晶苑国际盈利韧性凸显，个护继续推荐乐舒适——轻工制造及纺服服饰行业周报

2026年08月23日 证券研究报告/行业定期报告 轻工制造 评级：增持（维持） 分析师：郭美鑫执业证书编号：S0740520090002Email：guomx@zts.com.cn分析师：吴思涵执业证书编号：S0740523090002Email：wush@zts.com.cn 报告摘要 2026/8/17-2026/8/21上证指数-0.56%，深证成指-1.81%，轻工制造指数-1.26%，在28个申万行业中排名第14；纺织服装指数-0.84%，在28个申万行业中排名第11。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：家居用品（0.4%），文娱用品（-1.84%），造纸（-2.14%），包装印刷（-2.49%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：饰品（3.2%），纺织制造（-1.6%），服装家纺（-1.72%）。 个护：内需品牌中报表现分化，出海龙头中报靓丽、派息提升，多品类多市场成长逻辑逐步演绎，继续推荐乐舒适。出海：乐舒适上半年实现营收3.33亿美元，+30.7%；实现净利润0.76亿元，+46%，经调整净利润0.79亿元，+53.1%，公司拟派发股息0.08美元/股，合计0.5亿美元，占本期净利润比例为66%。前期持续推荐的乐舒适中报预告靓丽，验证公司在非洲树立的高竞争壁垒（成本优势+深度本地化+跨区域经营体系）。非洲市场巩固区域优势、出口强劲，秘鲁工厂投产有望带动下半年拉美市场继续放量，当下多品类多市场框架成型、远期更多品类仍可期待，看好长期成长为扎根新兴市场的国际快销品集团。内需：润本/登康/百亚上半年收入分别+18%/14%/+6%，归母净利润分别+20%/+19%/-5%，对应Q2单季度收入分别+20%/+13%/+6%，归母净利润分别+20%/+18%/-39%，Q2品牌表现分化。投资建议：核心把握强品牌出海强alpha个股【乐舒适】，内需端建议沿业绩主线、买份额空间，细分赛道格局与盈利分化，品类拓展与渠道份额空间提升置信度。建议关注【润本股份】【登康口腔】【百亚股份】。 相关报告 1、《布鲁可26H1产品拓展、出海业务超预期》2026-08-17 2、《裕同开启“1+N+T”科技转型，百隆26H1业绩高增》2026-08-103、《再均衡下，把握出海龙头强alpha与 轻 纺 板 块 超 跌 修 复 机 会 》2026-08-03 纺织制造：客户订单波动影响产能利用率，全球化产能布局与成本管控能力决定盈利韧性，高分红反映管理层对现金流与长期经营的信心。晶苑国际26H1营收12.96亿美元、同比+5.4%，归母净利润1.09亿美元，同比增长10.6%。休闲服与运动户外服为核心增长引擎，欧洲及其他地区增速亮眼，净利率提升0.4pct至8.39%，管理层预计下半年增长提速，并维持60%中期派息率。华利集团26H1营收109.25亿元、同比-13.7%，归母净利润9.53亿元、同比-43%，受核心大客户库存调整及新产能爬坡双重拖累，毛利率下滑4.12pct，产能利用率降至90.3%。Q2环比改善，下半年随印尼工厂效率提升与订单回暖，盈利有望迎来修复拐点；公司以122.5%超高比例分红（每10股派10元，合计11.67亿元）彰显信心。 文创潮玩：泡泡玛特26H1承压，管理层对长期健康经营保持信心，将启动股份回购计划。公司发布2026半年报，上半年实现营收171.7亿元，同比增长23.8%，经调整后净利润51.6亿元，净利润率30%，毛利率69.7%。业绩说明会上管理层表示，今年上半年很多决策都优先以长期发展为主，并没有为达成高业绩指标采取激进的销售和扩张策略。国内市场增长超40%，证明公司通过长时间的运营能力积累，能够激发更多潜力。虽然海外线上渠道回落，但线下渠道仍是基本盘。 管理层有信心解决短期困难。未来六个月，公司将启动不低于20亿元、不高于50亿元的股份回购计划，也证明管理层对公司的长期发展有信心。建议关注:【泡泡玛特】已具备可复制孵化IP能力和平台价值，全球化网络（供应链+本地化孵化）将推动IP多元化，释放长期增长潜力；【布鲁可】25Q4以来新品数量与质量环比进一步提升，下半年关注出海、成人向、女性向产品拓圈进展；【晨光股份】蛰伏龙头焕新，IP/情绪产品转型加速+校边渠道替代品冲击趋缓+渠道库存低位，重点关注开学季表现；【创源股份】积极进军国内ip市场，IP产品持续落地。同时关注【实丰文化】、【广博股份】、【华立科技】。 包装：包装龙头开启“1+N+T”科技转型，液冷赛道高景气打开成长空间，关注【裕同科技】。1）华研科技：MIM技术优势突出，看好液冷相关金属零部件业务放量。主业客户资源协同+技术优势+赛道景气提升下公司液冷相关金属零部件业务放量。2）主业全球化布局+新拓重型包装，稳健增长。包装主业前瞻性全球化布局，并开拓重型包装赛道，聚焦AI服务器、新能源电池包装等领域，已与国内、国际客户进行合作，将在海外做更多生产配套。公司作为行业领先的包装整体解决方案服务商，包装主业海外增长靓丽并延申重型包装，高分红下构筑安全垫，开启“1+N+T”科技转型，业务协同+终端客户资源协同+赛道景气度提升，看好公司业绩弹性，重点推荐。 造纸：建议关注玖龙、太阳。1）玖龙纸业：回购高息永续债，资本结构改善、盈利弹性可期。考虑公司后续暂无造纸产能建设计划，资本支出高点已过，折旧压力减轻。同时本次回购高息永续债有利于解除市场疑虑，大幅降低利息支出并优化公司资本结构。在供需结构边际改善背景下，公司盈利弹性可期。2）太阳纸业：股权激励彰显长期信心。业绩考核目标为以2025年净利润为基数，2026-2028年净利润增长率不低于10%/20%/30%，考核目标已经包含激励费用。持续推荐文化纸林浆纸一体化优势持续扩大的【太阳纸业】；供需结构边际改善的箱板纸品种【玖龙纸业】、【山鹰国际】、【理文造纸】等；关注细分赛道景气度较高的【仙鹤股份】；新增产能较多导致纸价处于底部的白卡纸品种【博汇纸业】、【五洲特纸】。 