际】、【玖龙纸业】、【理文造纸】等；同时建议关注业绩困境反转的【中顺洁柔】。2）锦纶：24H2以来，受新增产能预期影响锦纶长丝价格持续下跌，6月中下旬小幅反弹。需求端看，下游运动服饰对锦纶保持较好需求，我们认为锦纶对于涤纶将持续替代，反内卷下供给端新增产能压力有望缓解，盈利有望步入修复通道。建议关注：【台华新材】、 【华鼎股份】。 家居：补贴持续落地，估值修复空间显现。我们认为伴随补贴门槛提升，家居边际需求改善&格局改善可期。软体板块推荐估值低位的软体龙头【喜临门】、【顾家家居】、【敏华控股】、【慕思股份】。定制板块推荐【索菲亚】、【欧派家居】、【志邦家居】。智能家居赛道建议关注【公牛集团】、【好太太】、【瑞尔特】。 风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、测算结果偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险。 内容目录 上周行情5 原材料价格跟踪6 TDI价格环比下跌，MDI、聚醚价格环比均上涨6 棉花价格环比下降7 行业重点数据跟踪8 商品房周度销售数据：三十大城市商品房成交套数同比下降8 造纸周度数据：木浆价格环比下降9 地产月度数据：1-6月商品房销售面积累计同比下滑3.5%11 家具月度数据：1-6月家具类社零同比+22.9%13 纺服月度数据：1-6月服装类社零同比+2.5%14 风险提示16 原材料价格大幅上涨风险16 宏观经济波动风险16 行业政策变动风险16 测算结果偏差风险16 研报使用信息更新不及时风险16 历史规律失效风险17 图表目录 图表1：各行业周涨跌幅（2025/8/4-2025/8/8）5 图表2:轻工二级子版块周涨跌幅（2025/8/4-2025/8/8）5 图表3:纺服二级子版块周涨跌幅（2025/8/4-2025/8/8）5 图表4：轻工制造、纺织服饰版块近一年行情走势6 图表5：TDI国内现货价(元/吨)6 图表6：软泡聚醚华东市场价(元/吨)6 图表7：MDI国内现货价(元/吨)6 图表8：棉花价格指数(元/吨)7 图表9：CotlookA指数(美分/磅)7 图表10：粘胶短纤市场价(元/吨)7 图表11：涤纶短纤市场价(元/吨)7 图表12：涤纶长丝DTY价格(元/吨)8 图表13：锦纶长丝HOY价格(元/吨)8 图表14：澳洲羊毛交易所综合指数（美分/公斤）8 图表15：2025/8/3-2025/8/9三十大中城市商品房成交情况8 图表16：30大中城市商品房单周成交套数(万套)9 图表17：30大中城市商品房累计成交套数(万套)9 图表18：阔叶浆和针叶浆价格(元/吨)9 图表19：白卡纸价格(元/吨)9 图表20：白板纸价格(元/吨)9 图表21：双胶纸价格(元/吨)9 图表22：双铜纸价格(元/吨)10 图表23：木浆生活用纸价格(元/吨)10 图表24：箱板纸价格(元/吨)10 图表25：废黄板纸价格(元/吨)10 图表26：白卡纸开工率（%）10 图表27：白板纸开工率（%）10 图表28：双胶纸开工率（%）11 图表29：双铜纸开工率（%）11 图表30：生活用纸开工率（%）11 图表31：箱板纸开工率（%）11 图表32：房屋竣工、新开工、销售情况12 图表33：累计房屋竣工面积(亿平方米)12 图表34：单月房屋竣工面积(亿平方米)12 图表35：累计房屋新开工面积(亿平方米)12 图表36：单月房屋新开工面积(亿平方米)12 图表37：累计房屋销售面积(亿平方米)12 图表38：单月房屋销售面积(亿平方米)12 图表39：家具制造业累计营业收入(亿元)13 图表40：家具制造业累计利润总额(亿元)13 图表41：建材家居卖场累计销售额(亿元)14 图表42：全国建材家居景气指数BHI（%）14 图表43：家具及零件出口金额(亿美元)14 图表44：家具类社会零售总额同比增速14 图表45：纺织业营业收入及增速(亿元)14 图表46：纺织业营业利润及增速(亿元)14 图表47：纺织业亏损企业占比15 图表48：纺织服装、服饰业营业收入及增速(亿元)15 图表49：纺织服装、服饰业营业利润及增速(亿元)15 图表50：纺织服装、服饰业亏损企业占比15 图表51：服装及衣着附件出口额（亿美元）16 图表52：纺织纱线、织物及制品出口额（亿美元）16 图表53：服装类社零16 图表54：服装鞋帽针纺织品类社零16 上周行情 2025/8/4-2025/8/8上证指数2.11%，深证成指1.25%，轻工制造指数2.57%，在28个申万行业中排名第7；纺织服装指数4.23%，在28个申万行业中排名第5。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：造纸（3.13%），家居用品（2.88%），文娱用品（2.8%），包装印刷（1.68%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：饰品（5.53%），服装家纺（4.19%），纺织制造（3.34%）。 图表1：各行业周涨跌幅（2025/8/4-2025/8/8） 来源：Wind、中泰证券研究所 图表2:轻工二级子版块周涨跌幅（2025/8/4-2025/8/8）图表3:纺服二级子版块周涨跌幅（2025/8/4-2025/8/8） 来源：Wind、中泰证券研究所来源：Wind、中泰证券研究所 图表4：轻工制造、纺织服饰版块近一年行情走势 来源：Wind、中泰证券研究所 原材料价格跟踪 TDI价格环比下跌，MDI、聚醚价格环比均上涨 截至2025年8月8日，MDI（PM200）国内现货价为16300元/吨，周环比上涨3.16%，同比下跌5.78%； TDI国内现货价为16700元/吨，周环比下跌2.91%，同比上涨20.14%；截至2025年8月8日，软泡聚醚市