品牌服饰：各运动品牌发布26Q2营运数据，受零售环境波动及极端天气影响，品牌在零售表现上呈现出明显分化。整体来看，安踏体育与361度展现出较强的经营韧性，而李宁与特步的主品牌流水则面临一定的短期压力。尽管行业增速有所放缓，但各品牌库存水平普遍维持健康，多品牌矩阵协同与渠道结构优化正成为支撑企业稳健发展的核心驱动力。建议关注：1）以大单品策略提升品牌形象与整体销量的家纺龙头【水星家纺】、【罗莱家纺】；2）关注功能性鞋服消费【安踏体育】、【李宁】、【361度】和【波司登】等；3）主业底部向上，利润弹性可期，看好线下特卖打开第二曲线的【海澜之家】。 家居：股价领先基本面、把握超跌修复机会。汇兑、内销等悲观预期在超跌中pricein，长期看龙头个股管理/渠道/产品能力充分验证。建议关注超跌龙头【顾家家居】。 宠物用品：建议关注源飞宠物，代工拐点+OBM成长期，基本盘中高速增长+品牌放量可期。1）代工业务，海外先发优势突出，近年已率先布局东南亚产能，有望继续扩产。关税大背景下承接订单转移，老客户+新品类打开代工空间；2）国内OBM业务，狗狗零食品牌匹卡噗跑通，其宠物零食产品表现亮眼，已取得显著市 场反响，看好成长空间。 风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、测算结果偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险。 内容目录 上周行情.........................................................................................................................6原材料价格跟踪..............................................................................................................7MDI、TDI环比下跌.................................................................................................7棉花价格环比上涨...................................................................................................8行业重点数据跟踪...........................................................................................................9商品房周度销售数据：三十大城市商品房成交套数环比上升.................................9造纸周度数据：箱板纸价格震荡...........................................................................10地产月度数据：1-7月商品房销售面积累计同比下滑11.8%................................12家具月度数据：7月家具类社零同比-8.8%...........................................................14纺服月度数据：7月服装及附件出口额同比+8.5%，纺织纱线等制品出口额同比+6.4%....................................................................................................................15风险提示.......................................................................................................................17原材料价格大幅上涨风险......................................................................................17宏观经济波动风险.................................................................................................17行业政策变动风险.................................................................................................17测算结果偏差风险.................................................................................................17研报使用信息更新不及时风险...............................................................................17历史规律失效风险.................................................................................................18 图表目录 图表1：各行业周涨跌幅（2026/8/17-2026/8/21）.....................................................6图表2:轻工二级子版块周涨跌幅（2026/8/17-20